高频跟踪：多地限制解除，国内航班量明显修复，票价快速回升。1）国内航班量：恢复至19年6成。7日移动平均，民航国内执飞航班6031班，同比21年下降25.3%，较19年下降46.1%。其中，12月13日，国内执飞6958班，同比21年下降13.6%，较19年下降40.1%。2）内航国际客班（含部分客改货）：a）7日移动平均，内航国际（含港澳台）日均执飞96班（含部分客改货），周环比提升6%，同比21年7日平均提升91%。b）分航司看，南航、国航、东航、海航7日平均分别执飞32、21、21、6班。3）各航司航班量环比提升明显。a）最新12月13日，三大航航班量恢复至19年52.9%，春秋恢复至83.5%，吉祥恢复至71.7%，华夏恢复至55.0%。b）月初至今，环比11月：12月1~13日三大航航班量环比11月整体提升14.6%，春秋提升45.5%，吉祥提升18.3%，华夏提升38.3%。4）近日民航平均票价超19年。a）民航7日平均票价611元，环比上周下降2%，同比提升24%，较19年提升5%。b）2022年以来，平均票价574元，同比下降4%，较19年下降22%。
　　航司11月数据：航司业务量同比下降，国际旅客周转量同比提升明显。1）整体来看：三大航：ASK、RPK同比分别下降36.8%、下降32.8%；环比分别下降16.9%、下降18.7%；较19年分别下降74.4%、下降79.6%。春秋：ASK、RPK同比分别下降41.4%、下降45.1%；环比分别下降25.2%、下降29.0%；较19年分别下降58.4%、下降65.3%。吉祥：ASK、RPK同比分别下降45.8%、下降43.2%；环比分别下降11.9%、下降14.3%；较19年分别下降54.8%、下降64.8%。2）国际线：三大航：ASK、RPK同比分别提升50.3%、提升76.6%；春秋：ASK、RPK同比分别提升192.4%、提升332.4%；吉祥：ASK、RPK同比分别下降82.2%、提升32.8%。2、春秋客座率同比下滑，但仍领跑行业，其余航司同比有所提升。1）11月：春秋（72.1%，同比-4.8%，较19年-14.4%，环比-3.8%）>南航（65.6%，同比+2.4%，较19年-16.4%，环比-1.3%）>东航（65.1%，同比+6.7%，较19年-15.0%，环比-0.8%）>吉祥（64.1%，同比+2.9，较19年-18.3%，环比-1.8%）>国航（62.1%，同比+2.8%，较19年-17.4%，环比-2.1%）。2）1~11月累计：春秋（74.7%，同比-8.8%，较19年-16.5%）>吉祥（67.7%，同比-8.0%，较19年-17.9%）>南航（66.3%，同比-5.4%，较19年-16.6%）>东航（63.7%，同比-4.6%，较19年-18.4%）>国航（62.8%，同比-6.2%，较19年-18.4%）。3）机队引进：11月5家上市航司合计净增飞机7架，22年1-11月，合计净增36架，较21年底增幅1.4%。
　　投资建议：强调疫后复苏出行链重要投资机会。高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。1）我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。2）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。3）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在2018年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们在10月发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。
　　风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告航空机场2022年12月16日航空行业2022年11月数据点评11月业务量同比下滑近期国内航班量快速修推荐维持复价格明显回升强调困境反转投资机会高频跟踪多地限制解除国内航班量明显修复票价快速回升1国内航华创证券研究所班量恢复至19年6成7日移动平均民航国内执飞航班6031班同比21年下降253较19年下降461其中12月13日国内执飞6958班证券分析师吴一凡同比21年下降136较19年下降4012内航国际客班含部分客改电话021-20572539货a7日移动平均内航国际含港澳台日均执飞96班含部分客改邮箱wuyifanhcyjscom货周环比提升6同比21年7日平均提升91b分航司看南航执业编号S0360516090002国航东航海航7日平均分别执飞3221216班3各航司航班量环证券分析师吴莹莹比提升明显a最新12月13日三大航航班量恢复至19年529春秋恢复至835吉祥恢复至717华夏恢复至550b月初至今环比11邮箱wuyingyinghcyjscom月12月113日三大航航班量环比11月整体提升146春秋提升455执业编号S0360522100002吉祥提升183华夏提升3834近日民航平均票价超19年a民航7证券分析师周儒飞日平均票价611元环比上周下降2同比提升24较19年提升5b邮箱zhourufeihcyjscom2022年以来平均票价574元同比下降4较19年下降22执业编号S0360522070003航司11月数据航司业务量同比下降国际旅客周转量同比提升明显1整联系人吴晨玥体来看三大航ASKRPK同比分别下降368下降328环比分别下降169下降187较19年分别下降744下降796春秋ASK邮箱wuchenyuehcyjscomRPK同比分别下降414下降451环比分别下降252下降290联系人黄文鹤较19年分别下降584下降653吉祥ASKRPK同比分别下降458电话010-63214633下降432环比分别下降119下降143较19年分别下降548下邮箱huangwenhehcyjscom降6482国际线三大航ASKRPK同比分别提升503提升766春秋ASKRPK同比分别提升1924提升3324吉祥ASKRPK同行业基本数据比分别下降822提升3282春秋客座率同比下滑但仍领跑行业占比其余航司同比有所提升月春秋同比较年111721-4819-144股票家数只12000环比-38南航656同比24较19年-164环比-13东航总市值亿元808859090651同比67较19年-150环比-08吉祥641同比29流通市值亿元556060082较19年-183环比-18国航621同比28较19年-174环比-212111月累计春秋747同比-88较19年-165吉相对指数表现祥677同比-80较19年-179南航663同比-54较191M6M12M年-166东航637同比-46较19年-184国航628同比绝对表现128242235较年机队引进月家上市航司合计净增飞机相对表现106318446-6219-18431157架22年1-11月合计净增36架较21年底增幅142021-12-152022-12-15投资建议强调疫后复苏出行链重要投资机会高度更高持续更久大航26看国航强推三民航1我们定义本轮行情供需推动价格弹性预期我们7预计航空股行情或将呈现高度更高持续更久两大特征2以均值回归-11的思路看行情并未结束而我们强调观点应以高峰利润预期来看待行情211222022205220722102212-30力度3海外市场恢复节奏有何启示我国价格市场化在2018年刚刚起步未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外4精选标的中国国航大周航空机场沪深300期看好公司有望实现高峰利润200亿春秋航空公司商业本质是成本-相关研究报告价格-流量模型的持续践行与优化强推评级吉祥航空看好国际线恢复后公司成本与收入迎来双优化当前市值及弹性均被低估强推评级数据透视海外航司恢复节奏的背后航空华夏航空我们在10月发布百页深度研究聚焦支线航空市场持续看好华复苏之路系列研究八2022-11-29夏航空作为航空业创新者在10亿级别人口的下沉市场独到扩张之路航空行业2022年10月数据点评整体业务量强推评级同比下滑国际线修复明显近期政策端持续优化强调行业困境反转投资机会风险提示疫情影响不确定性油价大幅上升人民币贬值2022-11-15如何定义本轮航空股行情航空复苏之路系列研究七2022-11-13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载航空行业年月数据点评202211重点公司2022年11月运营数据1南方航空11月客座率656同比增加24pts较19年减少164pts11月ASK同比减少382较19年减少735其中国内同比减少426国际增加389RPK同比减少359较19年减少788其中国内同比减少405国际增加687客座率656同比增加24个百分点较19年减少164个百分点其中国内664同比增加24个百分点国际613同比增加109个百分点1-11月ASK同比减少283较19年减少547其中国内同比减少291国际减少83RPK同比减少337较19年减少638其中国内同比减少350国际增加141客座率663同比减少54个百分点较19年减少166个百分点其中国内666同比减少61个百分点国际624同比增加123个百分点2中国国航11月客座率621同比增加28pts较19年减少174pts11月ASK同比减少262较19年减少754其中国内同比减少321国际增加798RPK同比减少227较19年减少808其中国内同比减少273国际增加954客座率621同比增加28个百分点较19年减少174个百分点其中国内649同比增加43个百分点国际424同比增加34个百分点1-11月ASK同比减少380较19年减少665其中国内同比减少391国际增加13RPK同比减少435较19年减少741其中国内同比减少443国际减少27客座率628同比减少62个百分点较19年减少184个百分点其中国内640同比减少59个百分点国际436同比减少18个百分点3东方航空11月客座率651同比增加67pts较19年减少150pts11月ASK同比减少432较19年减少745其中国内同比减少460国际增加399RPK同比减少367较19年减少793其中国内同比减少399国际增加728客座率651同比增加67个百分点较19年减少150个百分点其中国内653同比增加66个百分点国际625同比增加119个百分点证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2航空行业年月数据点评2022111-11月ASK同比减少406较19年减少642其中国内同比减少412国际减少162RPK同比减少447较19年减少722其中国内同比减少454国际增加30客座率637同比减少46个百分点较19年减少184个百分点其中国内641同比减少49个百分点国际554同比增加103个百分点4春秋航空11月客座率721同比减少48pts较19年减少144pts11月ASK同比减少414较19年减少584其中国内同比减少424国际增加1924RPK同比减少451较19年减少653其中国内同比减少458国际增加3324客座率721同比减少48个百分点较19年减少144个百分点其中国内725同比减少46个百分点国际550同比增加178个百分点1-11月ASK同比减少273较19年减少297其中国内同比减少272国际减少245RPK同比减少350较19年减少424其中国内同比减少350国际减少158客座率747同比减少88个百分点较19年减少165个百分点其中国内747同比减少90个百分点国际577同比增加60个百分点5吉祥航空11月客座率641同比增加29pts较19年减少183pts11月ASK同比减少458较19年减少548其中国内同比减少413国际减少822RPK同比减少432较19年减少648其中国内同比减少441国际增加328客座率641同比增加29个百分点较19年减少183个百分点其中国内648同比减少33个百分点国际468同比增加406个百分点1-11月ASK同比减少375较19年减少437其中国内同比减少371国际减少482RPK同比减少441较19年减少554其中国内同比减少444国际减少157客座率677同比减少80个百分点较19年减少179个百分点其中国内680同比减少89个百分点国际568同比增加219个百分点证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3航空行业年月数据点评202211图表12022年航空公司客运运营表现时间公司RPK同比ASK同比整体国内国际地区整体国内国际地区南航-359-4056872887-382-4263891172国航-227-273954812-262-32179836011月东航-367-399728-89-432-460399-241春秋-451-4583324--414-4241924-吉祥-432-441328-176-458-413-822-474南航-337-35014109-283-291-83-224国航-435-443-27-435-380-39113-3442022年111月东航-447-45430-469-406-412-163-473春秋-350-350-158-710-273-272-245-724吉祥-441-444-157-693-375-371-482-736时间公司RPK较19年ASK较19年整体国内国际地区整体国内国际地区南航-788-732-923-877-735-665-899-786国航-808-714-962-862-754-643-929-79611月东航-793-708-954-911-745-632-944-894春秋-653-456-985-991-584-313-978-989吉祥-648-593-940-861-548-463-911-816南航-638-497-947-953-547-372-929-918国航-741-581-979-917-665-459-961-8602022年111月东航-722-584-975-959-642-458-964-942春秋-424-127-993-981-29781-990-976吉祥-554-473-953-936-437-327-933-913时间公司客座率同比百分点整体国内国际地区整体国内国际地区南航6566646134112424109182国航62164942448828433412211月东航6516536256266766119105春秋721725550623-48-46178-吉祥64164846859729-33406216南航663666624431-54-61123100国航628640436464-62-59-18-752022年111月东航637641554557-46-4910304春秋747747577713-88-906035吉祥677680568603-80-8921984资料来源公司公告华创证券图表22022年航空公司机队引进21年底总机队架2211总机队数架增量架增幅国航7467571115南航878887910东航7527671520春秋113116327吉祥110108-2-18合计259926353614资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4航空行业年月数据点评202211图表3各航司执飞航班数量资料来源航班管家华创证券图表4行业日度执飞国内航班量资料来源航班管家华创证券图表5国内航司日度执飞国际地区航班量资料来源航班管家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5航空行业年月数据点评202211图表6全行业经济舱平均票价元资料来源航班管家华创证券图表7主要机场进出港航班量资料来源航班管家华创证券图表8三大航航班量图表9春秋航空航班量资料来源航班管家华创证券资料来源航班管家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6航空行业年月数据点评202211图表10吉祥航空航班量图表11华夏航空航班量资料来源航班管家华创证券资料来源航班管家华创证券图表12春秋航空客座率资料来源Wind华创证券图表13东方航空客座率图表14南方航空客座率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7航空行业年月数据点评202211图表15中国国航客座率图表16吉祥航空客座率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表17南航国内客座率图表18南航国际客座率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表19国航国内客座率图表20国航国际客座率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8航空行业年月数据点评202211图表21东航国内客座率图表22东航国际客座率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表23春秋国内客座率图表24春秋国际客座率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表25吉祥国内客座率图表26吉祥国际客座率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9航空行业年月数据点评202211交通运输组团队介绍副所长首席分析师吴一凡上海交通大学经济学硕士曾任职于普华永道会计师事务所上海申银万国证券研究所2016年加入华创证券研究所2021年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第五名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名2017年金牛奖交通运输第五名新财富最具潜力分析师第二名财富最佳分析师交通运输仓储行业入围分析师吴莹莹清华大学金融硕士曾任职于苏宁集团战略投资部2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员分析师周儒飞上海外国语大学金融硕士曾任职于国金证券研究所2021年加入华创证券研究所助理研究员吴晨玥厦门大学会计学硕士曾任职于安永咨询战略与交易咨询部2021年加入华创证券研究所助理研究员黄文鹤中央财经大学金融硕士曾任职于远洋资本股权投资业务中心2021年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10航空行业年月数据点评202211华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11航空行业年月数据点评202211华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12