事件：12月12日，央行公布11月金融数据。11月末，M1、M2同比增速分别为4.6%（环比-1.2pct）、12.4%（环比+0.6pct）。社融存量增速为10%，增速较上月-0.3pct。11月单月社融新增1.99万亿元，同比少增超6000亿元。
　　货币与存款：
　　11月M1、M2增速维持高位，剪刀差升至7.8%。11月人民币存款新增2.95万亿元，同比多增超1.8万亿元。居民存款同比大幅多增，企业存款同比少增。
　　社融：
　　信贷增量基本符合预期，政府债券支撑力度边际走强。11月份新增社融1.99万亿元，同比少增超6000亿元，但较上月多增超1万亿元。结构上：1）信贷增量基本符合预期：11月社融口径的人民币贷款新增1.14万亿元，同比少增超1500亿元，环比多增近7000亿元，主要由于上月基数较低；2）表外三项边际回落：表外三项单月合计减少263亿元，同比、环比均有少减，其中：委托贷款的单月增量由正转负；信托贷款环比多减，房地产信用链条等待进一步恢复；未贴现汇票由负转正，印证表内信贷的修复；3）政府债券支撑力度边际增强：政府债券单月新增6520亿元，环比多增3729亿元，对社融支撑边际增强，财政政策发力、稳经济大盘。
　　信贷（金融统计数据口径）：
　　1）信贷总量基本符合预期，环比增幅较大。11月金融机构新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增600亿元，环比多增近6000亿元。
　　2）政策驱动下企业中长贷继续发力，居民贷款仍较乏力。企业端：企业贷款增加8.84万亿元，同比多增超3000亿元。新增企业短贷为-241亿元，较上月少减超1600亿元；票据融资单月新增1549亿元，环比少增356亿元，票据冲量现象减弱，印证企业贷款需求有所恢复；新增中长贷7367万亿元，同比多增约4000亿元，环比多增2744亿元，或与财政贴息的设备更新改造再贷款等政策性贷款加速落地有关。居民端：11月新增短贷525亿元，同比少增近1000亿元，环比多增超1000亿元，或与居民消费渐次复苏有关；新增中长贷2103亿元，呈现同比少增、环比多增，随着“金融16条”对于地产的支持逐步落地，Q4居民按揭贷款有望边际改善。但居民贷款占新增贷款比重仍低于30%，11月信贷主要由公贷所贡献，居民信贷需求仍处于历史较低水平。
　　投资建议：11月社融增量基本符合预期，政策驱动下企业中长贷修复迹象明显，考虑是政策性开发性金融工具、制造业设备更新改造再贷款等因素有效带动银行信贷。建议关注：资产获取能力强、业绩确定性高的股份行和优质区域行，推荐平安、江苏、成都、宁波，关注招行、杭州等。
　　风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。