本周甄选专题：11月线上电商销售，同比下滑，环比高增。11月，天猫和京东平台的多数品类销售额同比下降。天猫平台所有重点关注品类均同比下降，京东平台各品类分化较为明显。三大电商平台11月重点关注品类的合计销售额环比增长64.8%，达到年内峰值。天猫延续环比增长态势，京东和抖音环比大幅提升。重点关注品牌中，Lululemon、昂跑On等新兴运动品牌增长强劲。
　　市场行情：1）A股，沪深300指数上涨3.29%，纺织服饰指数上涨1.88%，跑输大盘1.41pp。从行业指数整体表现看，印染(+5.32%)表现相对最佳。辅料(+4.69%)、非运动服装(+2.13%)、钟表珠宝(+2.01%)、其他纺织(+1.50%)、棉纺(+0.73%)、鞋帽及其他(+0.59%)、家纺(+0.25%)。纺织制造行业中，周涨幅前五的公司为新澳股份(+8.68%)、华利集团(+5.90%)、台华新材(+3.91%)、伟星股份(+3.60%)、开润股份(+3.07%)。品牌服饰行业中，周涨幅前五的公司为太平鸟(+7.34%)、比音勒芬(+5.34%)、报喜鸟(+4.27%)、海澜之家(+3.82%)、罗莱生活(+2.95%)。从板块估值看，A股服装板块TTM估值处于历史较低水平。2）港股，恒生指数上涨6.56%，恒生必需性消费指数上涨3.24%，恒生非必需性消费指数上涨8.16%。港股纺服板块中，重点个股多数上涨。宝胜国际（+35.59%）表现较好；从服装品牌看特步国际（+12.78%）、安踏体育（+8.31%）表现较好；从服装制造看，申洲国际（+18.94%）表现较好。从板块估值看，港股服装及服装制造板块TTM估值略高于历史估值的中位数水平。
　　行业跟踪：10月社零同比-0.5%。10月份，社会消费品零售总额40,271亿元，同比下降0.5%。商品零售中，服装、鞋帽、针纺织品类消费零售额1,155亿元，同比-7.5%。11月我国纺织品、服装出口同比皆为负增长。11月，我国纺织品服装出口额为243.9亿美元，同比减少15.7%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额为112.7亿美元；服装及衣着附件出口额为131.2亿美元
　　重要公告及新闻：1）Lululemon发布Q3业绩报告，净营收达19亿美元，同比增长28%；净利润为2.56亿美元，同比增长36.04%；毛利率为55.9%，同比下降2.27%。2）互太纺织发布中期业绩报告，截至2022年9月30日半年度收入为27.61亿港元，同比下降12.7%；毛利率为11.9%，同比下降23.3%。3）华利集团发布公告称，2022年12月8日全资子公司宏太拟以自有资金6,300万美元收购香港启巨和香港优可合计持有的英雄心国际有限公司100%股权。
　　投资建议：我们对可选消费板块持审慎乐观态度，疫情之下消费趋于保守与理性，体育运动鞋服及御寒功能性服饰在可选消费中的必选属性、刚需属性及消费意愿相对更强。叠加龙头企业下半年库存结构及终端零售的持续改善，建议配置具备安全边际的公司。1）四季度，龙头品牌将会平衡好对终端库存及折扣力度的把控，既保持品牌力，又保持库存良性。2）功能性服饰方面，波司登即将进入销售旺季，动销表现值得期待。推荐关注：李宁、波司登、安踏、特步、361度。
　　风险提示：疫情反复，库存积压风险，消费者偏好变化。