★市场回顾
　　11月股票市场迎来反弹，A股主要指数均上涨。行业方面涨多跌少，地产相关行业涨幅靠前。11月风格轮动较快，大小盘、价值成长轮番上涨。债券市场大幅调整，资金面延续10月以来的收敛态势，收益率整体上行，其中短端上行幅度较大。商品市场，大部分板块震荡上行，尤其是黑色板块涨幅居前。11月市场成交量和成交额均有所回暖，板块分化。
　　★各策略表现
　　主流策略中，只有债券策略和管理期货录得负收益，其他子策略均为正收益，相较10月表现均有所提升。
　　股票策略由跌转涨，量化多头表现靠前，无论是量化还是主观策略，管理人分化显著。均衡配置风格的主观多头管理人优于成长风格管理人。指增中，1000指增管理人表现靠前。
　　CTA策略持续回撤，跌幅有所收窄。主观CTA依然优于量化CTA。中短周期管理人表现相对优于中长周期管理人，基本面策略优于量价策略。
　　市场中性、套利、宏观等其他策略表现有所提升。
　　★配置建议
　　股票方面，主观多头建议关注风格相对稳健，配置均衡的管理人。指增策略，后续可跟踪300指增的产品线。
　　债券方面，建议选择中短久期标的。可转债配置价值凸显，持续跟踪转债股性估值水平。
　　商品方面，短期而言，市场风险偏好有一定修复迹象，市场波动率有所抬升，短期内或有反弹，利好短周期管理人。此外，基本面策略管理人值得跟踪。
　　市场中性，关注超额稳定且对冲方式多样化的管理人。
　　套利策略，关注风控和波动优异的管理人
　　
　　

研究报告全文：月度报告-FOF研究风险中性定价原理risk-neutralvaluationTableTitle股票策略反弹显著CTA策略持续弱势报Ta告bl日e期Rank2022年12月15日王冬黎资深分析师金融工程TableSummary从业Ta资ble格A号nalyserF3032817市场回顾投资咨询号Z001434811月股票市场迎来反弹A股主要指数均上涨行业方面涨Tel8621-63325888-3975多跌少地产相关行业涨幅靠前11月风格轮动较快大小Emaildongliwangorientfuturescom盘价值成长轮番上涨债券市场大幅调整资金面延续10月以来的收敛态势收益率整体上行其中短端上行幅度较大商品市场大部分板块震荡上行尤其是黑色板块涨幅联系人陈晓菲居前11月市场成交量和成交额均有所回暖板块分化从业资格号F03107718各策略表现Tel8621-63325888-2016Emailxiaofeichenorientfuturescom主流策略中只有债券策略和管理期货录得负收益其他子FOF策略均为正收益相较10月表现均有所提升研股票策略由跌转涨量化多头表现靠前无论是量化还是主究观策略管理人分化显著均衡配置风格的主观多头管理人优于成长风格管理人指增中1000指增管理人表现靠前CTA策略持续回撤跌幅有所收窄主观CTA依然优于量化CTA中短周期管理人表现相对优于中长周期管理人基本面策略优于量价策略市场中性套利宏观等其他策略表现有所提升配置建议股票方面主观多头建议关注风格相对稳健配置均衡的管理人指增策略后续可跟踪300指增的产品线债券方面建议选择中短久期标的可转债配置价值凸显持续跟踪转债股性估值水平商品方面短期而言市场风险偏好有一定修复迹象市场波动率有所抬升短期内或有反弹利好短周期管理人此外基本面策略管理人值得跟踪市场中性关注超额稳定且对冲方式多样化的管理人套利策略关注风控和波动优异的管理人重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明月度报告2022-12-15目录1市场表现回顾42各策略表现回顾521股票策略522债券策略523CTA策略524市场中性策略625其他策略63细分策略私募表现631主观多头632指数增强733量化CTA834股票市场中性1035套利104配置建议115风险提示12行业研究2期货研究报告月度报告2022-12-15图表目录图表1股票市场11月涨跌幅4图表2债券市场11月涨跌幅4图表3商品市场11月涨跌幅5图表4各策略表现6图表5主观多头策略7图表6指数增强策略7图表7量化CTA策略8图表8股票市场中性策略10图表9套利策略103期货研究报告月度报告2022-12-151市场表现回顾11月股票市场迎来反弹A股主要指数均上涨其中上证50大幅上涨1353其次是沪深300而创业板表现相对较弱行业方面涨多跌少在疫情防控政策优化调整以及地产刺激政策陆续出台的带动下地产相关行业涨幅靠前包括房地产建筑材料建筑装饰等消费行业也受到明显提振计算机和通信行业下跌风格方面11月轮动较快大小盘价值成长轮番上涨图表1股票市场11月涨跌幅资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20221130债券市场大幅调整资金面延续10月以来的收敛态势收益率整体上行其中短端上行幅度较大在理财市场债券基金层面也引发了赎回风波随着防疫政策调整地产放松政策频现市场风险偏好有所抬升叠加流动性边际收紧对债市产生一定利空影响图表2债券市场11月涨跌幅资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202211304期货研究报告月度报告2022-12-15商品市场大部分板块震荡上行尤其是黑色板块涨幅居前其中铁矿石表现最强势此前调整的能化板块也出现反弹而农产品中生猪表现较差11月市场成交量和成交额均有所回暖但是在强预期与弱现实的博弈下各板块波动分化加剧图表3商品市场11月涨跌幅资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202211302各策略表现回顾21股票策略股票市场回暖股票类策略表现较10月显著提升均录得正收益具体来看量化多头收益最高其次是股票多空而主观多头收益最低11月市场环境虽然有所改善但是主线不明确风格轮动切换较快对管理人形成较大考验无论是主观还是量化策略管理人表现分化现象愈加突出22债券策略只有纯债策略录得正收益债券增强策略相较10月由涨转跌可转债策略跌幅收窄11月债市延续震荡走势市场风险偏好抬升对收益造成压制可转债方面在权益市场带动之下各板块普遍上涨策略表现回暖23CTA策略11月CTA策略持续回撤跌幅有所收窄但是市场活跃度未有显著改善经济复苏与需求偏弱对策略表现有较大影响主观CTA依然优于量化CTA个别板块在11月呈现大幅上涨对于持仓相对集中调仓灵活的主观管理人而言相对能把握住更多机会量化CTA方面因子走势分化赚钱效应不佳管理人层面也表现出分化态势5期货研究报告月度报告2022-12-1524市场中性策略市场中性策略在11月录得正收益自9月以来持续向好多头端阿尔法环境逐步改善有利于超额获取对冲端股指IC基差相对平稳由于管理人在超额收益方面分化显著市场中性策略也呈现分化的特征25其他策略复合策略宏观策略以及套利策略在11月的表现均有所提升其中套利策略表现靠前主要受到各类资产在11月企稳反弹的影响各类自策略表现也得到提振宏观策略以及复合策略由跌转涨图表4各策略表现主流策略二级子策略10月涨跌11月涨跌今年以来涨跌主观多头-093025-1615量化多头-039184-979股票多空-045101-1332纯债策略035040356债券增强015-023009转债策略-059-021006主观CTA-062-006-177量化CTA-080-051105股票市场中性-003004019宏观策略-077041-1177套利策略042151-581复合策略-031097-163资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202211253细分策略私募表现下文罗列了个别主流子策略下在跟踪的私募从下列几个维度加以筛选包括1策略有特色例如主观多头中擅长行业轮动科技板块逆向投资等不同风格量化策略中分为不同周期不同对标指数套利策略中不同套利方式等2综合收益表现排名达到前14位置管理规模分布广泛小到10亿以下大到百亿以上3受到较多市场关注或者热度较高应合规要求收益率打码合格投资者可联系获取数据31主观多头相较于10月弱势震荡的态势11月赚钱效应良好多数主观多头管理人在11月收益有所提升但是11月市场风格轮动较快净值有一定波动管理人表现分化显著偏价值风格均衡配置自下而上选股风格的管理人相对表现靠前而成长风格管理人表现靠后6期货研究报告月度报告2022-12-15图表5主观多头策略管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益仁桥资产仁桥泽源1期20170809文多资产文多稳健一期20160112亘曦资产亘曦1号20181203远信投资中信资本中国价值成长20200903静实投资静实稳进一号20191030远望角投资远望角投资1期20150402青骊投资青骊银鞍20200116钦沐资产钦沐创新生活20201109资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2022112532指数增强整体阿尔法环境有所改善由于各类风险因子表现分化管理人的超额表现也愈加分化在跟踪管理人而言中证1000指增相对表现更好均获得正超额图表6指数增强策略500指数增强管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益顽岩资产顽岩中证500指数增强1号20210709艮岳投资艮岳鲲鹏1号20211220云起私募基金云起量化指数增强1号20210519睿凝资本睿凝乾德中证500量化指数增强20210617无隅资产无隅鲲鹏一号20180510平方和投资平方和进取1号20180622泰铼投资泰铼金泰2号20201012蒙玺投资蒙玺祖冲之1号量化20190401概率投资概率500指增1号20210607水木博雅水木博雅中证500指数增强2号20210929量客投资量客卓宇六号20200817牟合资产牟合资产方田50号20200805300指数增强管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益佳期投资佳期北斗星一期20190417锐天投资锐天标准300指数增强1号20200305九坤投资九坤日享沪深300指数增强1号20170621锋滔资产锋滔沪深300指数增强3号20211215衍复投资衍复300指增一号20210122星阔投资星阔春山1号沪深300指数增强20210329衍合投资衍合300指数增强1号202106077期货研究报告月度报告2022-12-15品赋投资品赋海龙300指数增强201910141000指数增强管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益九坤投资九坤日享中证1000指数增强1号20180425赫富投资赫富心享1000指数增强1号20210521概率投资概率1000指增1号20210526星阔投资星阔上林1号中证1000指数增强20210329宽德投资宽德中证1000指数增强2号20211223源晖投资源晖中证1000指数增强20211206稳博投资稳博光耀1000指数增强系列3号120211117衍复投资衍复广羽中证1000量化多头1号20210423半鞅私募基金半鞅中证1000指数增强1号20220706金戈量锐量锐指数增强1000一号20201117久期量和久期量和指数3号20171225资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2022112533量化CTACTA策略表现持续弱势相较10月跌幅收窄11月市场震荡上行呈现反弹态势中短周期管理人表现相对优于中长周期管理人基本面策略相对优于量价策略截面策略相对优于趋势策略图表7量化CTA策略长周期管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益上国象上国象量化CTA一号20211019前海博普资产博普CTA趋势1号1期20200819洛书投资洛书尊享CTA拾壹号20171116珏朔资产珏朔逸群量化CTA一号20190514宏锡基金宏锡量化CTA7号20170217明得浩伦明得浩伦CTA二号20160729与取投资与取华山1号20171122艾方资产艾方CTA一号B20191202迈德瑞投资迈德瑞趋势机会3号20210416中周期管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益均成资产均成CTA1号20170301众壹资产众壹量和乾坤一号20170428奕睿私募基金奕睿CTA一期A20211223旭诺资产旭诺CTA一号201708238期货研究报告月度报告2022-12-15白鹭资管白鹭量化CTA一号20181210黑翼资产黑翼CTA二号20151113远澜基金远澜云杉20151104佑维投资佑维CTA平衡一号20190729千象资产千象磐石1号20150824珺容资产珺容翔宇CTA2号20191021德贝私募基金皓邦尊享CTA1号20201230水木长量长量春雷1号CTA20191128九坤投资九坤CTA专享2号20161103会世资产会世泰和CTA1号20190228燧石投资燧石星云15号20210428富善投资致远臻选CTA2号20200928富励业富励业浦江1号全天候20210831深圳量道投资量道CTA精选1号20180724短周期管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益深圳泽源泽源小奔一号20210518善流投资善流钱塘一号20190718量信投资量信量化2期20170817涵德投资涵德盈冲量化CTA1号20171220思勰投资思新四十七号20190729大道投资大道麟趾20160906文谛资产文谛量化尊享5号20190226鲲腾投资鲲腾稳进1号20200710芷瀚资产芷瀚量化CTA稳健一号20180523智龙资本SPA智龙智盈一号20191031歆享资产歆享海盈13号20190329世纪前沿世纪前沿CTA一号20210322蒙玺投资蒙玺纯达二期20190228日内管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益思勰投资思博量道十五号20170522傲创量化傲创铂林3号20200604鸣熙资产鸣熙夸克二号20190118御澜资产御澜伏尔加元创5号CTA20190628前海久盈前海久盈凯弘一号20210927基本面管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益心格私募基金名磐辛鸽壹号商品量化202108179期货研究报告月度报告2022-12-15淳毅资产淳毅CTA量化基本面1号20210302君拙投资君拙玉泉二号20181018华杉投资华杉致远20200319溯数投资溯数量化未来20190715阳泽投资阳泽泽丰另类量化1号20181105盛冠达盛冠达CTA基本面进取1号20190620资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2022112534股票市场中性得益于阿尔法环境的改善股指基差相对平稳管理人普遍较上月表现有所提升图表8股票市场中性策略管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益量魁资产量魁东海龙王二号2019829同温层资产同温层量化阿尔法2号20200831泰铼投资泰铼联泰3A号20200512理博私募基金理博红橡中性一号20220413概率投资概率中性1号20220223平方和投资平方和智增1号20190903伯兄资产伯兄汉安对冲20211019久期量和久期量和灵活对冲1号20180515睿凝资本睿凝建隆量化中性20210520仲阳天王星金石炽阳20180202尊和资产尊和私享3号20201202时间序列时间序列多策略对冲1号20210519盈迈资产盈迈阿尔法一号20190726水木博雅水木博雅稳健1号20220218衍盛资产衍盛量化精选一期20181031盖亚青柯盖亚青柯市场中性一号20211206资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2022112535套利在跟踪管理人中绝大部分录得正收益其中商品套利相对表现靠前其次是可转债套利和期权套利同策略管理人之间有一定分化图表9套利策略管理人产品名称成立时间11月收益今年以来收益起源基金起源星云进取3号20220315悬铃私募基金悬铃A2018020210期货研究报告月度报告2022-12-15君宜投资君宜共达20210816山东天宝天宝云中燕3期20171025杉阳资产杉阳云杉量化1号20200521展弘投资展弘稳进1号20160120青石资产青石恒升五号20201014黑玺资产黑玺湖畔1号20190909放牛人放牛人3号20220304跃威投资跃威佳成一号20200709雷菱投资雷菱2号20171108致同投资致同稳盈对冲20170502爱凡哲爱凡哲AH多空1号20220422橡杉资产橡杉量化套利四号20200415百奕投资百奕传家一号20200323展旗私募基金展旗致远能源1号20210624资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202211254配置建议股票类随着疫情防控地产政策以及美联储加息朝着利好市场的方向发展市场人气逐步回暖且风险偏好提升但是仍需要进一步观察后续经济基本面修复的预期同时临近12月的中央政治局会议及中央经济工作会议预计板块与个股轮动较快此外疫情防控政策转弱的过程中所带来的感染高峰或在短期造成一定影响预计当前市场呈现震荡向上的态势建议关注风格相对稳健配置均衡的管理人量化多头策略而言阿尔法环境正在改善中尤其是当前沪深300估值位于近5年的相对低位后续可关注同时在当前复杂的环境下管理人表现分化真正做到超额稳定的管理人显现债券类经济复苏过程曲折货币政策较难出现大幅宽松未来市场的风险偏好以及疫情政策的变化都可能导致利率上行预计债市易震荡为主短端相对占优建议选择中短久期标的信用债方面谨慎过度信用下沉跟踪有择券能力的管理人随着交易行情修复可转债的配置价值体现无论是正股策略还是波动率策略都较为有利持续跟踪转债股性估值水平期货类目前疫情防控持续优化带动需求预期有所好转但是短期内感染高峰仍是主要担忧市场大概率持续震荡随着市场活跃度的修复与提升中短周期管理人可以关注此外市场交易逻辑演变基本面类策略逐步修复该类型管理人或有一定差异化表现在今11期货研究报告月度报告2022-12-15年复杂的环境下管理人表现分化和差异更加显著一些波动控制较好的管理人脱颖而出其他类市场中性策略虽然阿尔法环境有所改善但是市场仍缺乏强劲反弹驱动力建议降低对策略的预期收益管理人层面关注超额稳定对冲方式多样化的管理人套利策略子策略种类较为丰富主要关注在风控以及波动方面控制较优秀的管理人收益表现会相对更加稳健5风险提示宏观经济衰退地缘政治风险以及策略自身的风险需要谨慎12期货研究报告月度报告2022-12-15期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究13期货研究报告月度报告2022-12-15免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom14期货研究报告