研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品组牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美国11月CPI涨幅低于预期显示通胀压力放缓点燃了美联储将放缓加息步伐的希望市场关注美联储周三联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom将公布的货币政策会议结果国内方面中共中央政治局会议分析研究2023年经济工作听取中央纪委国家监委工作汇报研究部署2023年党风廉政建设和反腐败工作卫健委通告优化落实疫作者金融衍生品组彭博情防控新十条不再对跨地区流动人员查验健康码各地优执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询化完善疫情防控措施证监会表示恢复上市房企和涉房上市公司再融资恢复涉房上市公司并购重组及配套融资11月社会融资联系方式010-68578617pengbo1foundersccom规模199万亿略低于预期21万亿M2供应则超市场预期美强劲经济数据使市场担忧美联储继续激进货币政策美元作者金融衍生品组冯世佃指数回升市场风险偏好减弱未来海外衰退风险仍存中长期执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注棕榈油两粕铜PTA等品种参与波动率交易联系方式fengshidianfoundersccom投资者短线可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA等高波动的期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成成文时间2022年12月14日星期三本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权2二白糖期权3三铜期权5四玉米期权6五棉花期权8六橡胶期权10七铁矿石期权11八PTA期权13九甲醇期权15十黄金期权17十一菜籽粕期权19十二液化石油气期权21十三动力煤期权23十四聚丙烯期权24十五塑料期权27十六PVC期权29十七铝期权30十八锌期权32十九棕榈油期权34二十原油期权36二十一豆一期权38二十二豆二期权39二十三豆油期权41请务必阅读最后重要事项第1页二十四花生期权43二十五菜油期权44一豆粕期权1行情回顾表11豆粕期货期权行情情况2022-12-14收盘价涨跌成交量变化持仓量变化豆粕23014289-172828968348075720656-127181豆粕23033957-263182767105350260827-5048豆粕23053706-091685029400354932972635982022-12-14成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购7252733019966996441认沽972244539317437311059豆粕期权16975178412271072175001340518033数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12主力合约成交情况图13主力合约持仓情况180001200016000100001400012000800010000600080004000600040002000200000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14主力合约成交变化情况图15主力合约持仓变化情况800050007000400060003000500040002000300010002000010000-1000-1000-2000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页2波动率情况图16近3年历史波动率锥图17豆粕期权波动率指数04504504040350350303025025020201501501010050050010306090min1025507590maxHV20170331201708252018012220180625201907042019112920200429202009232021022620210726202112222017111020180411201809032018112020190131201904192019091220200218202007152020121020210513202110132022031020220526202208052022102420170616数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断豆粕14日美豆01合约走弱午后暂收于14695美分蒲豆粕主力2301合约随美豆下跌午后收于4289元吨下跌80元吨跌幅183现货方面国内豆粕现货价格下跌南通4700元吨跌40天津4780元吨跌20日照4720元吨跌50防城4820元吨跌30湛江4820元吨跌30基差收敛至400左右基差收敛后连粕再度与美豆共振11月以来豆粕现货从5700元吨下跌近1000至4800元吨而期货则相对坚挺基差已经从1500的高位收敛至400目前美豆价格主要是受到阿根廷干旱天气扰动人民币近期升值也使得市场认为中国需求预期强劲带动国际豆价阶段性表现坚挺基差收敛后国内豆粕走势将会继续与美豆期价共振由于美豆产量下降而巴西大豆丰产预期较强因而美豆期价预计后市以震荡反复-走低行情为主国内豆粕预计以震荡-走低为主基差收敛后期货上方空间有限考虑空单继续持有合约推荐期货买入M2305P3400二白糖期权1行情回顾表21白糖期货期权行情情况2022-12-14收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化白糖2301571604630928983499520-10782白糖230356960393274598097243051419769白糖2305570104114028443978207555113172022-12-14成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购465281002968222771认沽344833554515208白糖期权81011103715133729790741105630请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22主力合约成交情况图23主力合约持仓情况70001000090006000800050007000400060005000300040002000300020001000100000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24主力合约成交变化情况图25主力合约持仓变化情况200010001500800100060040050020000-500-200-1000-400-1500-600-2000-800认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图26近3年历史波动率锥图27白糖期权波动率指数030403502503020250150201501010050050010306090min1025507590maxHV201704192018011520180327201903082019051720200424202007062021040720210616202108192022053020220803202210142017083020171109201806052018080920181022201812252019072320190926201912062020021920200908202011192021012520211102202201062022031820170627数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断白糖郑糖冲高后回调SR303在5680-5737元之间波动收盘略涨039近日郑糖连续反弹前几日空头回补是重要做多力量今日则是多头主动推高糖价元旦春节备货需求对糖价有支持且防疫政策放宽有望刺激食糖消费不过国内甘蔗产区糖厂大部分开榨广西旱情缓解12月份食糖产量将请务必阅读最后重要事项第4页继续提升糖厂累库预计将持续至来年3月份国际市场糖价反复震荡原油走强以及食糖阶段性供应偏紧对糖价有支持而巴西11月下半月食糖产量同比大增532又一度带来压力此外泰国开榨加快前期全球食糖供应偏紧的局面预计即将缓和美联储加息会议在即国内11月食糖进口数据也将在近期公布关注以上题材对于国内外糖市的影响整体看国内外糖价仍处于阶段性震荡整理之中制糖企业可逢高进行卖出保值合约推荐卖出SR305C5800三铜期权1行情回顾表31铜期货期权行情情况2022-12-14收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪铜2212666600858740-44207785-5795沪铜23016651009175527162761428342005沪铜23026652009337133123849070116972022-12-14成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购24814452826174767认沽26992-5149422301575铜期权51806-6216840423421087816134数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32主力合约成交情况图33主力合约持仓情况45007000400060003500500030002500400020003000150020001000100050000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34主力合约成交变化情况图35主力合约持仓变化情况请务必阅读最后重要事项第5页25006002000500150040010005003000200-500100-10000-1500-2000-100-2500-200认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图36近3年历史波动率锥图37铜期权波动率指数04505804053035048043030380250330202801502301018005013000810306090min1025507590maxHV20181121201903142019070320191216202004082020072820201117202104302021081920211210202205312022091420190115201905102019082620191024202002142020060320200917202101082021030920210629202110202022020920220401202207222022111120180921数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断铜12月14日沪铜震荡偏强主力合约CU2301收于66510元吨涨091现货方面SMM1电解铜现货对当月12合约报于贴水20元吨升水80元吨均价升水30元吨较昨日下跌15元吨平水铜成交价格6652066680元吨升水铜成交价格6670066760元吨最新公布的美国CPI低于预期资本市场信心修复大类资产普遍反弹不过12月美联储议息会议临近本次会议将是未来数月重要的宏观指引仍需警惕超预期因素对市场带来的进一步冲击从基本面来看铜市消费逐步进入淡季冷冬的到来也导致开工受到影响而且因今年春节较早传统电网已经多数于11月交付完成新增订单比较低迷淡季效应可能超出预期综上来看在宏观不确定性之下铜市短期仍震荡为主期货观望期权卖出虚值期权赚取期权费合约推荐期货买入CU2301P62000四玉米期权1行情回顾请务必阅读最后重要事项第6页表41玉米期货期权行情情况2022-12-14收盘价涨跌成交量变化持仓量变化玉米23012833-04629049-1420127144-11471玉米23032787-110336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305合约在12990-13185元之间波动收盘上涨170NR2302合约在9880-10040元之间波动收盘上涨193沪胶维持震荡偏强格局尽管宏观面相对利好但需求端仍旧疲软国内重卡销量全钢胎企业开工率等指标尚未明确显示天胶需求开始回暖但政策利好令市场对于国内经济前景相对乐观这是推动胶价回升的主要因素还有传闻多地正计划加速淘汰国四排放货车对于带动2023年重卡需求有利但具体措施还有待落实此外国内产区陆续停割明年一季度国外主要产区也进入产胶淡季供应压力将不再突出而且近日泰国胶水杯胶价格稳中有升对于全球胶价有提振作用还有美元加息步伐可能放缓对商品市场普遍利多技术上看13500元可能存在阶段性阻力12300元附近有望提供较强支持合约推荐期货买入RU2305P12000七铁矿石期权1行情回顾请务必阅读最后重要事项第11页表71铁矿石期货期权行情情况2022-12-14收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化铁矿石230183409166913-38040223777-14357铁矿石23038241178228-12977464521铁矿石2305809132793160-10012762086102282022-12-14成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购57716-5210952774884认沽77847-71931961278982铁矿石期权135563-12403291404138661348820585数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图72主力合约成交情况图73主力合约持仓情况120004500040000100003500080003000025000600020000400015000100002000500000560620710770860920560620710770860920500530590650680740800830890950980980500530590650680740800830890950980980102010201140120013201440102010201140120013201440108012601380108012601380认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图74主力合约成交变化情况图75主力合约持仓变化情况3000300025002000200015001000100050000-1000-500-1000-2000-1500-2000-3000500590680770860950980500590680770860950980530560620650710740800830890920980530560620650710740800830890920980114013201140132010201020108012001260138014401020102010801200126013801440认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图76铁矿石期货近3年历史波动率锥图77铁矿石期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页09064080540706044050340403024020140100405205606607007407808208609209605405806006206406807207608008408809009409801030609050010001040min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断铁矿石铁矿石日间盘面小幅上行主力合约上涨132收于8085现货市场铁矿石现货市场价格日间涨跌互现截止12月14日青岛港PB粉现货价格报810元吨日环比上涨5元吨卡粉报904元吨日环比上涨3元吨杨迪粉报699元吨日环比下跌3元吨铁矿盘面午后再度走强受成材提振较为明显明年地产端的竣工和施工改善预期仍在固定资产投资增速明年上半年有望提升终端需求改善的强预期向成材再向炉料端价格传导的正向反馈仍在持续近日焦炭价格的上涨进一步挤压钢厂利润限制铁矿价格进一步上行空间前期持续低迷的冬储意愿随着宏观预期的向好近期也有所改善下游对成材的备货意愿增强从季节性走势来看年底铁矿价格易涨难跌当前钢厂厂内铁矿库存水平处于低位市场对节前铁矿补库仍有预期铁矿现货价格维持坚挺近期累计涨幅也较为明显但铁矿自身基本面近期无进一步改善日均铁水产量和日均疏港量近期难有明显回升上周港口库存再度累库海外铁元素需求继续疲弱11月全球制造业PMI为487环比下降07个百分点连续6个月下滑连续两个月位于50以下本周外矿到港压力再度增加年底主流矿山发运有冲量预期钢厂低利润下对铁矿现货价格进一步上涨的接受度预计有限但主力合约受强预期和基差支撑短期上行动能仍在从季节性走势来看年底铁矿价格易涨难跌节前钢厂对铁矿仍有一定的补库需求钢厂低利润下对铁矿现货价格短期进一步上涨的接受度有限但盘面受强预期和基差支撑短期上行动能仍在远月合约受终端需求改善强预期提振更为明显短期走势仍将偏强合约推荐期货买入I2305P720八PTA期权1行情回顾表81PTA期货期权行情情况请务必阅读最后重要事项第13页2022-12-14收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化TA301CZC5194070141705-86122329321-29234TA303CZC521210598572-212236190934645TA305CZC5186093950859-3069941114960397582022-12-14成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购143132-234831629534255认沽130309-8696862818975PTA期权273441-32179249234132300910405295数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图82主力合约成交情况图83主力合约持仓情况35000180001600030000140002500012000200001000015000800060001000040005000200000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图84主力合约成交变化情况图85主力合约持仓变化情况800025006000200040002000150001000-2000500-4000-60000-8000-500-10000-12000-1000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图86PTA期货近3年历史波动率锥图87PTA期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第14页0512045104035080306025020401501020050010306090min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断PTA今日PTA价格继续反弹TA05合约价格上涨48元吨涨幅093增仓398万手收于5186元吨现货市场12月14日终端环节边际改善提振市场现货价格延续反弹下游买盘归于清淡PTA现货价格收涨16至5281元吨主港主流现货基差收跌8至0195元吨1原油方面本周美国冬季风暴席卷美国提振取暖油需求此前美国强调当原油价格在67-72美元桶时美国可能采购战略原油储备WTI原油价格在70美元桶附近有支撑美国CPI数据表现不及预期美指走弱原油价格继续反弹2PX方面据悉华东一条PX装置上周重启目前已经出产品该装置8月末停车检修技改目前产能从75扩至80万吨油市窄幅反弹12月14日PX价格稳定为主收于921美元吨新增兑现略不及预期后市需重点关注广东石化东营及南通能源PTA新增产能投放进展3从供应端来看12月12日亚东石化75万吨装置重启负荷提升至100西南一套100万吨PTA装置目前仍停车中原计划检修3天附近新凤鸣500万吨产能装置近期降负荷至8成附近上海一套70万吨PTA装置12月13日重启提负荷中总体来看PTA开工负荷呈窄幅波动局面4从需求端来看截至12月14日聚酯负荷在7259日度下降03终端方面江浙织机开工率47周度回升12江浙加弹开工负荷52周度提升4随着防控调整优化终端好转开工回升市场心态也有所转变12月14日江浙涤丝产销整体有所回落但总体依然保持在5成区间PTA整体基本面来看随着防控政策优化终端织机开工大幅回升终端需求有所好转下游企业有备货原材料需求投机需求亦有所增加同时原油价格反弹均提振PTA价格继续呈反弹走势但需关注下游产销回落对产业链影响合约推荐期货买入TA305P4800九甲醇期权1行情回顾表91甲醇期货期权行情情况请务必阅读最后重要事项第15页2022-12-14收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化甲醇2301257213896280545798555836-55347甲醇2303257408242612909287285-1261甲醇23052582062425068-19908617213356832022-12-14成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购1317672905676763-4155认沽86825108850176280甲醇期权21859230144126939-38750658906536数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图92主力合约成交情况图93主力合约持仓情况300009000800025000700020000600050001500040001000030002000500010000022252275232523752425247525502650275028502950305031503250335034502225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图94主力合约成交变化情况图95主力合约持仓变化情况1500010005001000002225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450-5005000-1000-15000-2000-2500-5000-3000-3500-100002225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450-4000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图96甲醇期货近3年历史波动率锥图97甲醇期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页090508045070403506030502504020301502010100500103060902225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断甲醇甲醇期货延续小幅上涨态势重心震荡走高逐步站稳20日均线支撑录得五连阳甲醇现货气氛平稳虽然期货连续上涨但对现货市场提振作用有限价格大稳小动西北主产区企业报价整理运行内蒙古北线地区商谈参考2060-2100元吨南线地区商谈参考2050元吨厂家出货为主成交情况顺利甲醇厂家报价偏低出货为主面临较大成本压力上游煤炭市场成交略显一般报价稳中走弱甲醇成本端波动幅度有限进入12月份甲醇市场呈现供需两弱局面生产装置检修数量不多甲醇行业开工在七成以上波动十月底停车的多套装置目前仍无重启时间后期企业暂无检修甲醇开工难以大幅下滑货源供应整体充足而需求端则受到淡季因素的扰动对甲醇刚需采购有所下滑买盘跟进不积极甲醇持货商存在降价让利行为在沿海地区个别大型MTO装置停车的影响下CTOMTO装置整体开工出现明显回落至7447对甲醇刚需采购缩减传统需求行业中除了二甲醚外开工均出现不同程度回落甲醇传统消费端略显低迷沿海地区甲醇库存低位波动略降至5784万吨低于去年同期水平1575进口货源流入不多甲醇港口库存尚未明显累积市场面临库存压力暂时不大但正值需求淡季甲醇市场或步入缓慢累库阶段在缺乏明显方向指引下甲醇期货趋势性行情不明显短期维持区间震荡走势01合约持仓可逐步离场05合约关注前高附近压力位合约推荐现货买入MA305P2400十黄金期权1行情回顾表101黄金期货期权行情情况2022-12-14收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪金2302408120154569759351530396606沪金23044081195495219019951092141沪金2306409120206831031043541682请务必阅读最后重要事项第17页2022-12-14成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购1804413251231751152认沽9984642315468910黄金期权28028196743864320620553306674数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图102主力合约成交情况图103主力合约持仓情况3000700250060050020004001500300100020050010000336348360364376388400408432456328332340344352356368372380384392396416424440448464336340344348352356360364368372376380384388392396400408416424432440448456464认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图104主力合约成交变化情况图105主力合约持仓变化情况5006004005003004002003001002000100-1000-200336344352364372384392400424440456464340348356360368376380388396408416432448448456464332336340344348352356360364368372376380384388392396400408416424432440328-100认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图106黄金期货近3年历史波动率锥图107黄金期权隐含波动率情况040303502503020250201501501010050050010306090328340348356368376384396408424448464332336344352360364372380388392400416432440456min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断贵金属美国11月CPI超预期回落使得美元指数和美债收益率均大幅回落贵金属拉升随着美国通胀数据表现被市场所计价市场关注焦点转移至美联储12月议息会议故日内美元指数美债收益率和贵金属均呈现震荡调整的态势截止1700现货黄金整体在1805-1814美元盎司区间震荡运行现货白银整体在2361-2386美元盎司区间偏弱运行国内贵金属日内维持夜盘涨势沪金涨12至4081元克沪银涨202至5403元千克继续关注人民币汇率走势美元人民币上涨内盘强于外盘美元人民币下降内盘弱于外盘美联储货币政策调整节奏预期经济衰退担忧继续主导贵金属行情美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势美联储12月加息步伐放缓预期可能性大美元指数和美债收益率高位回落贵金属突破关键点位后维持高位偏强运行态势下方核心支撑依然是1675-1680美元盎司关口继续关注政策收紧节奏放缓美元指数和美债收益率高位回落经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属稳定上涨关注人民币汇率汇率升值使得内盘表现弱于外盘黄金期权方面建议卖出深度虚值看涨看跌期权获得期权费如暂时可卖出AU2302P380合约合约推荐卖出看跌AU2302P380卖出AU2302C424十一菜籽粕期权1行情回顾表111菜籽粕期货期权行情情况2022-12-14收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化菜粕23013011-17636505288799115641-28345菜粕23032932-17459602279021474754375菜粕23052993-129333941116579372577187482022-12-14成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购245714968220242759认沽280788953222591798菜籽粕期权52649139214428345571142710107数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图112主力合约成交情况图113主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第19页