事件：美联储于北京时间12月15日凌晨3点发布2022年12月FOMC会议声明，宣布加息50bp。
　　声明及发布会要点
　　1.美联储宣布加息50bp，缩表将继续按5月计划有序进行。
　　2.美联储对美国经济情况保持较为乐观态度。美联储对美国经济的看法同11月份并没有改变。其认为最近的指标显示支出和生产有温和增长；美国就业市场近几个月保持强劲，失业率维持在低位，通货膨胀依旧维持在高位；将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，同时如果出现可能阻碍相关货币政策目标实现，将会准备适当调整货币政策立场。
　　3.美联储在此次会议上调经济增长预测与通胀预测，下调失业率预测，点阵图显示2023年预计将加息至5%以上，较上次会议有小幅调升。点阵图方面，此次几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5%及以上，且不会降息。
　　4.发布会上，鲍威尔表态较为鹰派。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，其对于后续联储的加息政策的重心仍然放在保持限制性利率水平的持续时间上，并表示不会因实际利率上升降息，整体的表态较为鹰派。
　　美联储本轮加息终点预计已经临近
　　1.通胀连续回落、劳动力市场韧性放缓带动本次加息幅度下降。在通胀已经在回落以及劳动力市场韧性放缓的背景下，考虑到利率水平的上升对于经济需求端的抑制需要一段时间才能发挥作用，若继续快速加息，可能会带来一定的紧缩过度的风险，叠加金融市场的可能波动与风险，本次加息幅度降至50bp是一个较为合适的选择。
　　2.美联储加息终点预计已经临近。一则当前通胀水平的回落较为确定，不需要再进行快速大幅加息；二则当前美国经济增长逐渐放缓，因此需要放缓加息观察经济的可能走向，以避免造成严重的经济衰退；三则美国实际政策利率即将回正，因此美联储的政策目标已经接近完成。
　　市场已充分定价此次会议内容
　　决议发布后，市场整体走势保持微幅震荡。美股小幅收跌，美债、美元冲高回落。我们认为市场已经充分定价此次会议，而美股与美债当前走势的背离，反映的是对未来美国经济增长放缓的担忧。利率期货显示2月FOMC会议美联储加息25bp概率为74%。
　　风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。
　　

研究报告全文：宏观经济点评宏观研2022年12月15日美联储紧缩进入新阶段美联储12月FOMC会议究宏观研究团队点评宏观经济点评何宁分析师潘纬桢联系人heningkyseccnpanweizhenkyseccn证书编号S0790522110002证书编号S0790122110044宏事件美联储于北京时间12月15日凌晨3点发布2022年12月FOMC会议声观经明宣布加息50bp济点声明及发布会要点评1美联储宣布加息50bp缩表将继续按5月计划有序进行2美联储对美国经济情况保持较为乐观态度美联储对美国经济的看法同11月份并没有改变其认为最近的指标显示支出和生产有温和增长美国就业市场近几个月保持强劲失业率维持在低位通货膨胀依旧维持在高位将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响同时如果出现可能阻碍相关货币政策目标实现将会准备适当调整货币政策立场3美联储在此次会议上调经济增长预测与通胀预测下调失业率预测点阵图显示2023年预计将加息至5以上较上次会议有小幅调升点阵图方面此次相关研究报告几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5及以上且不会降息通往繁荣之路2023年宏观展望开4发布会上鲍威尔表态较为鹰派从发布会上鲍威尔的发言和表态来看其对源宏观深度报告-2022128于后续联储的加息政策的重心仍然放在保持限制性利率水平的持续时间上并表证美联储或迈向更高加息终点美券示不会因实际利率上升降息整体的表态较为鹰派国11月非农就业数据点评宏观经济证券点评-2022124美联储本轮加息终点预计已经临近研通胀连续下行美联储内部可能分化1通胀连续回落劳动力市场韧性放缓带动本次加息幅度下降在通胀已经在究回落以及劳动力市场韧性放缓的背景下考虑到利率水平的上升对于经济需求端报美国11月CPI点评宏观经济点的抑制需要一段时间才能发挥作用若继续快速加息可能会带来一定的紧缩过告评-20221214度的风险叠加金融市场的可能波动与风险本次加息幅度降至50bp是一个较为合适的选择2美联储加息终点预计已经临近一则当前通胀水平的回落较为确定不需要再进行快速大幅加息二则当前美国经济增长逐渐放缓因此需要放缓加息观察经济的可能走向以避免造成严重的经济衰退三则美国实际政策利率即将回正因此美联储的政策目标已经接近完成市场已充分定价此次会议内容决议发布后市场整体走势保持微幅震荡美股小幅收跌美债美元冲高回落我们认为市场已经充分定价此次会议而美股与美债当前走势的背离反映的是对未来美国经济增长放缓的担忧利率期货显示2月FOMC会议美联储加息25bp概率为74风险提示国际局势紧张引发通胀超预期新冠疫情形势大幅恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18宏观经济点评目录1声明及发布会要点311美联储宣布加息50bp缩表将继续按5月计划有序进行312美联储对美国经济情况保持较为乐观态度313经济预测再度上调通胀与失业率数据314发布会上鲍威尔表态较为鹰派32美联储本轮加息终点预计已经临近521通胀连续回落劳动力市场韧性放缓带动本次加息幅度下降522美联储加息终点预计已经临近523市场已充分定价此次会议内容63风险提示6图表目录图112月点阵图显示将加息至5以上4图29月点阵图显示加息不足54图3美国通胀趋势指标连续回落5图4美股最终小幅收跌6图510年期美债收益率冲高回落6图6美元指数冲高回落6图7利率期货显示2月份美联储大概率加息25bp6表1美联储调低2023年经济增长预测4请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28宏观经济点评事件美联储于北京时间12月15日凌晨3点发布2022年12月FOMC会议声明宣布加息50bp1声明及发布会要点11美联储宣布加息50bp缩表将继续按5月计划有序进行美联储在此次会议上再次宣布加息50bp幅度较11月份下降终结75bp快速加息阶段并表示利率目标区间的持续提高将是适当的以达到足够紧缩的利率区间缩表方面将继续按照5月份会议上发布的缩减美联储资产负债表规模的计划来有序缩减持有国债及MBS12美联储对美国经济情况保持较为乐观态度在声明中美联储对美国经济的看法同11月份并没有改变具体而言美国经济表现上声明表示最近的指标显示支出和生产有温和增长就业与通胀方面声明表示美国就业市场近几个月保持强劲失业率维持在低位通货膨胀依旧维持在高位原因则依旧归因于新冠疫情能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡货币政策立场方面声明表示将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响包括公共卫生劳动力市场状况通胀压力和通胀预期以及金融和国际形势等信息同时如果出现可能阻碍相关货币政策目标实现将会准备适当调整货币政策立场13经济预测再度上调通胀与失业率数据美联储在此次会议上调经济增长预测与通胀预测下调失业率预测点阵图显示2023年预计将加息至5以上较上次会议有小幅调升经济预测方面美联储上调经济增长预测再度上调通胀失业率和联邦基金利率预测与2022年9月份相比本次美联储将2022年GDP增速预测由02上调至052023年预测由12下调至05失业率由9月份预测的2022年38下调至37但2023年预测由44上升至46通胀水平预测亦再度上调其中2022年PCE从9月份预测的54上调至56核心PCE则从45上调至482023年联邦基金利率由9月份预测的46上调至512024年由39上调至41点阵图方面此次几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5及以上2024年将开启降息加息幅度较上次点阵图所示有一定幅度的提升但与上次不同此次参会者认为2023年不会降息在2024年的联邦基金目标利率的判断上虽然大多数参会者认为2024年将迎来降息但各参会者对利率水平的判断较9月份更高14发布会上鲍威尔表态较为鹰派从发布会上鲍威尔的发言和表态来看其对于后续联储的加息政策的重心仍然放在保持限制性利率水平的持续时间上并表示不会因实际利率上升降息在发言稿以及问答中鲍威尔表示目前还需要足够充分的证据以证明通胀正处在一个可持续下行的通道上通胀仍有一定的上行风险因此需要提高利率并将其维持在紧缩水平一段时间但是在加息步伐上鲍威尔表示经过前期较快的加息现在很多紧缩的影响仍在发挥作用因此需要对加息步伐进行调整一方面给予联储更多的请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38宏观经济点评时间来探索更合适的紧缩水平另一方面也更好的平衡可能遭遇的风险不过未来的加息幅度仍然高度依赖于未来的经济数据而在可能的经济衰退问题上鲍威尔虽然仍表示软着陆仍然可能但是这依赖于持续的高通胀数据而在更长时间内保持更高的利率软着陆的可能性已经大为降低表1美联储调低2023年经济增长预测预测指标预测年份202206预测值202209预测值202212预测值20221702052023171205GDP增速20241917162025-181820223738372023394446失业率20244144462025-434520225254562023262831PCE20242223252025-22120224345482023273135核心PCE20242323252025-22120223444442023384651联邦基金利率20243439412025-2531数据来源美联储开源证券研究所图112月点阵图显示将加息至5以上图29月点阵图显示加息不足5资料来源美联储开源证券研究所资料来源美联储开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48宏观经济点评2美联储本轮加息终点预计已经临近21通胀连续回落劳动力市场韧性放缓带动本次加息幅度下降11月份美国新增非农就业263万人虽然显示出了较为强劲的韧性且薪资增速更进一步提升但是美国劳动力市场仍然在继续放缓可参考报告美联储或迈向更高加息终点美国11月非农就业数据点评而通胀的连续两个月下行更是显示当前美国通胀的上升动能正在减弱后续的高基数基础上通胀预计将会持续回落可参考报告通胀连续下行美联储内部可能分化美国11月CPI点评美联储主席鲍威尔亦表示最近两次的CPI报告都非常喜人因此在通胀已经在回落以及劳动力市场的韧性放缓的背景下当前放缓加息幅度是一个比较稳妥的选择因利率水平的上升对于经济需求端的抑制需要一段时间才能发挥作用若继续快速加息可能会带来一定的紧缩过度的风险叠加金融市场的可能波动与风险本次加息幅度降至50bp是一个较为合适的选择22美联储加息终点预计已经临近从本次美联储发布的最新的经济预测以及鲍威尔的讲话来看本轮美联储的加息终点预计已经接近虽然点阵图中有委员认为本轮加息终点会超过55但是我们认为快速加息甚至较快加息的阶段可能已经接近结束本轮加息的终点预计已经接近一则当前通胀水平的回落较为确定从衡量美国通胀趋势的截尾平均CPI与中值CPI两项指标来看已经连续两月出现下行这意味着当前美联储控制通胀的努力已经初见成效不需要再进行快速大幅加息美联储主席鲍威尔亦表示当前美国民众的通胀预期得到了较好的锚定这使得美联储对于通胀的管理难度降低二则当前美国经济增长逐渐放缓从一些前瞻性的预测指标来看美国经济陷入衰退的概率并不低因此需要放缓加息观察经济的可能走向以避免造成严重的经济衰退三则当前美国实际利率已经在逐步回升实际政策利率亦即将回正因此美联储的政策目标已经接近完成因此综合来看快速加息阶段已经结束美联储已经步入紧缩的下一步即保持一个较高的利率水平以确保通胀可持续性的回落在此期间利率水平的上升将会非常有限图3美国通胀趋势指标连续回落8CPI中值截尾平均CPI76543210数据来源克利夫兰联储开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58宏观经济点评23市场已充分定价此次会议内容决议发布后市场整体走势保持微幅震荡美股方面在美联储利率决议发布后美股快速走低虽然在发布会有所回升但是后续又继续下跌最终道琼斯工业指数与纳斯达克指数均小幅收跌美债方面决议发布后10年期美债收益率一度冲高超过355但是在发布会后开始下降最终仍然收跌美元方面亦呈现出相同的冲高回落走势我们认为当前市场已对美联储此次加息充分定价而美股与美债当前走势的背离反映的是对未来美国经济增长放缓的担忧利率期货显示2月FOMC会议美联储加息25bp概率为74图4美股最终小幅收跌图510年期美债收益率冲高回落点道琼斯工业指数点35810年期美债收益率34600纳斯达克指数右轴11400356113503440011300354342001125035234000112003511150348338001110034633600110501100034433400109503423320010900340930095210141036105811201142120412261248131013321354141614381500152215441445095110121033105411151136115712181239130013211342140314241506152715481609163016510930数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图6美元指数冲高回落图7利率期货显示2月份美联储大概率加息25bp点美元指数1044104210410381036103410321030812074308410910093910081037110611351204123313021331140014291458152715561625165417230714数据来源Wind开源证券研究所资料来源CME3风险提示国际局势紧张引发通胀超预期新冠疫情形势大幅恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68宏观经济点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予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