基建投资增速继续提升，等待地产政策落地后的实物量恢复
　　据国家统计局，1-11月基建（不含电力） /地产/制造业投资同比+8.9%/-9.8%/+9.3%，较1-10月+0.2/-0.8/-0.4pct，11月单月同比+10.6%/-19.9%/+6.2%，基建投资继续加速但地产实物量同比跌幅仍在扩大，12月中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，持续推进重点领域补短板投资，同时提出要促进家庭装修消费。我们认为投资仍是扩大内需及抓经济保生产的重要抓手，期待更多投资实操方案及地产需求端政策落地，短期仍需重点关注地产相关政策落地后销售端改善情况，近期重点推荐中国建筑、科顺股份、中材科技、伟星新材。
　　11月地产实物量同比跌幅扩大，消费建材中长期需求有望释放
　　1-11月地产销售/新开工/竣工面积同比-23.3%/-38.9%/-19.0%，较1-10月-1.0/-0.9/-0.3pct，单月降幅均有所扩大，实物量恢复仍存反复。据奥维云网，全国1-10月精装修楼盘开盘118.8万套，同比-47.8%，较1-9月降幅扩大1.6pct。据国家统计局，1-11月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1700亿元，同比-5.8%，11月单月同比-10.0%，较10月降幅扩大1.3pct，C端需求承压但整体仍好于工程端。11月以来地产供给端相关政策接连落地，有望推动施工实物量继续改善；《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出要促进家庭装修消费，我们认为消费建材中长期需求有望进一步释放。
　　11月浮法玻璃需求仍较弱，期待硅料降价后光伏玻璃需求释放
　　据国家统计局，1-11月平板玻璃产量9.30亿重箱，同比-3.6%，其中11月产量0.79亿重箱，同比-5.6%。据卓创资讯，12月8日全国在产玻璃日熔量16.2万吨，同比-7.9%，月环比-1.5%，11月以来有8条产线冷修或停产，供给继续收缩。价格端，11月5mm白玻均价86元/重箱，环比-3.5%，价格下降趋势仍在延续；12月8日库存6017万重箱，月/周环比-2.7%/-1.1%，供给收缩下库存开始缓慢下降。光伏玻璃方面，12月8日3.2/2.0mm镀膜平均价格28/21元/平米，月环比-0.4%/-1.8%，库存天数17.0天，月环比-2.9%，光伏玻璃短期供给端扰动仍较大，期待硅料降价后明年需求的释放。
　　11月水泥价格开始回落，施工淡季下短期需求或缓慢下行
　　据国家统计局，1-11月水泥产量19.50亿吨，同比-10.8%，其中11月产量1.91亿吨，同比-4.7%，单月产量明显回落。据数字水泥网，截至12月8日全国水泥和熟料均价分别为447元/吨、342元/吨，月环比-1.1%/-0.7%；12月8日水泥出货率为53.3%，月环比-11.7pct，年同比-1.9pct，出货率及价格均开始回落；12月8日库容比72.6%，同比+11.4pct。我们认为随着施工进入淡季，短期水泥需求及出货率或延续缓慢下行，但随着疫情防控优化后各地项目施工有望逐步放开，明年保实物量落地的逻辑仍有望延续，推动水泥需求回升。
　　风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。
　　

研究报告全文：证券研究报告工业基础材料基建维持强劲期待地产实物量改善华泰研究建筑与工程增持维持2022年12月15日中国内地动态点评建材增持维持研究员方晏荷基建投资增速继续提升等待地产政策落地后的实物量恢复SACNoS0570517080007fangyanhehtsccomSFCNoBPW8118675522660892据国家统计局1-11月基建不含电力地产制造业投资同比89-9893较1-10月02-08-04pct11月单月同比研究员张艺露106-19962基建投资继续加速但地产实物量同比跌幅仍在扩SACNoS0570520070002zhangyiluhtsccom大月中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要年861063211166122022-2035持续推进重点领域补短板投资同时提出要促进家庭装修消费我们认为投研究员黄颖资仍是扩大内需及抓经济保生产的重要抓手期待更多投资实操方案及地产SACNoS0570522030002huangying018854htsccom需求端政策落地短期仍需重点关注地产相关政策落地后销售端改善情况SFCNoBSH293862128972228近期重点推荐中国建筑科顺股份中材科技伟星新材行业走势图11月地产实物量同比跌幅扩大消费建材中长期需求有望释放1-11月地产销售新开工竣工面积同比-233-389-190较1-10月建筑与工程建材沪深300-10-09-03pct单月降幅均有所扩大实物量恢复仍存反复据奥维云网8全国1-10月精装修楼盘开盘1188万套同比-478较1-9月降幅扩大216pct据国家统计局1-11月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1700亿元同比-5811月单月同比-100较10月降幅扩大13pctC端11需求承压但整体仍好于工程端11月以来地产供给端相关政策接连落地21有望推动施工实物量继续改善扩大内需战略规划纲要2022-2035年30提出要促进家庭装修消费我们认为消费建材中长期需求有望进一步释放Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22资料来源Wind华泰研究11月浮法玻璃需求仍较弱期待硅料降价后光伏玻璃需求释放据国家统计局月平板玻璃产量亿重箱同比其中月1-11930-3611重点推荐产量079亿重箱同比-56据卓创资讯12月8日全国在产玻璃日熔目标价量162万吨同比-79月环比-1511月以来有8条产线冷修或停产股票名称股票代码当地币种投资评级供给继续收缩价格端11月5mm白玻均价86元重箱环比-35价中国建筑601668CH728买入格下降趋势仍在延续12月8日库存6017万重箱月周环比-27-11科顺股份300737CH1403买入供给收缩下库存开始缓慢下降光伏玻璃方面12月8日3220mm镀膜中材科技002080CH3117买入平均价格2821元平米月环比-04-18库存天数170天月环比伟星新材002372CH2375买入资料来源华泰研究预测-29光伏玻璃短期供给端扰动仍较大期待硅料降价后明年需求的释放11月水泥价格开始回落施工淡季下短期需求或缓慢下行据国家统计局1-11月水泥产量1950亿吨同比-108其中11月产量191亿吨同比-47单月产量明显回落据数字水泥网截至12月8日全国水泥和熟料均价分别为447元吨342元吨月环比-11-0712月8日水泥出货率为533月环比-117pct年同比-19pct出货率及价格均开始回落12月8日库容比726同比114pct我们认为随着施工进入淡季短期水泥需求及出货率或延续缓慢下行但随着疫情防控优化后各地项目施工有望逐步放开明年保实物量落地的逻辑仍有望延续推动水泥需求回升风险提示地产投资下行原材料涨价超预期行业新投产能大幅增加免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1工业基础材料图表1全国基建地产制造业投资累计同比增速5040基建投资地产投资制造业投资30201001020304020-0222-0612-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0620-1021-0221-0621-1022-0222-1012-02注每年1-2月投资数据合计披露下同资料来源国家统计局华泰研究图表2全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速图表3全国房屋销售新开工与竣工面积累计同比增速100120地产投资土地购置费土地购置面积新开工竣工销售8010060804060204002020040206040806016-0817-0221-0822-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0812-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0222-0812-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表4全国水泥当月产量及同比增速图表5全国玻璃当月产量及同比增速万吨万重量箱30000401000020水泥当月产量同比增速平板玻璃当月产量同比增速9000301525000800020700010200006000105150005000040000100003000105200050001020100001503014-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0814-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0814-02资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2工业基础材料图表6分年度水泥价格走势图表7分年度5mm白玻价格走势元吨2016年2017年2018年元重量箱2016年2017年2018年2019年2020年2021年6501802019年2020年2021年2022年2022年600160550140500450120400100350803006025020040月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789101112资料来源数字水泥网华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表8分年度全国水泥出货率图表9分年度重点省份浮法玻璃库存2018年2019年2020年万重箱2018年2017年2016年1002021年2022年100002019年2020年2021年2022年90900080800070700060600050500040400030300020200010100000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789101112资料来源数字水泥网华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3工业基础材料重点推荐公司中国建筑601668CH买入目标价728元10月28日公司发布三季报22Q1-3实现营收154万亿同比148归母净利扣非归母435397亿同比1508722Q3实现收入归母净利扣非归母分别为4745150148亿同比185232237主要系稳增长加快落地收入增长超预期以及少数股东损益减少增加归母净利所致我们维持公司22-24年归母净利预测为560606654亿采用分部估值法可比建筑地产公司22年PE均值为43x67x认可给予公司22年293亿元建筑净利267亿元地产净利43x67xPE目标价至728元维持买入评级报告日期20221030风险提示房稳增长政策低于预期地产工程增速不及预期科顺股份300737CH买入目标价1403元公司22年前三季度实现收入归母净利润扣非归母净利润602718亿元同比5-60-7122Q3分别为1802002亿元同比-55-88-99公司上半年不断提高经销比例C端业务高增长同时加大对高铁市政和桥隧等非房项目的开拓且加强与国企央企合作化解地产应收风险渠道变革初现成效我们认为防水行业供需均有望出现逐步的好转供给方面随着原料成本高位震荡头部企业挤占份额小企业或加速退出需求方面防水提标对于室内防水设计年限耐久性要求卷材搭缝不透水性等要求更为严格有利于推动建筑防水市场扩容供给格局优胜劣汰建筑防水进入提质增效的关键阶段有利于头部防水公司加速扩张我们认为当前地产承压及原料涨价背景下公司盈利或继续承压我们预计公司22-24年归母净利457293亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值23x给予公司23年23xPE目标价1403元维持买入评级报告日期20221027风险提示下游地产风险加剧原材料价格大幅上涨效益提升不及预期中材科技002080CH买入目标价3117元短期看公司三大板块或均现拐点客户结构优化规模效应有望提升锂膜单平净利大叶片占比提升或优化产品结构以增厚风电叶片盈利库存下降高端价格韧性强玻纤盈利或保持韧性中长期看新材料逐步贡献主要利润且旗下研究院有望持续孵化成长性优质资产周期性或减弱业绩及估值有望提升我们预计22-24年归母净利润343341亿元可比风电玻纤隔膜公司23年Wind一致预期平均1219xPE分部估值目标市值523亿元23年26亿叶片及玻纤净利润给予15xPE因玻纤成本优势提升及叶片有望盈利反转7亿隔膜及氢瓶等新材料净利润给予19xPE目标价3117元维持买入评级报告日期20221206风险提示风电招标价继续下行玻纤供需恶化锂膜价格超预期下跌伟星新材002372CH买入目标价2375元10月27日晚公司发布三季报22年前三季度实现营收归母净利扣非归母净利4167674亿元同比34-05-09其中Q3营收归母净利扣非归母1664039亿元同比13125116盈利情况显著修复公司作为管材零售端龙头持续拓宽产品链具备较强抗风险能力行业下行期收入利润逆势取得增长我们预计公司22-24年归母净利为123151181亿元可比公司对应23年Wind一致预期平均22xPE考虑公司零售端优势明显盈利稳定性更强认可给予公司23年25xPE目标价2375元维持买入评级报告日期20221027风险提示原料涨价超预期产品提价不及预期下游需求超预期下行免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4工业基础材料图表10重点推荐个股估值表市值股价目标价EPS元PEX公司简称公司代码亿元元元评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E中国建筑601668CH2394571728买入123134145156464426394366科顺股份300737CH15613221403买入0570380610792319347921671673中材科技002080CH3982373117买入201202198243117911731197975伟星新材002372CH35021972375买入0770770951132853285323131944注数据截至2022年12月14日22-24年EPS为华泰预测以上盈利预测及上文推荐文字来自最新报告资料来源Wind华泰研究预测风险提示地产投资下行地产销售拿地继续下滑需求仍显示疲软短期将影响建材板块业绩和估值提升原材料涨价超预期年初以来原材料能源价格高企成本端延续21H2以来的高位震荡若大宗原材料涨价超预期不能顺利转嫁成本上涨压力的公司经营将继续承压行业新投产能大幅增加虽然水泥浮法玻璃建筑陶瓷等传统建材行业新增产能严格受限但玻纤光伏玻璃消费建材等新兴行业新增产能较多若需求不及预期可能导致阶段性产能过剩免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5工业基础材料免责声明分析师声明本人方晏荷张艺露黄颖兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6工业基础材料香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员伟星新材002372CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师方晏荷张艺露黄颖本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入伟星新材002372CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7工业基础材料法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2022年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8