防疫持续优化
　　11月以来我国防疫优化稳步迈进新阶段。11月11日“二十条”出台后，各地“因城施策”边际优化防疫政策，截至12月9日我们统计已有19个省市落实“新十条”。在“缩小核酸检测范围、减少频次”、“非必要不核酸”等导向下，以及多个省市取消常态化核酸，如何更好跟踪各地疫情水平以及判断第一轮冲击达峰情况？
　　搜索指数映射疫情水平
　　表观疫情数据的传导链条为新冠→居民→卫健委。居民在感染或认为感染概率较高时，其可能发生的行为包括搜索新冠本体、新冠体征以及购买药品等。若能有效观测到前半段传导，理论上或可领先于卫健委的表观疫情数据。陈沁博士在《各城市首轮感染高峰期预测》提出以发烧指数衡量疫情感染情况，我们将其扩展为三类：搜索新冠本体、新冠体征以及购买药品，具体为“新冠”、“发烧”、“连花清瘟”、“布洛芬”等关键词。
　　从与新增确诊的相关性来看，药品搜索指数>疫情搜索指数>体征搜索指数。有趣的是，“连花清瘟”在三类关键词中相关性最好，附带的“莲花清瘟”同样具备映射疫情水平的作用。“二十条”发布后，连花清瘟指数迅速上升而后下行，与疫情数据有小幅背离，在于防疫优化推进时药品包含了对未来疫情扩散的预期、因而提前上升；
　　发烧指数在中国的有效性似乎并没有那么高，这可能与我国奥密克戎变异路径有关。2022年上半年主要是ba.2和ba.2.2变异株、下半年为BA.5和BF.7，前两者感染后临床表现相对温和、无症状感染者占比高，但BF.7感染症状包括高烧、持续性咳嗽、身体疼痛不适、头痛、喉咙痛等，与新冠奥密克戎早期亚型变异株感染后的症状类似。因此，高烧指数无法描绘前三个季度的疫情水平，但11月以来有效性显著提升。
　　搜索指数具备高频、领先性、抗干扰等特点。我们将时间窗口选择为2022年1月1日-2022年12月7日，并计算各搜索指数与确诊病例的相关性。从全国来看，连花清瘟指数、新冠指数、发烧指数与确诊病例的相关性分别为0.70、0.63、0.03；连花清瘟指数的领先期主要分布在5-10日、平均为7.1日，新冠指数的领先期主要分布在2-8日、平均为6.1日。
　　利用搜索指数拟合疫情水平
　　“小步走、不停步”的防疫优化已初步迎来第一波冲击，我们尝试利用搜索指数拟合疫情水平。回归统计数据显示，20个地区调整R方超过0.5，表明该方法具有一定解释力度。
　　从时间序列来看，本轮疫情始于11月初，河南、河北、内蒙古一带较快蔓延，11月初以广州多区宣布解除疫情防控临时管控区为标志、广东主动迎接第一波冲击，12月初北京被动进入第一波冲击。目前上海、吉林、黑龙江等地疫情可能以较快的速度扩散。
　　风险提示：国内疫情反复超预期，搜索指数有效性下降。
　　

研究报告全文：宏观经济点评宏观研2022年12月14日基于搜索指数还原疫情水平宏观量化策论之一究宏观研究团队宏观经济点评何宁分析师heningkyseccn证书编号S0790522110002防疫持续优化11月以来我国防疫优化稳步迈进新阶段11月11日二十条出台后各地因宏城施策边际优化防疫政策截至12月9日我们统计已有19个省市落实新十观经条在缩小核酸检测范围减少频次非必要不核酸等导向下以及济多个省市取消常态化核酸如何更好跟踪各地疫情水平以及判断第一轮冲击达峰点情况评搜索指数映射疫情水平表观疫情数据的传导链条为新冠居民卫健委居民在感染或认为感染概率较高时其可能发生的行为包括搜索新冠本体新冠体征以及购买药品等若能有效观测到前半段传导理论上或可领先于卫健委的表观疫情数据陈沁博士在各城市首轮感染高峰期预测提出以发烧指数衡量疫情感染情况我们将其扩展为三类搜索新冠本体新冠体征以及购买药品具体为新冠发烧连花清瘟布洛芬等关键词从与新增确诊的相关性来看药品搜索指数疫情搜索指数体征搜索指数有相关研究报告趣的是连花清瘟在三类关键词中相关性最好附带的莲花清瘟同样具备映射疫情水平的作用二十条发布后连花清瘟指数迅速上升而后下行开通胀连续下行美联储内部可能分源化美国11月CPI点评宏观经济与疫情数据有小幅背离在于防疫优化推进时药品包含了对未来疫情扩散的预证点评-20221214期因而提前上升券杠杆仍加在企业端11月社融数发烧指数在中国的有效性似乎并没有那么高这可能与我国奥密克戎变异路径证有关2022年上半年主要是ba2和ba22变异株下半年为BA5和BF7前券据点评宏观经济点评-20221212研后疫情时代来临突出做好稳增长两者感染后临床表现相对温和无症状感染者占比高但BF7感染症状包括高究烧持续性咳嗽身体疼痛不适头痛喉咙痛等与新冠奥密克戎早期亚型变报宏观周报-20221211异株感染后的症状类似因此高烧指数无法描绘前三个季度的疫情水平但告11月以来有效性显著提升搜索指数具备高频领先性抗干扰等特点我们将时间窗口选择为2022年1月1日-2022年12月7日并计算各搜索指数与确诊病例的相关性从全国来看连花清瘟指数新冠指数发烧指数与确诊病例的相关性分别为070063003连花清瘟指数的领先期主要分布在5-10日平均为71日新冠指数的领先期主要分布在2-8日平均为61日利用搜索指数拟合疫情水平小步走不停步的防疫优化已初步迎来第一波冲击我们尝试利用搜索指数拟合疫情水平回归统计数据显示20个地区调整R方超过05表明该方法具有一定解释力度从时间序列来看本轮疫情始于11月初河南河北内蒙古一带较快蔓延11月初以广州多区宣布解除疫情防控临时管控区为标志广东主动迎接第一波冲击12月初北京被动进入第一波冲击目前上海吉林黑龙江等地疫情可能以较快的速度扩散风险提示国内疫情反复超预期搜索指数有效性下降请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110宏观经济点评目录1防疫持续优化32搜索指数映射疫情水平321药品搜索指数最为有效322区域搜索指数具有高频领先抗干扰特征43利用搜索指数拟合疫情水平64风险提示7图表目录图1各地积极落实新十条3图2药品搜索指数较为有效4图3新冠搜索指数有一定相关性4图4发烧搜索指数从11月开始生效4图5连花清瘟搜索指数领先确诊病例5-10日5图6新冠搜索指数领先确诊病例2-8日6图7连花清瘟指数与疫情节点较为吻合6图8各地搜索指数与确诊病例拟合效果较好7图9基于百度指数拟合日均确诊病例7表1搜索指数与确诊病例相关性5请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210宏观经济点评1防疫持续优化11月以来我国防疫优化稳步迈进新阶段11月11日二十条出台后各地因城施策边际优化防疫政策12月7日卫健委发布新十条截至12月9日我们统计已有19个省市落实新十条在缩小核酸检测范围减少频次非必要不核酸等导向下以及多个省市取消常态化核酸如何更好跟踪各地疫情水平以及判断第一轮冲击的达峰情况图1各地积极落实新十条数据来源央视新闻各地人民政府网开源证券研究所2搜索指数映射疫情水平表观疫情数据的传导链条为新冠居民卫健委我们不妨针对前半段传导做文章居民在感染或认为感染概率较高时其可能发生的行为包括搜索新冠本体新冠体征以及购买药品等若能有效观测到前半段传导理论上或可领先于卫健委的表观疫情数据2020年以来多篇学术论文基于谷歌趋势分析工具测算新冠疫情病例例如2022年9月15日发表于政策研究与战略管理的一篇论文1指出嗅觉丧失味觉丧失发烧按数量级计算与官方病例显著相关中国-世卫组织新型冠状病毒肺炎COVID-19联合考察报告对中国55924例实验室确诊病例的统计2显示发烧干咳疲劳咳痰呼吸急促为前五大症状出现比例分别为879677381334186因而发烧可能是居民搜索新冠体征的常用项21药品搜索指数最为有效陈沁博士在各城市首轮感染高峰期预测提出以发烧指数衡量疫情感染情况31LateefBAHossanaTandChineduWO2022ModelingCOVID-19incidencewithGoogleTrendsResearchPolicyandStrategicManagement2httpwwwnhcgovcnxcsyqfkdt20200287fd92510d094e4b9bad597608f5cc2cfilesfa3ab9461d0540c294b9982ac22af64dpdf3httpszhuanlanzhihucomp590989182utmmediumsocialutmoi556272282197110784utmpsn1585332724964745217utmsourc请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310宏观经济点评我们将其扩展为三类搜索新冠本体新冠体征以及购买药品具体为新冠发烧连花清瘟布洛芬等关键词从与新增确诊的相关性来看药品搜索指数疫情搜索指数体征搜索指数有趣的是连花清瘟在三类关键词中相关性最好附带的莲花清瘟同样具备映射疫情水平的作用二十条发布后连花清瘟指数迅速上升而后下行与疫情数据有小幅背离在于防疫优化推进时药品包含了对未来疫情扩散的预期因而提前上升发烧指数在中国的有效性似乎并没有那么高这可能与我国奥密克戎变异路径有关2022年上半年主要是ba2和ba22变异株下半年为BA5和BF7前两者感染后临床表现相对温和无症状感染者占比高但BF7感染症状包括高烧持续性咳嗽身体疼痛不适头痛喉咙痛等与新冠奥密克戎早期亚型变异株感染后的症状类似因此高烧指数无法描绘前三个季度的疫情水平但11月以来有效性显著提升图2药品搜索指数较为有效600001000050000800040000600030000400020000100002000002022-012022-062022-11连花清瘟指数7日平滑莲花清瘟指数7日平滑新增确诊7日平滑右轴数据来源百度指数Wind开源证券研究所图3新冠搜索指数有一定相关性图4发烧搜索指数从11月开始生效35000100001200010000300008000100008000250008000200006000600060001500040004000100004000200020005000200000002022-012022-062022-112022-012022-062022-11新冠指数7日平滑发烧指数7日平滑新增确诊7日平滑右轴新增确诊7日平滑右轴数据来源百度指数Wind开源证券研究所数据来源百度指数Wind开源证券研究所22区域搜索指数具有高频领先抗干扰特征基于上述分析连花清瘟指数和新冠指数宜着重考察我们发现具备ewechatsessionsr0wechatShare1请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410宏观经济点评高频领先性抗干扰等特点考虑到新十条对确诊病例的干扰我们将时间窗口选择为2022年1月1日-2022年12月7日并计算各搜索指数与确诊病例的相关性从全国来看连花清瘟指数新冠指数发烧指数与确诊病例的相关性分别为070063003连花清瘟指数的领先期主要分布在5-10日平均为71日新冠指数的领先期主要分布在2-8日平均为61日表1搜索指数与确诊病例相关性相关性相关性相关性搜索指数区域相关性7日平滑7日平滑最优领先期最优领先期全国070072084084连花清瘟省市平均042050051057全国063063064065新冠省市平均043047049053全国003003-006-002发烧省市平均008018010021数据来源百度指数Wind开源证券研究所图5连花清瘟搜索指数领先确诊病例5-10日数据来源百度指数Wind开源证券研究所注横坐标表示对搜索指数作平移处理例如1列表示搜索指数前置1日时与确诊病例的相关性-1列表示滞后1日以此类推请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510宏观经济点评图6新冠搜索指数领先确诊病例2-8日数据来源百度指数Wind开源证券研究所注横坐标表示对搜索指数作平移处理例如1列表示搜索指数前置1日时与确诊病例的相关性-1列表示滞后1日以此类推表观疫情数据的收集处理与披露受外部因素影响当人力医疗设备资源匮乏时表观疫情数据可能与真实疫情存在一定出入从这个角度来看搜索指数具有一定的抗干扰能力图7连花清瘟指数与疫情节点较为吻合2500400200030015002001000500100002022-022022-042022-062022-082022-102022-12上海保定石家庄郑州西藏右轴乌鲁木齐右轴长春右轴数据来源百度指数Wind开源证券研究所3利用搜索指数拟合疫情水平目前小步走不停步的防疫优化已初步迎来第一波冲击我们尝试将搜索指数拟合疫情水平回归统计数据显示20个地区调整R方超过05表明该方请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610宏观经济点评法具有一定解释力度图8各地搜索指数与确诊病例拟合效果较好100806040200全西重吉长天上山郑陕河黑青新云广内四北辽国藏庆林春津海东州西南龙海疆南东蒙川京宁江古调整R方数据来源百度指数Wind开源证券研究所从时间序列来看本轮疫情始于11月初河南河北内蒙古一带较快蔓延11月初以广州多区宣布解除疫情防控临时管控区为标志广东主动迎接第一波冲击12月初北京被动进入第一波冲击目前上海吉林黑龙江等地疫情可能以较快的速度扩散图9基于百度指数拟合日均感染病例数据来源百度指数Wind开源证券研究所4风险提示1国内疫情反复超预期如果疫情防控优化政策反复或第一波冲击应对不及时那么疫情可能扩散超预期2搜索指数有效性下降若搜索指数无法真实反映搜索情况则利用搜索指数请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710宏观经济点评拟合新增确诊的模型有效性下降请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810宏观经济点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910宏观经济点评法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010