经济基本面
　　房地产销售渐暖，工业产需仍弱。本周房地产销售有所回暖，30大中城市商品房成交面积环比上行13%，连续第4周环比上行；投资端，土地成交溢价率小幅上行7个百分点，略高于去年同期，体现出金融支持地产政策出台后，房地产需求得到一定程度的支撑，不过绝对水平仍然极低。受疫情影响，公路货运指数回落至今年4月水平，运输不畅，叠加季节性因素（冬季不利施工、环保停工），工业需求及生产均偏弱，仅钢材生产在低库存的支撑下环比走强。好消息是，疫情确诊及医学观察数量出现缓和迹象，后续疫情对经济的压制有望减轻。
　　资金面&市场
　　利率策略资金价格回落，收益率曲线在“强预期”中上移。本周恰逢跨月，央行加大OMO操作呵护流动性，全周净投放2940亿元，加上政府债、NCD等资金需求偏弱，资金价格多数回落。R001、R007分别上行11BP、-29BP至1.25%、1.78%，1年期NCD平均发行利率较上周小幅下行4BP。海外方面，鲍威尔“偏鸽”讲话后，市场交易美联储加息放缓，加息终端利率较上周下降25BP。尽管本周资金压力不大，周中公布的PMI数据也极为疲弱，但在宽信用的“强预期”下，债市受到明显压制，10Y、1Y国债分别上行9BP、4BP至2.1%、2.83%，期限利差多数处于低位，机构降杠杆、加久期，观点分歧加大。
　　利率策略
　　12月资金面压力不大，短端carry策略占优。长端在宽信用和疫情缓和的压力之下，可能还会继续中枢抬升。短端的确定性相对较大，在融资和企业盈利达到合意水平之前，货币政策仍将以小步放松、稳定资金中枢为主基调。更推荐以Carry策略参与短端投资，目前国债1Y-R007又回到了2019年以来的90%分位数水平，利差较厚。且12月资金压力不大，一是12月为传统支出大月，二是降准资金将在下周一落地，三是下周将有近万亿的国债到期，资金价格有望在低位保持平稳。后续关注市场对基本面、防控节奏、宽信用政策的敏感度，以及金融数据是否会有增量变化。
　　风险提示
　　政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；
　　流动性风险：银行间流动性收紧，债券发行超预期，引发债市剧烈波动；
　　疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动