国务院出台扩大内需战略纲要，强化消费对经济的基础性作用
　　22年12月14日，中共中央、国务院发布了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》（以下简称《纲要》）。《纲要》指出，我国扩大内需已取得显著成效，其中消费对经济的基础性作用不断强化，重点提及免税、民族品牌、文化旅游、文创、海岛度假、邮轮等。我们认为防控政策优化，扩内需战略出台，或为消费复苏注入政策强心针。近期各地陆续发放消费券，我们认为后续不排除有细化促消费政策继续落地的可能。消费者对美好生活追求持续不变，服务消费受益需求回暖有望持续向上修复。综合推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海伦司、同庆楼、百胜中国。
　　全面促进消费，加快消费提质升级，涉及免税、文化旅游、海岛等
　　《纲要》指出要顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，扩大服务消费，适当增加公共消费，着力满足个性化、多样化、高品质消费需求。同时，《纲要》涉及免税、民族品牌、文化旅游、文创、海岛度假、邮轮等相关表述，指出要更好满足中高端消费品消费需求。促进免税业健康有序发展。促进民族品牌加强同国际标准接轨，增加中高端消费品国内供应。深入推进海南国际旅游消费中心建设。要扩大文化和旅游消费。鼓励文化文物单位依托馆藏文化资源，开发各类文化创意产品。拓展多样化、个性化、定制化旅游产品和服务。加快培育海岛、邮轮、低空、沙漠等旅游业态。
　　供需双线拉动，利好服务型消费长效发展
　　此前，国务院副总理刘鹤在11月4日发表的《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》指出，要有机结合扩大内需和供给侧改革，升级服务业态，为消费者提供高品质、多样化、具备生活性的服务。我们认为扩大内需一直是国家推动长期稳定高质量发展的重要途径，其中服务性消费的重要性不断加强。2021年人均服务性消费支出占人均消费支出比重达44.2%。外部环境使得消费者消费理念和习惯出现结构性变化，但对美好生活的向往长期不变，情感需求的增加催化线下体验式服务业态修复，我们预计扩内需纲要贯彻落实有望促进服务消费需求企稳，利好持续增长。
　　扩内需稳经济、提信心、促复苏，有望带动社服板块景气上行
　　扩内需主旋律下，消费券发放、直接消费补贴等一揽子促消费举措有望陆续出台，或持续刺激大众消费需求释放，提振消费板块复苏情绪，加速龙头公司业绩修复步伐。立足中期，线下服务板块供给端持续整合优化，我们期待供需双向改善下社服板块的复苏弹性。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，继续推荐：1）离岛免税客流恢复，国人市内离境店政策预期：中国中免；2）市场份额提升、品牌结构化升级、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。3）承接社交宴请、性价比用餐刚需、品牌势能高的连锁餐饮公司：海伦司、九毛九、同庆楼、百胜中国。
　　风险提示：新冠疫情反复，居民消费意愿持续下降，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告社会服务扩内需纲要出台提振消费复苏信心华泰研究社会服务增持维持2022年12月14日中国内地动态点评研究员梅昕国务院出台扩大内需战略纲要强化消费对经济的基础性作用SACNoS0570516080001meixinhtsccomSFCNoBQE38586212897208022年12月14日中共中央国务院发布了扩大内需战略规划纲要20222035年以下简称纲要纲要指出我国扩大内需已取得显著研究员沈晓峰成效其中消费对经济的基础性作用不断强化重点提及免税民族品牌SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccom文化旅游文创海岛度假邮轮等我们认为防控政策优化扩内需战略SFCNoBCG366862128972088出台或为消费复苏注入政策强心针近期各地陆续发放消费券我们认为研究员孙丹阳后续不排除有细化促消费政策继续落地的可能消费者对美好生活追求持续SACNoS0570519010001sundanyanghtsccom不变服务消费受益需求回暖有望持续向上修复综合推荐中国中免锦江SFCNoBQQ696862128972038酒店华住集团-S首旅酒店九毛九海伦司同庆楼百胜中国联系人曾珺SACNoS0570121120041zengjunhtsccom全面促进消费加快消费提质升级涉及免税文化旅游海岛等862128972228纲要指出要顺应消费升级趋势提升传统消费培育新型消费扩大服务消费适当增加公共消费着力满足个性化多样化高品质消费需求行业走势图同时纲要涉及免税民族品牌文化旅游文创海岛度假邮轮等相关表述指出要更好满足中高端消费品消费需求促进免税业健康有序发社会服务沪深300展促进民族品牌加强同国际标准接轨增加中高端消费品国内供应深入6推进海南国际旅游消费中心建设要扩大文化和旅游消费鼓励文化文物单位依托馆藏文化资源开发各类文化创意产品拓展多样化个性化定制3化旅游产品和服务加快培育海岛邮轮低空沙漠等旅游业态1221供需双线拉动利好服务型消费长效发展30此前国务院副总理刘鹤在11月4日发表的把实施扩大内需战略同深化Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22供给侧结构性改革有机结合起来指出要有机结合扩大内需和供给侧改革资料来源Wind华泰研究升级服务业态为消费者提供高品质多样化具备生活性的服务我们认为扩大内需一直是国家推动长期稳定高质量发展的重要途径其中服务性消重点推荐费的重要性不断加强2021年人均服务性消费支出占人均消费支出比重达目标价442外部环境使得消费者消费理念和习惯出现结构性变化但对美好生股票名称股票代码当地币种投资评级活的向往长期不变情感需求的增加催化线下体验式服务业态修复我们预中国中免601888CH22120买入计扩内需纲要贯彻落实有望促进服务消费需求企稳利好持续增长华住集团-S1179HK3727买入锦江酒店600754CH6292买入扩内需稳经济提信心促复苏有望带动社服板块景气上行首旅酒店600258CH2628增持扩内需主旋律下消费券发放直接消费补贴等一揽子促消费举措有望陆续出九毛九9922HK2494买入海伦司9869HK2235买入台或持续刺激大众消费需求释放提振消费板块复苏情绪加速龙头公司业同庆楼605108CH4368买入绩修复步伐立足中期线下服务板块供给端持续整合优化我们期待供需双百胜中国YUMCUS5932买入向改善下社服板块的复苏弹性综合赛道景气度龙头地位及弹性继续推荐资料来源华泰研究预测1离岛免税客流恢复国人市内离境店政策预期中国中免2市场份额提升品牌结构化升级管理提质增效的酒店龙头锦江酒店华住集团-S首旅酒店3承接社交宴请性价比用餐刚需品牌势能高的连锁餐饮公司海伦司九毛九同庆楼百胜中国风险提示新冠疫情反复居民消费意愿持续下降市场竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1社会服务重点公司推荐中国中免601888CH买入目标价22120元中国中免3Q22实现营收11714亿yoy-1617归母净利69亿yoy-7796扣非归母净利656亿-7901高于我们此前预期归母净利48亿前三季度共实现营收39364亿yoy-2047归母净利4628亿yoy-4548短期看海南旅游旺季海口国际免税城开业有望带动线下客流修复中免规模供应链运营内功持续巩固中长期龙头竞争优势不改预测222324EPS为339632882元目标价22120元对应35x23PE可比公司Wind一致预期均值33X离岛免税高景气免龙头规模优势突出给予溢价维持买入报告日期2022年10月30日风险提示新冠疫情反复风险免税政策变动风险市场竞争加剧风险锦江酒店600754CH买入目标价6292元锦江3Q22实现收入3052亿-115yoy实现归母净利16亿yoy7354基本符合我们预期归母净利162亿扣非归母净利128亿yoy4527前三季度实现收入8094亿yoy-306归母净利042亿-5671短期看出行需求恢复仍具有不确定性公司业绩于波动中缓步修复长期看公司深化多方位改革品牌形象升级和组织运营效率提升或赋能长效高质量发展给予22-24年EPS为017143225元目标价6292元对应44X23PE可比公司23年Wind一致预期和彭博PE均值33X公司规模领先改革提效维持溢价维持买入报告日期2022年12月11日风险提示疫情复发风险需求不达预期风险市场竞争加剧风险华住集团-S1179HK买入目标价3727港币前三季度公司国内新开净开1000570家储备店2274家其中汉庭603家全季534家桔子229家花间堂52家海外储备店39家22年公司调整组织架构成立六大区域分公司进一步深耕中国聚焦精益增长我们认为公司属地化经营能力有望加强复苏阶段规模扩张速度料将企稳长期看出行有望逐步复苏公司储备门店数维持在较高水平积极调整组织架构降本增效为复苏期发展蓄力给予22-24年EPS预测人民币-06906098元给予公司2024年预测PE3463倍目标价为3727港币可比公司Wind和彭博一致预期2024年平均PE为20倍给予龙头溢价维持买入报告日期2022年11月29日风险提示疫情反复需求不及预期竞争加剧首旅酒店600258CH增持目标价2628元首旅酒店3Q22实现收入1507亿yoy-472实现归母净利529021万元yoy-1164环比扭亏扣非归母净利388555万元yoy-1210前三季度实现营业收入3838亿yoy-1879酒店收入3688亿yoy1745归母净亏损331亿公司业绩承压主要系外部环境波动出行疲软影响长期看公司贯彻发展为先产品为王会员为本效率赋能四大核心战略品牌势能流量效率有所提升或受益供需双向改善红利给予22-24年EPS为-022073109元目标价2628元对应36X23PE可比公司23年Wind一致预期PE均值36X维持增持报告日期2022年10月31日风险提示新冠疫情反复风险出行恢复不及预期市场竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2社会服务海伦司9869HK买入目标价2235港币考虑公司所聚焦的低线城市受疫情影响相对轻轻资产新模式门店初步得到验证公司作为年轻化社交酒馆龙头我们对其复苏弹性仍保持期待公司有望凭借社交场景价值在疫后客流回温中抢占先机给予22-24年EPS预测为人民币009048080元目标价2235港币对应40倍2023年预测PE高于可比公司彭博一致预期均值21倍给予快速成长期龙头溢价维持买入报告日期2022年8月28日风险提示疫情反复同店销售表现恶化竞争加剧九毛九9922HK买入目标价2494港币太二机场门店在堂食场景和营业时间上有所延伸首次引入了单人套餐和早餐展现了太二在标准化模型基础上不断创新迭代的能力有望助力抬升品牌远期拓店空间公司多品牌战略彰显九毛九管理层的创新能力新品牌怂火锅势能不断向上有望凭借其独特产品和IP迎来餐厅业绩强劲复苏未来通过全国化扩张将进一步提升市场份额赖美丽烤鱼持续升级菜品我们仍看好其借鉴太二极简模型供应链标准化运营逻辑下的扩张潜力中长期看公司成长动能充足给予22-24年EPS预测为人民币014052076元目标价2494元港币对应41X23PE高于可比公司23年Wind和彭博一致预期PE均值28X主因九毛九处于快速扩张期新品牌培育进展突出催化估值给予溢价维持买入评级报告日期2022年8月24日风险提示疫情反复同店销售额下滑竞争加剧同庆楼605108CH买入目标价4368元同庆楼3Q22实现营收502亿yoy525归母净利66702万yoy689扣非净利596451万yoy917前三季度实现营收1247亿yoy1123归母净利088亿yoy1041营收和净利润同比改善主要系订单预算超额完成和部分递延回款宴席刚需回暖加速业绩释放老字号品牌大型标准化餐饮宴会酒店食品多元并进能力支撑长期成长给予22-24年EPS预测为人民币061104152元目标价4368元对应42X23PE可比公司23年Wind和彭博一致预期PE均值28X老字号品牌稀缺中线新业务成长催化估值给予溢价维持买入报告日期2022年11月29日风险提示新冠疫情反复风险出行恢复不及预期市场竞争加剧百胜中国YUMCUS买入目标价5932美元百胜中国3Q22实现收入268亿美元同比11剔除外汇影响下同净利润为206亿美元同比98经调整净利润208亿美元同比81展现出较好的复苏弹性3Q22餐厅利润率为188同比抬升66pct主因成本结构优化在不确定的外部环境下相较同业百胜中国凭借性价比快餐刚需和供应链效率展现出较高的龙头韧性和弹性长期看公司数字化和会员供应链运营能力卓越壁垒高筑Lavazza等新品牌逐步放量有望支撑长期成长给予222324年净利润预测498853994亿美元基于DCF估值法给予目标价5932美元对应WACC假设91和永续增长率3均不变维持买入评级报告日期2022年11月4日风险提示本地疫情爆发新店业绩不及预期及拓店节奏放缓新品牌表现不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3社会服务图表1重点公司估值一览表EPS元PE倍股票代码股票名称收盘价元投资评级目标价元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E601888CH中国中免21884买入221204673396328824090563430222166600754CH锦江酒店5899买入62920090171432256554434700412526221179HK华住集团3365买入3727-014-069060098--50483090600258CH首旅酒店2554增持2628005-02207310951080-11609349923439869HK海伦司1580买入2235-018009048080-15800296317789922HK九毛九1888买入249402301405207673881213732682236605108CH同庆楼3665买入43680550611041526664600835242411YUMCUS百胜中国5711买入59322351192042382430479928002400注EPS为我们预测EPS表中收盘价为2022年12月14日收盘价港股公司收盘价和目标价为港币A股公司收盘价目标价及EPS皆为人民币汇率为人民币港币109-表示负数资料来源Wind华泰研究预测风险提示新冠疫情反复区域疫情反复抑制居民出行进而影响出行相关板块企业复苏增大企业利润压力居民消费意愿下滑疫情持续影响居民消费习惯或发生改变疫情后整体消费意愿和信心恢复或需要一定调整时间市场竞争加剧疫情期线下消费疲软市场恢复初期为吸引客流市场竞争或加剧影响旅游相关企业净利润水平免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4社会服务免责声明分析师声明本人梅昕沈晓峰孙丹阳兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的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