研究报告全文：行业深度研究基础化工气凝胶供需齐发力碳中和助力渗透加速证券研究报告2022年12月16日气凝胶行业专题报告核心结论行业评级超配前次评级超配气凝胶绝热保温性能优越契合材料高效节能要求气凝胶是由胶体粒子或评级变动维持聚合物分子相互聚结构成纳米多孔网络结构并在孔隙中充满气态分散介质近一年行业走势的低密度三维纳米多孔固态材料具有极低的导热系数比传统的无机绝缘材料低2-3个数量级绝热保温能力绝佳在航空航天石油化工环境处基础化工沪深300理建筑保温能量储存与转化等领域都具有广泛的应用价值-2-6现阶段气凝胶需求由油气管道主导锂电池领域迅速放量未来应用多元-10-14化据lDTechExResearch数据按照下游市场规模划分2021年全球油-18-22气管道对二氧化硅气凝胶需求占比56建筑电池包分别占比9与8-26-30预计2025年油气管道建筑电池包需求占比分别为4714132021-122022-042022-081管道保温气凝胶兼具节能与经济效益预计2025年国内市场规模超百亿气凝胶绝热毡性能优越使命寿命是传统材料的5倍以上绝热节能效相对表现1个月3个月12个月果显著气凝胶绝热材料的全面使用可以降低40-50的工业高温输送热基础化工053-023-1583能损失降低全国能源消耗5以上我们预计21-25年国内油气管道和集沪深300307049-2151中供热管道对气凝胶的需求空间分别为1663475568681188亿元分析师21-25年CAGR为6364黄侃S08005220700012锂电池气凝胶热防护方案已成趋势预计2025年国内规模达156亿18818400628元新能源汽车电池在高温下有自燃风险国家对于电动汽车安全要求不断huangkanresearchxbmailcomcn提升助推气凝胶加速渗透我们预计到2025年全球锂电池用气凝胶市相关研究场空间为376亿元21-25年CAGR为8387国内锂电池用气凝胶市场基础化工成本需求双支撑冬肥市场偏暖运行化工行业周观点空间为156亿元21-25年CAGR为861620221205-202212112022-12-11基础化工冬储市场开启氢氟酸供需紧张价现阶段有机硅源二氧化碳超临界干燥技术产品综合性能最好是主流工格上行化工行业周观点艺自给原料的企业还能实现成本优势叠加据我们测算使用有机硅源和20221128-202212042022-12-04基础化工景气下行方现关注低估值超临界干燥技术生产的企业单方总成本为9438元若能实现原料自给及周期新材料板块基础化工行业2023年度策略报告2022-11-29辅料循环预计单方合成成本将降低4000-5000元采用水玻璃常压干燥路线成本下降空间较大未来除杂工艺的积累和规模化是主要竞争点使用水玻璃常压干燥技术的企业相比使用有机硅源超临界干燥技术生产的企业成本优势明显另外若能优化除杂工艺缩短制备周期提升产品质量同时会获得更大的成本下降空间投资建议我们认为具有产业链一体化和原材料成本优势的企业将更具投资价值建议关注硅烷龙头布局气凝胶原材料成本优势突出的晨光新材及含无机硅源成本优势突出的硫硅烷细分行业龙头宏柏新材布局气凝胶全产业链的ePTFE膜龙头泛亚微透风险提示技术进步不及预期产业化落地效果不及预期原材料价格波动1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日索引内容目录一新兴绝热保温材料产品及应用逐渐多样化411气凝胶绝热性能优越应用广泛412SiO2气凝胶商业应用成熟占气凝胶市场主要份额5二需求端市场初具规模下游应用有望加速渗透621管道保温气凝胶兼具节能与经济效益到2025年超百亿规模822动力电池气凝胶热防护方案已成趋势2025年全球规模35亿元923建筑领域气凝胶初入建筑保温材料市场未来可期10三供给端行业加速扩张助推降本增效1131多家企业扩产规模化水平进一步提升1232具备一体化和生产技术优势的企业竞争优势明显12四相关公司1541晨光新材硅烷龙头布局气凝胶原材料成本优势突出1542宏柏新材含硫硅烷细分行业龙头原材料成本优势突出1643泛亚微透ePTFE膜龙头布局气凝胶全产业链有望最先受益1744中国化学化学工程龙头企业气凝胶产品已贡献增量17五投资建议17六风险提示18图表目录图1气凝胶结构4图2气凝胶隔热原理4图3气凝胶材料的种类5图4气凝胶产品形态5图5SiO2气凝胶在全球气凝胶市场占比696图6二氧化硅气凝胶产业链6图8全球气凝胶市场规模及预测亿美元7图92020年全球硅基气凝胶市场收入占比7图10中国气凝胶行业需求量及市场规模7图7全球二氧化硅气凝胶应用领域占比8图11同等隔热效果下气凝胶绝热毡厚度远低于其它隔热材料8图12气凝胶动力电池解决方案9图13我国建筑外墙保温材料市场份额11图142013-2021年中国气凝胶企业数量家122请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日图15气凝胶专利数12图16气凝胶制备工艺13图17国内气凝胶成本构成13图18以硅酸酯为硅源采用超临界干燥技术的生产工艺14图19以水玻璃为硅源采用常压干燥技术的生产工艺15图20二氧化硅气凝胶绿色循环生产工艺16图21公司的循环生产工艺流程17表1气凝胶材料的性质参数5表2国内油气管道和集中供热管道对气凝胶的需求空间测算9表3动力电池隔热材料对比10表4全球锂电池热管理阻燃隔热材料对气凝胶的需求空间测算10表5国内较大型气凝胶企业产能情况12表6主流干燥技术对比13表7以硅酸酯为硅源采用超临界干燥技术的成本测算14表8以水玻璃为硅源采用常压干燥技术的成本测算14表9晨光新材气凝胶产能布局153请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日一新兴绝热保温材料产品及应用逐渐多样化11气凝胶绝热性能优越应用广泛气凝胶是由胶体粒子或聚合物分子相互聚结构成纳米多孔网络结构并在孔隙中充满气态分散介质的低密度三维纳米多孔固态材料国际顶级权威学术杂志Science第250期将气凝胶列为十大新材料之首称其为可以改变世界的多功能新材料曾打破15项吉尼斯记录图1气凝胶结构资料来源CNKI西部证券研发中心图2气凝胶隔热原理资料来源爱彼爱和官网西部证券研发中心气凝胶绝热性能优异契合材料高效节能要求气凝胶材料是目前已知的密度最小的固体材料可低至0002gcm-3也是世界上热导率最小的固体材料室温真空热导率可达到0001Wm-1k-1导热系数比传统的无机绝缘材料低2-3个数量级绝热保温能力绝佳可满足低至-200的深冷绝热与高至800-1000的保温隔热据中国绝热节能材料协会2022年7月发布的绝热节能材料行业十四五发展指导意见显示气凝胶复合材料的耐温已经突破1300在航空航天石油化工环境处理建筑保温能量储存与转化等领域都具有广泛的应用价值4请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日表1气凝胶材料的性质参数性质参数应用领域导热系数0012-0016Wmk室温深冷绝热工业设备管道保温锂电池热管理隔热建筑保工况温度普遍在-200-650之间温服饰保温隔热等密度1-500kgm3孔径5-50nm催化剂吸附剂传感器燃料储存离子交换测距仪孔隙率90-998传感器的阻抗匹配器扬声器建筑吸声材料等比表面积400-1000m2g内部体积99空气折射率1003透光材料光耦合材料Cerenkov探测器介质材料等介电常数1003真空电极的间隔器电容集成电路的介电材料等资料来源头豹研究院西部证券研发中心12SiO2气凝胶商业应用成熟占气凝胶市场主要份额按照基体化学组成划分气凝胶可分为无机气凝胶有机气凝胶混合气凝胶和复合气凝胶按照产品形态可以分为气凝胶毡气凝胶薄膜气凝胶布气凝胶板材气凝胶粉末气凝胶浆料气凝胶涂料等各种气凝胶性能不同为下游应用拓展带来更多可能性图3气凝胶材料的种类图4气凝胶产品形态资料来源头豹研究院西部证券研发中心资料来源中凝科技官网西部证券研发中心现阶段SiO2气凝胶占据市场主要份额目前市场上常见的以及研究较多的是氧化物炭和碳化物基的气凝胶材料其中SiO2气凝胶具备隔热性能轻重量化学惰性和可重复使用的特点是目前市场主流根据AlliedMarketResearch数据2019年SiO2气凝胶在全球气凝胶市场的份额高达69其次是碳基和Al2O3基5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日图5SiO2气凝胶在全球气凝胶市场占比69二氧化硅基碳基氧化铝基其他941869资料来源AlliedMarketResearch西部证券研发中心二氧化硅气凝胶上游原材料可分为有机硅源和无机硅源与无机硅源相比有机硅源价格较为昂贵但是纯度高工艺适应性好可以适应超临界干燥和常压干燥无机硅源价格虽然较低但是杂质较多目前主要用于常压干燥中下游应用广泛未来随着气凝胶技术的进步应用场景将不断拓展图6二氧化硅气凝胶产业链资料来源头豹研究院西部证券研发中心二需求端市场初具规模下游应用有望加速渗透技术突破成本降低气凝胶在部分领域已经具备应用性价比新应用领域渗透率提升中早期气凝胶机械性能差且超临界干燥设备复杂工艺难限制了大规模生产及应用只能用于航天军工和石化领域近年气凝胶可以通过材料复合提升机械性能以二氧化碳作为干燥介质也降低了超临界干燥工艺难度海外气凝胶于上世纪末进入产业化阶段生产成本逐步降低市场规模开始扩大气凝胶市场规模持续增长据共研网数据2021年全球SiO2气凝胶市场规模达2617亿美元同比增长92目前SiO2气凝胶材料在整个绝热材料市场中的规模占比较小其在绝热材料的市场渗透率有较大的提升空间随着SiO2气凝胶材料应用领域的不断推广全球SiO2气凝胶市场增长动力会进一步增强预计2022年全球SiO2气凝胶市场规6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日模将达到2927亿美元图7全球气凝胶市场规模及预测亿美元市场规模亿美元同比增长35803070602550204015301020510002016201720182019202020212022E资料来源共研网西部证券研发中心国内气凝胶市场规模增速高限于技术设备国内2012年才开始规模化生产气凝胶据lDTechExResearch数据2020年国内占比全球硅基气凝胶市场收入49据智研咨询2021年中国气凝胶材料气凝胶制品需求量分别为175228万吨2014-2021年CAGR为50513298图82020年全球硅基气凝胶市场收入占比图9中国气凝胶行业需求量及市场规模气凝胶材料需求量万方-左轴气凝胶制品需求量万吨-左轴气凝胶材料市场规模亿元-右轴气凝胶制品市场规模亿元-右轴252520201515其他中国51491010550020142015201620172018201920202021资料来源lDTechExResearch西部证券研发中心资料来源智研咨询西部证券研发中心气凝胶需求现阶段由油气管道主导锂电池领域迅速放量未来应用多元化据lDTechExResearch数据按照下游市场规模划分2021年全球油气管道对二氧化硅气凝胶需求占比56工业建筑电池包分别占比189与8到2026年用于油气和工业的占比将会下降12个百分点建筑和电池包分别提升5个百分点7请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日图10全球二氧化硅气凝胶应用领域占比油气工业建筑电池包其他11913892021472026E56141815资料来源lDTechExResearch西部证券研发中心21管道保温气凝胶兼具节能与经济效益到2025年超百亿规模与传统管道保温材料相比气凝胶综合成本更低据爱彼爱和官网在管道保温性能上采用气凝胶绝热毡能够有效减少包裹层的厚度减少热损且结构持久稳定使用寿命是传统材料的5倍以上可节省检修费用减少固废处理问题图11同等隔热效果下气凝胶绝热毡厚度远低于其它隔热材料资料来源爱彼爱和官网西部证券研发中心高温管道和设备使用气凝胶可降低全国能源消耗的5以上契合碳减排大趋势据中国建材报在我国100多亿吨碳排放总量中工业占比超过70高温管道和设备的热能损失占工业能耗的15以上气凝胶绝热材料的全面使用可以降低40-50的工业高温输送热能损失节能量占工业整体能耗的8-10降低全国能源消耗5以上我们测算到2025年国内油气管道和集中供热管道对气凝胶的需求空间约119亿元十四五现代能源体系规划统计显示2020年国内油气网管总长175万公里且2025年发展目标达到21万公里2020年城乡建设统计年鉴统计显示全国集中供热管道5073万公里我们假设中高温管道占比30每公里油气管道气凝胶用量25方每公里供热管道气凝胶用量20方2021年气凝胶在油气管道供热管道的替代率按照油气市场工业市场占8请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日气凝胶市场规模约22亿元的5618锚定预计21-25年国内油气管道和集中供热管道对气凝胶合计需求空间分别为1663475568681188亿元21-25年CAGR为6364表2国内油气管道和集中供热管道对气凝胶的需求空间测算20202021E2022E2023E2024E2025E中国油气管网总里程万公里175181188195202210中国油气管道里程增长率433737373737中高温管道比例高于200303030303030每公里气凝胶用量方252525252525油气管道用气凝胶使用替代率610152025中国油气管道用气凝胶的需求量万方82141220304393气凝胶材料价格万元方161551514514中国油气管道用气凝胶的市场空间亿元13072188329344025509中国集中供热管道里程万公里507354795890630267127114中国集中供热管道里程增长率848075706560每公里气凝胶用量方202020202020气凝胶使用替代率0207122232中国集中供热管道用气凝胶的需求量万方2282151295455气凝胶材料价格万元方161551514514中国集中供热管道用气凝胶的市场空间亿元35128227428637中国管道用气凝胶市场空间亿元1663475568681188YOY1091605561368资料来源国家统计局西部证券研发中心22动力电池气凝胶热防护方案已成趋势2025年全球规模35亿元在动力电池的热防护方案中气凝胶已经成为不可或缺的核心材料气凝胶可为动力电池隔热提供安全保障除用于动力电池电芯之间还可用于模组与壳体之间电池箱外部气凝胶隔热材料兼具阻燃性能好及用量少的特点或成为锂电池电芯隔热材料的最佳选择2020年以来宁德时代中创新航比亚迪等动力锂电池厂商纷纷应用气凝胶毡等材料提升电池包的热防控性能图12气凝胶动力电池解决方案9请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日资料来源爱彼爱和官网西部证券研发中心表3动力电池隔热材料对比种类材料简介隔热效果抗冲击耐热性绝缘性价格阻燃泡棉用于密封缓冲戚震和隔热具备一定阻燃性能中低低中低云母板由云母纸与高性能有机硅树脂经毡合加温压制而成低高高高中以预氧丝等基材与气凝胶复合通过高分子PETPI膜或阻气凝胶毡燃涂层封装经热压或涂覆复合而成具有优良的隔热和缓冲功高低中中高能主要用于电芯间热防护可在450或以上温度陶瓷化烧结成多孔性自支撑的陶瓷体硅橡胶陶瓷化在6001300高温火焰中一定时间052h内保持结构完整低中高中中性起到被动防火的功效资料来源GGII西部证券研发中心气凝胶热管理隔热材料将逐渐成为主流我们预计2021-2025年全球锂电池用气凝胶市场空间CAGR为8387据GGII预计2020-2025年中国锂电池热管理阻燃隔热材料总需求量CAGR高达76从材料需求占比来看传统的阻燃泡棉和云母片占比将逐年下滑气凝胶毡和陶瓷化硅橡胶材料占比持续提升未来三年迎来高速成长泛亚微透招股书估算单车气凝胶使用价值量约500元我们按照2021年气凝胶制品在电池包领域的应用占比8推算出21年气凝胶热管理隔热材料渗透率约为10预计到2025年全球锂电池用气凝胶市场空间为376亿元2021-2025年CAGR为8387国内锂电池用气凝胶市场空间为211亿元2021-2025年CAGR为8616表4全球锂电池热管理阻燃隔热材料对气凝胶的需求空间测算20212022E2023E2024E2025E全球新能源车销量万辆656010450141301892023870国内新能源车销量万辆3510650086001118013420单车价值量元500500480480450气凝胶热管理隔热材料渗透率1015212835全球锂电池用气凝胶市场空间亿元3378142254376国内锂电池用气凝胶市场空间亿元184987150211国内锂电池用气凝胶市场规模YOY1770778733407资料来源泛亚微透招股书lDTechExResearch西部证券研发中心23建筑领域气凝胶初入建筑保温材料市场未来可期受制于高昂成本气凝胶建筑市场暂未打开据观研报告中国建筑保温防火材料行业现状深度研究与发展前景分析报告2022-2029年显示EPS和岩棉是我国应用最为广泛的外墙防火保温材料根据模塑聚苯板EPS外墙外保温系统防火性能研究我国EPS外保温系统占比53岩棉外保温系统占比32气凝胶隔热毡作为新型建筑保温材料阻燃性与防水性能优良且保温性能优越但受制于生产成本以及应用技术的尚不成熟并没有大规模应用10请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日图13我国建筑外墙保温材料市场份额聚苯乙烯泡沫岩棉其他155332资料来源观研网西部证券研发中心气凝胶在建筑领域的应用技术处于开发完善阶段潜力产品趋于多样化1气凝胶板气凝胶板具有低热导率低密度高阻燃性是墙壁和屋顶的理想的保温材料其导热系数在常温下可到达0013wmk几乎只有挤塑聚苯板的三分之一并且可以起到吸声降噪的作用另外气凝胶毡或板密度低于200kgm3施工时方便的同时也减轻了整栋建筑的重量2气凝胶涂料气凝胶保温涂料起补充保温作用其可以应用在建筑外墙体内墙顶部和底部2010年上海世博会零碳馆及万科实验楼应用了该种涂料具有突出的节能效果3气凝胶玻璃门窗是建筑热量损失的主要部位约占总热损失的40-50节能玻璃的应用对整个建筑节能将起到重要的作用气凝胶保温板首次在建筑领域实现商业化应用2022年10月航天设计集团与北京江河幕墙系统工程有限公司签订航天能盾气凝胶保温板共计10000销售合同将应用于海开集团圆明天颂项目外墙保温工程此次航天设计集团气凝胶材料在建筑保温领域的应用为全国首例三供给端行业加速扩张助推降本增效中国气凝胶行业进入加速发展期据绝热节能材料行业十四五发展指导意见我国是从事气凝胶研发和生产企业最多的国家处于全球领跑的第一梯队同时也是最大的气凝胶复合绝热制品生产国和消费国2015-2020年我国气凝胶相关企业注册量稳步增长2021年企业注册量为118家11请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日图142013-2021年中国气凝胶企业数量家图15气凝胶专利数注册数量家注册数量家授权和实审专利数量个授权和实审专利数量个25022650004538420645003820200400030871411443500150116118300025002097901655100767220006015008546495010005041397500002013201420152016201720182019202020212022-9201320142015201620172018201920202021资料来源观研网西部证券研发中心资料来源innojoy专利搜索西部证券研发中心检索日期2022092831多家企业扩产规模化水平进一步提升气凝胶行业产能正加速扩张随着下游需求的快速提升多家行业龙头企业开始入局气凝胶行业目前新进的企业的背景包括工程装备龙头企业中国化学硅烷龙头企业晨光新材含硫硅烷龙头企业宏柏新材ePTFE膜龙头企业泛亚微透等业内公司多选择超临界干燥技术产能扩张规模基本高于现有产能表5国内较大型气凝胶企业产能情况公司现有产能在拟建产能技术路线与上市公司的关联埃力生3万立方年气凝胶7万立方年气凝胶爱彼爱和1万立方年气凝胶25万立方年气凝胶超临界干燥华昌化工持股61晨光新材77万吨年气凝胶复合材料泛亚微透016万立方年气凝胶超临界干燥宏柏新材1万立方气凝胶复合干燥技术2万平方年气凝胶毡01万吨28万平方年气凝胶毡19万吨年常压干燥华阳集团持股49深圳中凝持股阳中新材年气凝胶粉体气凝胶粉体二期超临界5105万平方年气凝胶毡25万吨中凝科技年涂料10万平方年气凝胶复合保温板超临界干燥合盛硅业控股股东合盛集团持股纳诺科技1万立方年气凝胶复合材料36万立方年气凝胶复合材料常压干燥5216金纳科技4万立方年气凝胶4万立方年气凝胶华陆工程参股686中国化学控股航天乌江12万立方年气凝胶12万立方年气凝胶超临界干燥51万华化学持股30弘大科技1万立方年气凝胶减压干燥华陆工程持股51中国化学持股51华陆新材5万立方年气凝胶25万立方年气凝胶超临界干燥万华化学持股30中科润资064万吨年气凝胶复合材料超临界干燥资料来源公司公告环评报告西部证券研发中心32具备一体化和生产技术优势的企业竞争优势明显目前二氧化硅气凝胶的生产成本主要集中在原材料干燥设备折旧和能耗三块气凝胶12请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日的制备主要采用溶胶-凝胶法过程主要包括溶胶-凝胶老化改性湿凝胶的干燥过程在气凝胶成本中原材料成本占48制造占44图16气凝胶制备工艺图17国内气凝胶成本构成其他8材料48制造44资料来源中国粉体网西部证券研发中心资料来源观研网西部证券研发中心干燥工艺是制备过程中最关键的步骤且在气凝胶成本中占有绝对分量干燥方面主要工艺为超临界干燥和常压干燥超临界干燥技术生产产品纯度高但设备投入高且有高温高压危险性常压干燥工艺的设备投入较低据头豹研究院常压干燥的制造成本仅为超临界工艺的120但由于常压干燥工艺对配方设计和流程组合优化要求高如果技术不过关不仅生产成本可能高于超临界甚至于性能指标也不能达到要求表6主流干燥技术对比维度超临界干燥技术常压干燥技术核心设备高压釜常规常压设备设备压力720MPa无需高压设备投入设备系统较复杂较简单设备成本运行维护成本高设备投入成本较低硅源有机硅源有机硅源无机硅源生产成本设备折旧高低能耗高低SiO2气凝胶成熟成熟产品性能非SiO2气凝胶成熟不够成熟技术门槛高对配方设计和流技术门槛技术解析技术门槛低对设备系统依赖度高程组合优化要求高适用场景军工航空等民用保温材料等资料来源头豹研究院西部证券研发中心1现阶段有机硅源二氧化碳超临界干燥技术产品综合性能最好是主流工艺自给原料的企业还能实现成本优势叠加我们根据华陆新材5万方硅基气凝胶复合材料项目合成成本进行拆分该项目采用硅酸酯和硅氧烷作为硅源二氧化碳超临界干燥技术根据我们的测算单方总成本为9438元其中原材料成本占比59能源成本占比14人工成本占比4折旧成本占比23如果实现原材料自给及辅料循环预计单方合成成本将降低4000-5000元13请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日表7以硅酸酯为硅源采用超临界干燥技术的成本测算单方成本元成本占比原材料成本55550959硅酸酯A190502硅氧烷A262752二氧化碳056氨水262100盐酸31006氟化铵011硫酸98120玻璃纤维毡99842甲醇120能源成本12848214水828电63516蒸汽64138折旧成本21825023人工成本416004总成本943841资料来源华陆新材环评生意社WIND西部证券研发中心图18以硅酸酯为硅源采用超临界干燥技术的生产工艺资料来源CNKI西部证券研发中心2使用水玻璃常压干燥技术成本下降空间更大常压干燥在原材料和设备折旧方面具有明显的成本优势随着规模扩大投入产出比的进一步提高可以较少投资获得较大生产规模拥有更大的成本下降空间我们根据宏柏新材1万方硅基气凝胶复合材料项目合成成本进行拆分该项目采用水玻璃和硅氧烷作为硅源采用常压干燥技术根据我们的测算单方总成本为5923元其中原材料成本占比61能源成本占比9人工成本占比10折旧成本占比20相比使用有机硅源超临界干燥技术生产的企业具有一定成本优势另外在保证产品质量的同时若能优化除杂工艺缩短制备周期成本将能进一步下降表8以水玻璃为硅源采用常压干燥技术的成本测算单方成本元成本占比原材料成本35940261水玻璃169667烷烃14310乙醇1751214请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日单方成本元成本占比硫酸98608玻璃纤维毡104983改性剂硅氧烷50000去离子水2322能源成本529139水2417电6300蒸汽44197折旧成本12000020人工成本6000010总成本592315资料来源宏柏新材环评生意社WIND西部证券研发中心图19以水玻璃为硅源采用常压干燥技术的生产工艺资料来源CNKI西部证券研发中心综合而言现阶段有机硅源超临界干燥路线是主流其中拥有上游原材料或者干燥设备的企业综合优势更强采用水玻璃常压干燥路线成本下降空间较大未来除杂工艺的积累和规模化是主要竞争点四相关公司从产业链分工来看气凝胶细分环节分为生产企业加工企业以及生产加工一体化企业目前产业链话语权掌握在生产企业手中但当行业发展进入相对成熟阶段具备生产和加工环节一体化布局的企业一方面掌握生产环节另一方面直接与下游客户对接具有较强的渠道壁垒我们认为生产加工一体化企业将在气凝胶行业发展中期更具优势41晨光新材硅烷龙头布局气凝胶原材料成本优势突出晨光新材布局气凝胶生产全产业链公司凭借三氯氢硅配套以及氯循环产业链优势实施产业链的横向及纵向延伸建设完备的产业链条在气凝胶布局方面公司拥有超过77万吨气凝胶产能规划致力于打造硅粉-四氯化硅-正硅酸乙酯-气凝胶产业链表9晨光新材气凝胶产能布局项目气凝胶产能江西23万吨特种有机硅材料项目2000吨铜陵30万吨功能性硅烷项目5000吨15请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日项目气凝胶产能21万吨硅基新材料及05万吨钴基新材料项目5万吨宁夏基地年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目2万吨资料来源公司环评西部证券研发中心正硅酸乙酯的生产具备门槛公司气凝胶产业链受益三氯氢硅产能正硅酸乙酯由四氯化硅及乙醇合成而来而四氯化硅属于危化品安全生产及运输具备门槛公司具备三氯氢硅产能能够获取充足的四氯化硅生产正硅酸乙酯氯化氢和乙醇双循环进一步降低生产成本氯化氢叠加乙醇循环将气凝胶原材料成本大幅降低原材料成本理论上无限接近硅粉成本同时在气凝胶生产过程中也需要用到疏水改性的功能性硅烷公司的全产业链布局进一步降低气凝胶成本图20二氧化硅气凝胶绿色循环生产工艺资料来源晨光新材公司公告西部证券研发中心42宏柏新材含硫硅烷细分行业龙头原材料成本优势突出宏柏新材拥有全球产量最大的含硫硅烷含固体硅烷生产线及硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑的完整绿色循环产业链资源循环利用成本优势突出公司于2020年上市时募投项目之一功能性气凝胶生产基地建设项目新增功能性气凝胶产能1万立方米年公司采用水玻璃盐酸去离子水无水乙醇为主要原料公司生产硅烷过程中产生的副产品盐酸等可以为本项目提供原材料降低成本实现资源的循环利用公司的合成路线与以有机硅为硅源采用超临界干燥技术相比成本优势可观16请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日图21公司的循环生产工艺流程资料来源宏柏新材公司公告西部证券研发中心43泛亚微透ePTFE膜龙头布局气凝胶全产业链有望最先受益公司具备气凝胶生产气凝胶产品加工以及销售全产业链公司主要从事膨体聚四氟乙烯膜ePTFESiO2气凝胶等微观多孔材料及其改性衍生产品密封件挡水膜的研发生产及销售主要产品根据其主要功能分为ePTFE微透产品吸隔声产品气体管理产品CMD挡水膜密封件气凝胶产品以及机械设备等公司具备客户优势与上汽大众等建立合作关系为气凝胶在车用领域的推广打下良好基础技术储备雄厚产品满足客户不同需求公司掌握了SiO2气凝胶及其复合材料生产的相关技术在SiO2气凝胶材料制造端具备硅溶胶制备溶剂置换和凝胶干燥等核心技术在SiO2气凝胶复合材料的制造端掌握了特殊孔径的ePTFE膜制造蜂巢式多点镂空涂胶微米级间隙精密刮涂敏感脆性纳米材料热复合和产品厚度系列化多层热复合技术为SiO2气凝胶复合材料产业化提供坚实的生产技术支撑在产品应用方面公司具备多种动力电池热管理专利技术收购大音希声奠定业务基础IPO募投项目试生产下半年有望带来业绩增量2021年公司收购大音希声60股权大音希声此前在军工用气凝胶领域深耕多年为公司在气凝胶业务领域的发展奠定良好的基础2022年6月公司IPO募投项目气凝胶所有生产线的建设顺利完成项目已处于试生产状态44中国化学化学工程龙头企业气凝胶产品已贡献增量中国化学是一家知识密集型工程建设企业在气凝胶布局方面公司依托合作开发的硅基气凝胶技术在重庆投资建设气凝胶复合材料实业项目旗下华陆工程持股51的华陆新材规划投资建设年产30万方硅基纳米气凝胶复合材料一期项目5万m年硅基气凝胶复合材料项目于2022年2月27日一次性开车成功五投资建议我们认为具有产业链一体化和原材料成本优势的企业将更具投资价值因此我们建议关注硅烷龙头布局气凝胶原材料成本优势突出的晨光新材605399SH及含无机硅源成本优势突出的硫硅烷细分行业龙头宏柏新材605366SH布局气凝胶全产业链的ePTFE膜龙头泛亚微透688386SH17请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日六风险提示1行业产能扩张不达预期目前主流企业在建及规划产能较多如果未来产能未能如期落地行业供给增速低产品价格下降幅度会不及预期2下游需求不及预期如果石化管道建筑锂电池行业本身景气下行气凝胶应用性价比降低气凝胶作为新材料的渗透率提升速度可能不及预期3技术进步不及预期现阶段气凝胶生产的技术路线较多产品良率和质量尚有提升空间不排除后期技术方向变化生产企业存在成本竞争技术设备淘汰风险18请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究基础化工2022年12月16日西部证券行业投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘沪深300指数10以上中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘沪深300指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘沪深300指数10以上联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D19请务必仔细阅读报告尾部的重要声明