当地时间12月14日美联储宣布加息50BP，联邦基金利率目标区间升至4.25%-4.5%，符合市场预期。2022年美联储累计加息7次，幅度425BP。
　　美联储“鹰派”力度或超预期，2023年美国经济衰退概率进一步加大
　　美联储12月对于该国货币、经济及通胀指标预测做出进一步修正，或将暗示：一是上调2022年经济预测，或反映美国经济韧性依然较强。美联储预期2022年美国GDP增速为0.5%，较9月上调了0.3pct，并下调失业率0.1pct至3.7%，或意味美联储对当前美国经济的韧性看高一线。二是上调2022年通胀预期，反映美国通胀黏性较强。美联储分别上调PCE/核心PCE为5.6%/4.8%，较9月预测上升0.2pct/0.3pct，反映美联储意识到美国通胀黏性依然较大，短期或仍将维持较高水平。三是上调2023年联邦基金利率终值，或反映未来加息力度及时间将增大/延长。美联储上调2023年联邦基金利率终值至5.1%，较9月预测明显上升50bp，或预示2023年仍将继续加息，货币政策转向的时间表将被延迟。四是下调2023年经济预测，或暗示2023年美国经济衰退概率正持续加大。一方面，美联储明显下调2023年美国GDP增速0.7pct至0.5%；另一方面，上调失业率预期0.2pct至4.6%，远高于2022年的3.7%水平。这意味着，受美国通胀黏性影响，美联储或将采取比市场预期更加“鹰派”的货币政策，届时，美国经济受损程度或将加剧，衰退概率进一步上升。
　　美联储距离货币转向尚需时日，美国“抢跑”收益或有“回吐”风险
　　2022年12月13日美国公布CPI/核心CPI分别为7.1%/6%，环比进一步改善，令该日美股大幅高开。事实上，自10月美国通胀数据“见高点”以来，美股一路“抢跑”，道琼斯指数反弹甚至超过2022年8月高点，其背后逻辑是货币政策预期转向。然而，美联储货币政策短期内会转向吗？无论从上述的美联储对经济、货币及通胀预期的调整，还是12月议息会议中鲍威尔反复强调“接下来继续加息是适宜的”、“历史警告不要过早开启宽松进程，仍将保持现有进程直至任务完成”、“50个基点的加息虽然较前四次会议的75BP有所回落，但仍属于历史性的大幅加息，而加息还有一段路要走”等言论，不难看出，虽然本次加息从此前75BP降至50BP，但仅限于连续超常规加息后的退坡，并非反映美联储加息进程态度的转变。我们认为美联储对当前通胀能持续回落至目标水平缺乏信心，加息目前仅是从力度上有所减缓，但离货币转向尚有距离。基于12月公布的点阵图及《路径推演：2023年美国通胀如何实现高位回落》报告中的核心结论，预计2023H2美国通胀将趋于明显回落，美联储货币政策方有望转向，在此之前2023H1美联储仍将加息75BP以上。这意味着此前美股“抢跑”的收益或有再次“回吐”的可能性。
　　风险提示：美国通胀持续高企，导致美联储加息力度超预期。
　　

研究报告全文：投资策略点评策略研2022年12月16日美联储鹰派后劲十足谨慎美股回吐风险究策略研究团队投资策略点评张弛分析师zhangchi1kyseccn证书编号S0790522020002当地时间12月14日美联储宣布加息50BP联邦基金利率目标区间升至425-45符合市场预期2022年美联储累计加息7次幅度425BP投美联储鹰派力度或超预期2023年美国经济衰退概率进一步加大资策美联储12月对于该国货币经济及通胀指标预测做出进一步修正或将暗示略一是上调2022年经济预测或反映美国经济韧性依然较强美联储预期2022点年美国GDP增速为05较9月上调了03pct并下调失业率01pct至37评或意味美联储对当前美国经济的韧性看高一线二是上调2022年通胀预期反映美国通胀黏性较强美联储分别上调PCE核心PCE为5648较9月预测上升02pct03pct反映美联储意识到美国通胀黏性依然较大短期或仍将维持较高水平三是上调2023年联邦基金利率终值或反映未来加息力度及时间将增大延长美联储上调2023年联邦基金利率终值至51较9月预测明显上升50bp或预示2023年仍将继续加息货币政策转向的时间表将被延迟四是下调2023年经济预测或暗示2023年美国经济衰退概率正持续加大一方相关研究报告面美联储明显下调2023年美国GDP增速07pct至05另一方面上调失业率预期02pct至46远高于2022年的37水平这意味着受美国通胀A股变盘之际或是春季躁开黏性影响美联储或将采取比市场预期更加鹰派的货币政策届时美国经源动开启时投资策略周报济受损程度或将加剧衰退概率进一步上升证-20221211券A股上涨动力或将增强重视甄选美联储距离货币转向尚需时日美国抢跑收益或有回吐风险证券高景气行业投资策略周报2022年12月13日美国公布CPI核心CPI分别为716环比进一步改善研-2022124令该日美股大幅高开事实上自10月美国通胀数据见高点以来美股一究报从经营生产到扩张窥视甄选路抢跑道琼斯指数反弹甚至超过2022年8月高点其背后逻辑是货币政策告高景气行业投资策略专题预期转向然而美联储货币政策短期内会转向吗无论从上述的美联储对经济-2022124货币及通胀预期的调整还是12月议息会议中鲍威尔反复强调接下来继续加息是适宜的历史警告不要过早开启宽松进程仍将保持现有进程直至任务完成50个基点的加息虽然较前四次会议的75BP有所回落但仍属于历史性的大幅加息而加息还有一段路要走等言论不难看出虽然本次加息从此前75BP降至50BP但仅限于连续超常规加息后的退坡并非反映美联储加息进程态度的转变我们认为美联储对当前通胀能持续回落至目标水平缺乏信心加息目前仅是从力度上有所减缓但离货币转向尚有距离基于12月公布的点阵图及路径推演2023年美国通胀如何实现高位回落报告中的核心结论预计2023H2美国通胀将趋于明显回落美联储货币政策方有望转向在此之前2023H1美联储仍将加息75BP以上这意味着此前美股抢跑的收益或有再次回吐的可能性风险提示美国通胀持续高企导致美联储加息力度超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15投资策略点评附图12022年全年美联储加息425BP数据来源TheFed开源证券研究所附图2对于2022年美国GDP增长率的预测2022年12月为05pct数据来源TheFed开源证券研究所附图3对于2023年美国实际GDP增长率的预测2022年12月降至05数据来源TheFed开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明25投资策略点评附图42022年12月的点阵图显示2023年的联邦基金利率预期在5-525数据来源TheFed开源证券研究所附图5美国CPI自2022年10月来出现回落趋势附图6美国2022年11月就业率处于长期预测水平下方数据来源Wind开源证券研究所数据来源TheFedWind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明35投资策略点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明45投资策略点评法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明55