★ 2022年复盘：煤炭市场回归“双轨制”元年
　　2022年，煤炭行业回归双轨制，电力用煤长协限价保供，非电用煤市场化。整体煤炭供应转向宽松，但：1）煤质下降使得电厂耗煤系数增加；2）终端常态化库存回补，导致煤炭供需压力并不大。秦皇岛5500K市场煤价格全年维持1100-1700元/吨波动。双轨制下，电厂煤炭供应总量得到保证，但贸易煤库存缓冲垫缺失、火运运力限制、高卡煤结构性缺失等结构性问题，使得煤价整体向上弹性放大。2023年，我们将从煤炭供需、政策变化两个层面进行展望。
　　★ 2023年煤炭供需进一步宽松
　　供需方面，2023年煤炭市场将进一步转向小幅过剩。供应端，煤炭产量继2022年增产1.5-1.7亿吨后，2023年预计增产1亿吨，增幅2.7%。需求方面，2022年支撑需求的煤质差异和库存回补将难以重演，火电回归真实日耗增量。电力需求方面，对经济恢复中性、乐观假设下分别对应火电1%、2%的增速。非电用煤需求总量持平，但非电行业持续亏损，压制煤炭价格高度。预计动力煤2023年小幅过剩，价格中枢或下移至900-1000元/吨。
　　★ 2023年政策展望：长协仍有变数，关注安监和进口政策
　　受制于前几年资本开支回落，煤炭现有产能已经接近顶部位置。供应端的宽松需要长协保供和煤价高企等条件配合。即，当前宽松的平衡表依赖于煤炭产能开工率维持高位。年底以来，煤炭长协签订和对明年安监力度的预期均有变化。我们仍要持续关注明年政策执行端的变化。与此同时，澳煤或重新进口，一旦价差打开，将会对国内市场造成冲击。政策端需要密切关注：长协、安监和进口政策变动。
　　★风险提示：
　　国内经济恢复、安监政策、进口政策。
　　

研究报告全文：年度报告黑色金属TableTitle风华已过动力煤价格再下台阶T走ab势le评R级ank动力煤下跌许惠敏资深分析师黑色产业报告日期2022年12月14日从业Ta资bl格e号AnalysFe3r081016投资咨询号Z0016073TableSummary2022年复盘煤炭市场回归双轨制元年Tel8621-63325888-15952022年煤炭行业回归双轨制电力用煤长协限价保供非电Emailhuiminxuorientfuturescom用煤市场化整体煤炭供应转向宽松但1煤质下降使得电厂耗煤系数增加2终端常态化库存回补导致煤炭供需压力并不大秦皇岛5500K市场煤价格全年维持1100-1700元吨波动双轨制下电厂煤炭供应总量得到保证但贸易煤库存缓冲垫缺失火运运力限制高卡煤结构性缺失等结构性问题使得煤价整体向上弹性放大2023年我们将从煤炭供需政黑策变化两个层面进行展望色2023年煤炭供需进一步宽松金供需方面2023年煤炭市场将进一步转向小幅过剩供应端属煤炭产量继2022年增产15-17亿吨后2023年预计增产1亿吨增幅27需求方面2022年支撑需求的煤质差异和库存回补将难以重演火电回归真实日耗增量电力需求方面对经济恢复中性乐观假设下分别对应火电12的增速非电用煤需求总量持平但非电行业持续亏损压制煤炭价格高度预计动力煤2023年小幅过剩价格中枢或下移至900-1000元吨2023年政策展望长协仍有变数关注安监和进口政策受制于前几年资本开支回落煤炭现有产能已经接近顶部位置供应端的宽松需要长协保供和煤价高企等条件配合即当前宽松的平衡表依赖于煤炭产能开工率维持高位年底以来煤炭长协签订和对明年安监力度的预期均有变化我们仍要持续关注明年政策执行端的变化与此同时澳煤或重新进口一旦价差打开将会对国内市场造成冲击政策端需要密切关注长协安监和进口政策变动风险提示国内经济恢复安监政策进口政策重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-年度报告2022-12-14目录12022年复盘双轨制元年煤价高位徘徊5112022年动力煤价格走势回顾512长协保供机制下的几点特性总结622023年动力煤供应展望产量继续增长1亿吨821国内煤炭产量预计增长1亿吨822进口煤国内需求降低进口量被动保持低位1032023年电煤需求火电增幅预计1-2124非电需求预估持平关注经济回暖预期下半年是否兑现1452023年政策展望关注长协安监和进口政策变动1551长协量增加引入白名单贸易商1552安监疫情对供需端生产效率的影响186总结及投资建议197风险提示19行业研究2期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14图表目录图表1港口和坑口5500K煤价对比5图表2CCTD港口动力煤库存6图表3鄂尔多斯物流园库存6图表4铁路煤炭运量增速7图表5三西地区煤炭供应集中度7图表6大秦线发运量7图表7呼铁局发运量7图表8北方港口高低卡煤价差8图表9样本电厂耗煤系数同比变化8图表10原煤产量及增速2016-2022E9图表112022年煤炭需求分项预估9图表12原煤核增产能预估2017-2026E9图表13汽运价格包府路黄骅港日9图表14主要铁路线路运力空间10图表15中国煤炭年度进口量2019-2023E10图表16中国煤炭进口来源国变化10图表17全球煤炭贸易量变化11图表18主要煤炭出口国2022年出口量变化11图表19主要煤炭进口国2022年进口量变化11图表20全球主要煤炭出口国产量预估11图表21海外高卡煤市场价格12图表22印尼煤进口盈亏5500K12图表23煤炭下游需求主要分项增速预估12图表24GDP与火电增速13图表25火电在总发电量中比例13图表26水电在总发电量中比例季节性13图表27火电投资增速13图表28非电下游需求分布14图表29非电行业用煤量测算14图表30非电主要行业盈利变化15图表31非电最高可接受煤价测算15图表32近年长协签约量变化16图表332022年主要煤炭政策回顾163期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14图表34煤矿事故与开工率对比19图表35确诊和无症状人数194期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-1412022年复盘双轨制元年煤价高位徘徊112022年动力煤价格走势回顾2022年尽管供应端约束大幅改善动力煤价格整体仍然处于高位港口5500K报价自2021年2000元吨极值回落后整体波动区间位于1100-1700元吨仍然略高于发改委文件要求的1155元吨市场煤限价图表1港口和坑口5500K煤价对比资料来源Mysteel东证衍生品研究院复盘2022年港口动力煤价格走势主要可以分为以下几个阶段11月初-2月末港口5500K报价从最低790元吨上涨至1120元吨此时国内供应仍然延续2021年11月份开始的增产保供但随着1月末电力日耗增速转正电厂库存超预期快速下滑叠加前期政策调控期间贸易商主动甩货清空库存煤价随着日耗需求回升反弹2021年取暖季过后市场普遍意识到保供导致的煤质较低的问题高日耗下降库速度较快22月末-3月初俄乌冲突叠加非电行业主动补库港口煤价由1120元吨上涨至1750元吨这也是年内煤价最高点2-3月份开始俄乌冲突爆发且快速推高了海外能源价格国内电力日耗进入淡季由于预期2022年开始严格执行长协非电企业主动提前补库33月初-8月末非电主动补库结束后港口煤价快速跌回1100元吨附近4月份开始国内需求已经出现明显疲软迹象叠加3-6月份期间华东地区日耗加速恶化实际供需基本面已经开始供大于求但4-5月份开始长协开始严格执行部分不达标的煤矿欠一补三导致大量煤炭产量被长协煤锁住市场煤供需双弱价格接近半年左右都在1100元吨附近震荡5期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-1449月份-10月末三西地区疫情导致铁路公路运输严重受阻叠加市场对电厂冬季煤补库预期港口煤价从1100元吨上回涨至1600元吨但此轮上涨实际较为疲弱贸易商挺价但下游终端接货量微薄511月份至今三西地区疫情改善煤炭发运趋于正常由于冬季天气偏暖电力日耗徘徊在零增长附近非电企业亏损缺少订单提前放假煤炭再度供需双弱价格震荡于1200-1400元吨区间2022年整体煤炭供应转向宽松但1煤质下降使得电厂耗煤系数增加2终端常态化库存回补导致煤炭供需压力并不大双轨制下电厂煤炭供应总量得到保证但贸易煤库存缓冲垫缺失火运运力限制高卡煤结构性缺失等问题使得煤价整体向上弹性放大12长协保供机制下的几点特性总结电煤保供确保了电力体系安全性但从2022年长协保供执行情况来看存在几点结构性特征使得煤价整体向上弹性放大我们后面有关于政策部分也会进一步对比部分结构性问题在2023年的长协政策中已有修正1可贸易库存缓冲垫缺失电厂长协保供政策伴随着市场煤可贸易容量的明显缩量根据长协签订要求煤炭总体供应中60-70的量被长协锁定库存角度对比更为直接截止12月初电厂库存端处于近年高位但港口库存和物流园库存处于同期低点一旦长协煤无法匹配下游需求需求溢出至市场部分库存缓冲垫缺失放大市场煤上涨价格弹性图表2CCTD港口动力煤库存图表3鄂尔多斯物流园库存资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院6期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-142运力瓶颈限制2021年年末开始的煤炭增产保供主要集中在三西地区但产量增加并未同时伴随火运运力的增加以国产煤进口煤作为总体煤炭供应量测算三西地区煤炭产量占总供应量比例供给侧改革之后该产量集中度持续增长2020年三西地区占总供应量比例为6612022年这一比例提高至6782021年和2022年铁路煤炭运量连续两年增速分别达到93和67剔除今年11月份期间大秦线疫情影响主要铁路运力实际均已打满煤炭双轨制后实际可贸易量和港口库存量大幅下降使得电厂更依赖三西地区的保供煤源这一单一链条运力约束短期难以明显改善一旦电厂长协煤衔接出现扰动港口可贸易煤价极易呈现高弹性图表4铁路煤炭运量增速图表5三西地区煤炭供应集中度资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表6大秦线发运量图表7呼铁局发运量资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院7期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-143高低卡煤结构性紧张高低卡煤结构性问题依然突出增产保供叠加限价长协煤煤质2022年以来大幅恶化因此尽管原煤产量和电厂库存总量上均处在高位但实际平均热值较去年大幅下降根据电力协会电厂耗煤系数折算度电耗煤系数2022年累计较2021年同比增长4即当前煤质总体较往年同期下降4左右这一矛盾在高日耗情景下更为突出2022年夏季高温高日耗为了提高负荷电厂被迫采购更多5500K以上中高卡煤也阶段性的拉高了5500K煤价图表8北方港口高低卡煤价差图表9样本电厂耗煤系数同比变化资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院22023年动力煤供应展望产量继续增长1亿吨21国内煤炭产量预计增长1亿吨2022年统计局原煤产量1-10月份为369亿吨日均产量1215万吨天同比增长100简单年化后对应2022年原煤总产量约437亿吨较2021年增长4亿吨即使剔除电厂5000-7000万吨的主动补库量电力需求增长51的火电增速4的耗煤系数提升消耗掉11亿吨剩余的显性库存增量也难以达到2亿吨的量级因此市场部分观点认为由于数据统计等原因2022年以来统计局原煤产量数据偏高根据需求库存和铁路煤炭发运增量等数据倒推2022年实际煤炭产量增量约在15亿吨-17亿吨8期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14图表10原煤产量及增速2016-2022E图表112022年煤炭需求分项预估资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院图表12原煤核增产能预估2017-2026E图表13汽运价格包府路黄骅港日资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院展望2023年煤炭供应增量主要受两方面制约一是核增产能释放周期二是铁路运力增量的配合产能方面2021年四季度增产保供核增的新增产能共23亿吨但由于建设周期等原因2022年实际落地的产量增量约为17亿吨根据汾渭能源统计预计未来2-3年内每年煤炭产能增量均在1亿吨左右2022年全年煤炭铁路运量明显增长但受事故疫情等影响铁路发运量受限剔除疫情扰动大秦线预计在2023年运力增长2000-3000万吨其他瓦日线唐呼线等运力预计增长2000-3000万吨疆煤外运运力预计增加2000万吨整体来看火运运力增量空间预计在06-08亿吨火运运力增量有限一定程度上限制了煤炭产能释放空间但考虑防疫政策变化汽运运力摩擦将大大降低2023年煤炭供应端部分增量或将通过汽运9期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14运力释放图表14主要铁路线路运力空间单位亿吨煤炭产量煤炭铁路运量大秦线朔黄铁路蒙冀线瓦日线浩吉线唐呼线新疆设计运力45352222017344521604323040070202018354623804513160560342019374624604303050640560032020384423604053200770690260802021407125804213640980800580492022E42412709415300-0870850662023E450084潜在增量0350050202资料来源公开资料东证衍生品研究院22进口煤国内需求降低进口量被动保持低位进口煤方面2022年随着国内煤炭产量回升进口煤总量明显下滑根据海关数据2022年1-11月份我国共进口煤炭26亿吨同比减少3000万吨下降1022022年煤炭进口量年化约28亿吨环比去年下降3300万吨图表15中国煤炭年度进口量2019-2023E图表16中国煤炭进口来源国变化资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院自2021年澳煤禁止进口后我国动力煤进口主要来源于印尼截止1-10月份我国2022年累计进口印尼煤13亿吨占我国动力煤总进口量7522年3月份开始的俄乌冲突更多是对海外5500K以上高卡煤市场造成剧烈扰动国内煤炭进口以印尼中低卡煤为主此轮海外能源危机对我国煤炭进口量和价格实质影响不大我国占印尼煤炭出口总10期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14量30以上印尼煤产量近年增幅有限价格取决于国内购买力考虑2023年国内煤炭供需偏宽松我们预计明年煤炭进口量整体持平或继续微降但需要注意的是22年三季度以来海外经济逐渐走向衰退叠加海外能源危机边际衰竭欧洲市场带领海外5500K高卡煤价格高位回落若2023年高卡煤进口盈利窗口打开则会对国内市场产生潜在负面冲击一旦这一窗口打开高卡煤结构性紧缺问题也将得到逆转2023年我们需要更多关注5500K煤价内外价差以及澳煤进口政策变化综上国内煤炭产量预计增长1亿吨至43亿吨进口煤体量随着国内供需宽松预计持平国内煤炭供应总量预计较2022年环比增加1亿吨至458亿吨同比增长22图表17全球煤炭贸易量变化图表18主要煤炭出口国2022年出口量变化资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院图表19主要煤炭进口国2022年进口量变化图表20全球主要煤炭出口国产量预估资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院11期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14图表21海外高卡煤市场价格图表22印尼煤进口盈亏5500K资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院32023年电煤需求火电增幅预计1-22022年我们测算全年非电用煤需求预计零增长电力需求增长48火电需求08煤质差异4煤炭总需求指数3供应端增量预估22假设供热建材化工冶金和其他行业用煤增速分别为0-40524和-1非电用煤需求预计依然保持持平电力需求增长1同比无煤质差异煤炭总需求指数07电力需求增长2煤炭总需求指数12全年基本面过剩量进一步清晰图表23煤炭下游需求主要分项增速预估其他行业供热耗煤冶金行业化工行业建材行业非电力需求电力需求总需求指数2020年72105025-152812182021年-371214543211384572022E-22004508-99004832023E-10002405-40011007资料来源Wind东证衍生品研究院电力需求占动力煤需求总量的60是煤炭需求的决定性变量火电增速与GDP长期呈现较为确定的正向关系但2013年以来随着1GDP增长结构转变2新能源装机容量比例提高火电与GDP增速正相关强度有所弱化随着新能源装机比例持续提升火电占全部发电量比例近年来持续下降2022年实际经济较为疲弱火电需求上半年一度持续负增长1-6月份火电累计增速12期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14下滑近4受7-8月份夏季极端高温以及高温后的持续干旱火电需求自下半年快速回升1-11月份累计增速回升至08考虑极端天气因素无法复制宏观利好政策对经济实际传导仍需要时间中性预估2023年火电需求增速为1若疫情高峰期快速过去宏观利好政策超预期兑现乐观预估下火电需求增速给予2不过随着海外能源波动叠加新能源比例提高异常天气增多等政策对火电调峰的安全性和重要性大幅提升2022年夏季四川云贵等传统水电大省因持续干旱火电装机不足而被动停电促使火电装机进一步提速截止1-10月全国火电投资增速大幅增长4282023年预计为火电投资和装机大年根据中电联预测到2025年全国全社会用电最大负荷为163亿千瓦较2021年新增44亿千瓦长期来看因火电装机不足而出现的被动限电情况会减少实际火电增量仍然取决于需求图表24GDP与火电增速图表25火电在总发电量中比例资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表26水电在总发电量中比例季节性图表27火电投资增速资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院13期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-144非电需求预估持平关注经济回暖预期下半年是否兑现除电力需求外动力煤主要用于化工建材冶金等非电力行业与2021年对比强烈的是随着整体经济下行中游制造业盈利持续恶化2022年以来非电行业对高煤价的接受能力愈发疲弱双轨制的价格逻辑在于电力需求旺季时煤价取决于日耗增速以及电厂补库心态电力需求淡季时煤价更多由非电力行业购买力定价非电需求持续亏损对应煤价每一轮高点逐渐走低尽管年末市场对明年经济支撑政策有一定预期但在未看到实际需求开始改善前非电对煤价存在较大压制一旦冬季高日耗过去煤价由非电行业定价整体价格中枢或呈现快速下移非电承接能力走弱一度在2022年的4-5月份8-9月份价格中交易过但因为45月份的电煤欠一补三9月份的三西地区疫情而中断关注2023年非电对煤价拖累显性化非电下游的供热建材化工冶金和其他行业用煤需求占比分别为23221612和27我们用其细分行业中代表行业产量用煤系数推算各个非电行业用煤增速综合测算后2023年整体非电需求预计持平但非电用煤最高可接受能力年内逐步降低12月初非电行业用煤最高可接受区间在900-1100元吨图表28非电下游需求分布图表29非电行业用煤量测算资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院14期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14图表30非电主要行业盈利变化图表31非电最高可接受煤价测算资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院52023年政策展望关注长协安监和进口政策变动51长协量增加引入白名单贸易商在进入2023年供需基本面分析前我们有必要对2021年下半年以来的煤炭市场政策进行回顾和展望自2021年煤炭行业正式开启增产保供之后2022年5月份开始煤炭行业从执行层面正式确立电煤保供非电市场化的双轨制定价机制2022年10月下旬煤炭行业2023年电煤长协开始签订对比来看相较于2022年2023年的长协政策主要有以下特点1长协价格不变维持675元吨2长协量由26亿增加3亿至29亿3签订期限要求一年及以上鼓励3-5年4供热非电企业排除在外电力保供非电市场煤格局进一步确认5引入白名单贸易商贸易商设置合理范围的服务费15期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14图表32近年长协签约量变化长协签约量亿吨上一年产量亿吨占比2017长协重启336201826345769201993552502020937525720211138429420222640367620232943720图表332022年主要煤炭政策回顾发布时间部门文件名事件主要内容长协新定价机制由基准价浮动价2形成1基准价下水煤合同按5500大卡动力煤675元吨执行2浮动价实行月度调整暂采用全国煤炭交易中心综合价格指关于做好2022年煤炭数NCEI环渤海动力煤综合价格指数BSPI秦皇岛动力煤综合交易价格指数CCTD2022228发改委中长期合同监管工作的三个指数选取每月最后一期等权重平均确定2月最后一期NCEIBSPICCTD指通知数分别为770740786元吨根据新机制计算可得到3月动力煤长协价720元吨维持高位煤炭市场价格监测方监测工作将盯住重点区域重点企业重点港口以价格指标为主辅以交易量库存量202231发改委案煤炭生产成本调等指标实现对煤炭动力煤生产流通消费全链条监测构建价量全覆盖的市查方案场监测体系关于开展2022年煤炭2022316发改委中长期合同签订履约专项核查工作的通知关于成立工作专班推进一步督促主要产煤省区和中央企业全力挖潜扩能增供年内再释放产能3亿吨年日2022318发改委动煤炭增产增供有关工产量达到1260万吨以上作的通知关于进一步明确进口共签订18亿吨按照中长期合同价格50市场煤价50的价格机制签订实行月度定2022512发改委煤应急保障中长期合同价最高不得超过中长期合同实际执行价格的15倍不能强制性直接按15倍限价要求签补签有关事项的通知订合同价格煤炭价格调控监管政策系列解读17省区2022年5月发改委明确坑口和现货价格现货上限1155明确煤炭中长期和现货价格合理区间16期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14煤炭价格调控监管政策系列解读2煤炭中论采取一旬一定价一月一定价一年一定价还是通过基准价加浮动价等发改委长期合同期限原则上为1方式确定具体价格水平煤炭中长期合同的实际交易价格均应在合理区间内年及以上西煤炭中长期交易价格合理区间上限为每吨570元当地某煤矿与电厂签订的一份中长期煤炭价格调控监管政策合同中约定到电厂交货到厂价格为每吨800元如煤矿到电厂的合理流通费用为每吨系列解读3港口发改委200元扣除合理流通费用后折算的出矿价格为每吨600元超出合理区间上限存在涉出矿环节煤炭国产动力嫌哄抬价格行为若约定的到厂价格为每吨750元扣除合理流通费用后折算的出矿价格煤下同价格合理区间为每吨550元则在合理区间范围内煤炭价格调控监管政策陕西省煤炭5500千卡下同出矿环节中长期交易价格合理区间上限为520元吨按此测系列解读4煤炭中算的出矿环节现货交易价格合理区间上限为780元吨当地某煤矿与电厂签订了一份中发改委长期合同不得捆绑销售长期合同约定出矿价格按1吨长协520元吨捆绑销售2吨现货780元吨方式执现货变相超出价格合理行平均价格为693元吨实际已超出当地出矿环节中长期交易价格合理区间上限存区间在涉嫌哄抬价格行为煤炭价格调控监管政策不得通过不合理提高运输费用或不合理收取其他费用等方式变相大幅度提高煤炭销售价发改委系列解读5不得通格过运费变相提高成本煤炭价格调控监管政策系列解读66000卡值低于6000千卡的煤炭主要用于发电供热是必须稳住的煤炭基本盘一般可视为动发改委以上有明确合同的可力煤煤炭生产经营企业销售的热值低于6000千卡煤炭如无明确合同发票等证据证以视为化工煤不受限价明其最终用于炼焦化工等非动力用途一般可视为动力煤约束煤炭价格调控监管政策陕西煤炭5500千卡下同出矿环节中长期交易价格的合理区间上限为520元吨当系列解读7不得通地某煤炭企业与其控股的贸易公司签订一份煤炭中长期合同约定以450元吨的出矿价发改委过关联方大幅度提高价格供货但该贸易公司随后以550元吨的出矿价格将该批煤炭销售给电厂售价超出当格出售煤炭地出矿环节中长期交易价格合理区间上限一般可视为存在涉嫌哄抬价格行为煤炭价格调控监管政策根据价格违法行为行政处罚规定中华人民共和国国务院令第585号经营者存在系列解读8对哄抬哄抬价格行为的有关部门可责令其改正没收违法所得并处违法所得5倍以下的罚款发改委价格的煤炭经营者将依没有违法所得的处5万元以上50万元以下的罚款情节较重的处50万元以上300万元法处罚以下的罚款情节严重的责令停业整顿或吊销营业执照17期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14煤炭价格调控监管政策系列解读9销售报煤炭生产流通企业不得通过对外公开报价超出合理区间等方式散布可能推高煤炭价格预发改委价超出合理区间涉嫌哄期的信息抬价格鄂尔多斯市煤炭增产煤炭日产量目标为准旗115万吨日伊旗72万吨日东胜35万吨日达旗23万吨2022526鄂尔多斯保供稳价工作实施方案日鄂旗24万吨日乌审旗15万吨日鄂前旗6万吨日对于签订不规范电煤2022719发改委中长期合同进行核查整对不符合政策要求的中长期合同进行通报重新签订改的通知在煤炭方面一是压实煤炭增产保供责任联合有关部门与各产煤省区签订煤炭安全保供责任书明确2022-2023年煤炭产能和日均产量任务对省区完成产量和调出量的情况进行政策激励或约束确保全国日均产量达到1200加快建设能源强国全万吨以上争取1250万吨以上二是调整完善煤炭保供政策明确将去冬今春保供政策国家能源2022727力保障能源安全有关情统一延长至局况举行发布会2023年3月底进一步放宽煤矿产能核增服务年限间隔年限等要求充分释放先进产能三是坚持全国煤炭产量调度四是加快先进产能建设投产五是加强电煤中长期合同签订履约监管六是保持煤炭进口基本稳定各煤炭企业应高度重视更好履行社会责任全面陕西省市场监督管理局认真自查自纠进一步规范自身价格行为各级市场监管部门将加强对煤炭等大发改委各10月上旬关于规范煤炭企业价格宗商品的监管执法力度重点检查煤炭企业销售价格过快或过高上涨哄抬价格地政策行为的告诫书串通涨价等违法行为按照中华人民共和国价格法价格违法行为行政处罚规定等法律法规从严从重从快查处对典型违法案件将通过新闻媒体公开曝光1长协价格不变维持675元吨2长协量由26亿增加3亿至29亿10月下旬发改委2023年中长期电煤合同3签订期限要求一年及以上鼓励3-5年4供热非电企业排除在外电力保供非电市场煤格局进一步确认5引入白名单贸易商贸易商设置合理范围的服务费52安监疫情对供需端生产效率的影响2022年11月份国家矿山安监局财政部印发煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案考虑连续两年高强度开采后部分煤矿存在一定安全隐患2023年预计为安监大年煤矿开工率和产量释放或阶段性受限另一方面我们可能要重新面对疫情放开后对供需端生产效率的潜在影响根据海外经验整体经济运行效率提高需要3-6个月左右适应期短期经济活动或难以快速恢复正常感染人数增加不论对煤炭开采还是下游需求均会造成负面冲击需要持续观察感18期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14染人数高峰对实际经济的影响图表34煤矿事故与开工率对比图表35确诊和无症状人数资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院此外2023年随着海外高卡煤溢价回落澳洲或取消进口禁令海外市场波动对国内市场影响更为直接我们需要更加密切关注海外能源和煤炭价格变化6总结及投资建议供需方面2023年煤炭市场将进一步转向小幅过剩供应端煤炭产量2023年预计增产1亿吨增幅27需求方面2022年支撑需求的煤质差异和库存回补将难以重演火电回归真实日耗增量电力需求方面对经济中性乐观假设下分别对应火电12的增速非电用煤需求总量持平但非电行业持续亏损压制煤炭价格高度预计动力煤2023年小幅过剩价格中枢或下移至900-1000元吨受制于前几年资本开支回落煤炭现有产能已经接近顶部位置供应端的宽松需要长协保供和煤价高企等条件配合即当前宽松的平衡表依赖于煤炭产能开工率维持高位年底以来煤炭长协签订和对明年安监力度的预期均有变化我们仍要持续关注明年政策执行端的变化与此同时澳煤或重新进口一旦价差打开将会对国内市场造成冲击政策端需要密切关注长协安监和进口政策变动7风险提示国内经济恢复安监政策进口政策19期货研究报告黑色金属-年度报告2022-12-14期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展行方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行业研究20期货研究报告