本周核心观点
　　市场回顾
　　信用债收益率大幅上行，信用利差均走阔。本周国开债收益率大幅上行，信用债利率跟随上行，具体：1）信用债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约45BP、37BP和24BP,5Y产业债上行最少，1Y中高等级城投上升最多；2）信用利差均走阔，3Y中低等级城投走阔最多，1Y银行走阔最少；3)条款点差以走阔为主，银行二永点差走阔更多。
　　REITs板块整体跑输股指、跑输信用债。本周REITs指数周涨幅为-2.48%，各指数涨跌幅表现：沪深300指数>高收益信用债>国债>可转债>REITs。本周表现最好的3只REITs：华夏越秀高速REIT、国泰君安东久新经济REIT、中金普洛斯仓储物流REIT。
　　受债市拖累，可转债大跌2.47%。本周权益延续良好表现，中证A股上涨0.53%，但债券市场出现剧烈动荡，中证全债跌0.58%，可转债也受到债市拖累，全周收跌2.47%，表现弱于2020年以来95%的时期。结构上，由于本周可转债表现是由估值驱动的，可转债与正股出现较大分化，信息技术、日常消费、金融等多个行业，虽然正股上涨，但可转债却在下行。所有转债行业中，仅医疗保健板块录得正涨幅。
　　策略展望
　　信用债恐延续调整，待稳定后建议关注估值相对便宜的3Y品种：本周债市大幅走熊有两大原因：一是资金利率和存单利率分别上行15BP和22BP，二是防疫政策和地产政策出现较大的松动。由于此前信用利差处于低位以及理财赎回的放大效应，本周信用债受到的冲击比利率债更大。我们认为实体经济还比较困难的情况下货币政策难言收紧，债市短期内进一步调整的压力有限，不过信用债还有补跌的压力。经过本次调整后3年期城投&产业的信用利差历史分位数已经基本超过50%历史分位，我们建议可以优先关注3Y品种调整后的配置机会。
　　公募REITs短期建议以观望为主：本周股市小幅上涨，信用债下跌，而存量上市REITs继续全线下跌，REITs整体跌幅大于信用债。自21年6月首批公募REITs上市以来，市场从未接受过基准利率趋势性上行的考验，而当前市场对利率中枢开始有中长期上行的预期，叠加银行间流动性偏紧，在公募REITs整体的估值不便宜的背景下当前市场情绪偏弱。短期建议对于存量REITs以观望为主，关注产权类公募REITs的打新机会。
　　可转债配置价值正在显现：近期北京、广州等重点城市疫情有所扩大，市场仍在观察各地“二十条”后的防疫应对，若防控方面没有新增利好，在连续上涨3周后，短期（一到两周）内权益市场有震荡调整的压力。在权益上行方向基本确定、但上行节奏不确定的时期，具有看涨期权属性的可转债是较好的投资工具。且经过几周的估值压缩，可转债的估值正逐渐趋于合理。行业上，一是建议关注直接受益于疫情限制减轻的板块和个券，如消费、交通运输，二是受益于政策利好的医疗健康、金融，三是长期具有成长性的电力设备及新能源板块。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。