研究报告全文：债券债券2022年12月15日报债券点评告市场抢跑并领先美联储25BP的身位证券分析师平安观点通胀放缓加息落地市场抢跑近期美国CPI走势放缓12月美联储刘璐投资咨询资格编号如期加息50BP市场乐观预期进一步升温12月13日美国劳工部公布了S1060519060001LIULU979pingancomcnCPI数据同比与环比均创造了今年以来的最小涨幅市场情绪得到提债振23年2月的加息预期从50BP降为25BP终端利率水平降至券475-5点12月15日美联储如期加息50BP披露的信息多空交织美债利率短评暂冲高后回落鸽派信号包括当被问及2的通胀目标是否会改变时鲍威尔称这一目标在任何情况下都不会改变但随后又提及改变是一个长期的工程此外鲍威尔提到的我们正在接近足够严格的利率水平也被市场解读为偏鸽的信号鹰派的信息包括1CME期货显示市场认为23年3月美联储将加息至475-5随后保持至11-12月开始降息美联储点阵图显示的终端利率为5-525这隐含着要么23年美联储将给出更高的终端利率并如市场预期在接近年底开始降息要么将在加息至5-525这一略高于市场预期的终端利率后维持排除了23年内降息的可能性总而言之市场当前抢跑了至少25BP的身位2美联储上调了23年底预测核心PCE至35前值为31上调预测失业率至46前值为44在一定程度上承认当前失业率上升一个单位带来的通胀回落幅度更小预期已飞起但通胀的隐忧仍在与市场乐观预期相对应的是劳动力市场尚未见到明显降温的迹象12月13日美国劳工统计局公布数据显示11月CPI同比增长71前值77环比增长-01前值04核心CPI同比增长6前值63环比增长01亦是今年以来的最小涨幅证券结构上看CPI同比放缓的贡献来自于能源通胀和核心商品通胀11月能源通胀增速为131较上月下滑46个百分点带动CPI增速下滑04个研百分点核心商品通胀增速为37较上月下滑14个百分点带动CPI究增速下滑03个百分点主要受到供给约束的减弱和实际可支配收入下降报等供需两方面因素影响二手车-28服饰-21教育及通讯商品-17等主要商品价格环比均有不同程度回落告但服务通胀仍维持高位关键因素是劳动力市场11月住房通胀仍在上升同比增长71较10月提升了02个百分点由于房价增速已经大幅回落我们相信住房通胀将维持上涨态势并在明年二季度见顶非住房通胀服务价格同比增速自9月开始小幅放缓但目前仍在64左右请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容债券债券点评的高位未见明显回落考虑到目前劳动力市场的紧张状态我们预计非住房通胀或在此后半年延续放缓态势但降幅小于核心商品通胀拖累整体通胀回落速度我们预计整体通胀在明年一季度达到52左右下半年回落速度加快到明年底下滑到3-35要使通胀回落到2左右仍应看到核心服务通胀的大幅下滑因为住房通胀回落的确定性相对较大目前关键的线索应是在影响非住房通胀的劳动力市场对应着非农时薪增长需要放缓至2-35的平均增速目前非农时薪增速约为5需要观察这一指标回落的节奏风险提示1终端利率更高或持续更长2地缘政治风险扩散3疫情超预期扩散图表1本周以来美债利率下行期限利差缩窄图表2本周以来美元走软美股走牛资料来源Eikon平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所图表3美联储预计2023年底利率中值为51图表4PCE通胀和失业率预测提高资料来源iFind平安证券研究所资料来源Fed平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容债券债券点评图表5市场预测终端利率为475-5图表6近期芝加哥联储金融条件指数持续宽松资料来源CME平安证券研究所截至12月15日资料来源ChicagoFed平安证券研究所图表7鲍威尔新闻发布会讲话要点资料来源Fed平安证券研究所图表8能源与核心商品带动通胀放缓图表9非农时薪增长显著高于平均增速资料来源Eikon平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容债券债券点评图表10美国CPI分项同比及环比增速资料来源Eikon平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033