经济基本面
　　国内防控优化措施落地，海外通胀意外放缓。出行方面，8-9月的稳增长政策刺激效果逐渐衰减，货运物流与往年同期差距扩大。本周优化疫情防控的二十条措施落地，观察后续物流和客流是否有所修复。工业生产方面，北方进入秋冬采暖季，环保限产逐渐启动将持续对生产端形成制约；同时下游需求端冬季北方户外施工亦受到影响，产业链供需双弱。外需方面，本周公布的10月美国通胀数据超预期回落，市场预期美联储紧缩力度将减弱，外需边际获得支撑，但通胀缓和有统计口径的技术调整原因，其持续性仍待观察。
　　资金面&市场
　　资金面压力增大，关注下周MLF续作情况。近两周同业存单利率走升幅度明显扩大，股份行同业存单发行利率从月初的2.05%升至2.24%。一方面是由于银行近期负债到期压力较大，另一方面也与财政支出放缓、10月缴税大月和专项债发行放量有关。银行资产端的融出利率亦上调明显，R001上行27.82BP至1.75%，R007上行16.93BP至1.85%，已接近政策利率水平，银行体系流动性压力增大。受资金价格影响，本周短券承压下跌，1Y、10Y国债收益率分别上行19.9BP、3.3BP至1.96%和2.74%，收益率曲线熊平。下周有万亿MLF到期，叠加美国通胀压力出现放缓迹象，市场降准预期再起，关注央行MLF到期续作情况。
　　利率策略
　　货币节奏或不可猜，但赔率是确定的。短端方面，隔夜及7天价格在9月以来累计上行30-40BP接近政策利率以后，中短端利率债已经走到了边际上具备配置价值的水平。如能降准，万事皆足；如不能降准，当前的短端赔率也不亏。长端方面，10Y国债处于2.7%的水平，大致是8月降息以后的中枢位置。在防控逐步精准化的过程中，长端会因为对货币政策的预期而有所支撑。因此，短期内如果存在降准落空、准财政政策加码、防疫消息变化，长端会有交易性扰动，但大概率仍然以区间震荡为主。我们建议以2个月为时间窗口，观察防疫政策精准化对基本面和政策的影响，从而决定交易节奏。
　　风险提示
　　政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；
　　流动性风险：银行间流动性收紧，债券发行超预期，引发债市剧烈波动；
　　疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动。