平安观点：
　　前言：美国高通胀形势严峻，美联储加息步伐不止，终端利率预期进一步抬升。在经济软着陆的窗口收窄，衰退风险悄然迫近的背景下，大类资产将如何反应？价格拐点在哪里？谁是衰退阴影下的避风港？本文试图对本世纪前三轮衰退周期中的典型大类资产表现进行具体探析，并将基于上世纪60年代以来的衰退经验对大类资产表现进行梳理和比较。
　　股票：领先性看，股市顶部领先衰退起点5-6个月，股市底部领先衰退终点3-5个月。收益表现看，衰退期间股市的表现很大程度上取决于衰退的程度。多数温和衰退中美股能够在衰退期间维持小幅正收益；深度衰退中股市平均需要3-5年才能恢复到衰退前的点位。衰退结束后的半年内美股均能实现不错的涨幅，平均月度涨幅达到2.6%，一个判定标准是失业率已经明显出现见顶迹象。美联储快速紧缩引发的衰退中，股市跟随基本面，反弹时点多出现在估值充分压缩之后。
　　债市：利率债方面，10Y-2Y期限利差见底一般领先衰退开始9个月，约在衰退结束后6个月见顶，顶部利差在260-280BP区间。10Y美债收益率在衰退期间的平均下行95BP，但受货币政策节奏影响，其在衰退前后的走势并不稳定。信用债方面，信用利差一般领先衰退5个月，衰退期间的平均最大涨幅为630BP，在衰退前2个月见顶，顶部利差多数在600-800BP。信用债（高收益债）和股票均对企业经营前景较为敏感，高收益债利差与美股的拐点也较相近，但从收益率看，高收益债的表现好于股票，衰退开始后高收益债相比股票受到了更小的冲击，价格修复趋势也更加确定。
　　原油：衰退时期，原油价格拐点与美股更为一致，而与美元负相关性减弱，甚至可能呈现一定的正相关；但在收益率方面，相较股票，原油价格波动性更大。
　　避险资产：如果以经济衰退做主题投资，同样作为避险资产，黄金在大部分衰退中的收益表现和收益稳定性均强于美元，是更好的资产。特别是在温和衰退中，市场避险需求相对温和，美元难以获得稳定支撑。在衰退结束的前后3个月，黄金有望迎来较大幅度的上涨，这主要受益于货币政策放松、通胀风险抬升。
　　风险提示：1）数据统计偏误；2）基于历史数据统计的结论无法完美预测未来；3）美联储超预期政策。