黑色板块：预期照进现实，板块共振上行
　　上周板块延续强势，下半周涨幅扩大，疫情管控放松及钢厂补库驱动延续，现货成交出现增加，预期照进现实。
　　螺纹需求延续季节性下降，库存延续累积。需求方面，”第三支箭”落地，各银行加快落实“金融16条”，疫情防控明显放松，2023年经济预期大幅好转，期价上行驱动延续；周末现货成交上升，现货情绪明显回升。长流程钢厂维持低利润，电炉厂利润亏损，预计年底前产量保持相对稳定。在需求淡季，国内稳经济政策确定，海外加息预期缓和，海内外乐观情绪延续；关注本周的政策、数据变化，或阶段性降低向上驱动。
　　炉料持续上涨，铁矿本期海外到回升，港口大幅累库。钢材需求受疫情影响延续弱势，但宏观层面政策频出，“保交楼”逐步落地，疫情管控精细化，支撑需求预期。铁水产量重新下降，但强预期将支持钢厂继续复产；叠加原料库存偏低，部分钢厂开始缓慢补库，预计矿价维持高位震荡。目前矿价冲至高位，钢厂仍在观望冬储时点，警惕价格冲高后的回调风险。
　　煤焦端，铁水产量小幅下滑，焦炭日耗低位运行；主流钢厂接受三轮提涨，累计涨幅300-330元/吨；钢厂原料库存低位，刚性采购需求和冬储补库需求并存。供给方面，三轮提涨逐步落地，焦企亏损情况好转，开工有所回升，库存去化节奏正常；疫情扰动消除，煤矿产量小幅回升，库存去化顺畅；蒙煤进口高位，口岸拉运积极。总体来看，黑色下游宏观预期积极向好，成材库存压力不明显；焦炭现实格局供需双弱，但钢厂原料库存低位，刚需补库和冬储补库预期较强；焦企采购相对积极，钢厂存在原料库存被动去化风险。
　　整体而言，上周盘面延续强势上涨，核心驱动来自于国内疫情管控的大幅放松和地产融资的托底延续。现实成材需求环比回落，但随着疫情管控放松，水泥出货增加，现实需求恢复。从近期的产业数据来看，钢材产销回落，螺纹库存继续累积。虽然长流程钢厂利润偏低，但因钢材产量已大幅回落，12月进一步减产空间有限。随着疫情管控放开，短期黑色供需基本面存在回升潜力；同时稳地产政策频发，宏观预期向好，预期照进现实，短期仍有向上潜力。本周关注宏观预期，中央经济工作会议定调钢厂补库情况变化对盘面的扰动。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号预期照进现实板块共振上行黑色金属策略周报20221211研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-4-20246资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块预期照进现实板块共振上行上周板块延续强势下半周涨幅扩大疫情管控放松及钢厂补库驱动延续现货成交出现增加预期照进现实螺纹需求延续季节性下降库存延续累积需求方面第三支箭落地各银行加快落实金融16条疫情防控明显放松2023年经济预期大幅好转期价上行驱动延续周末现货成交上升现货情绪明显回升长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计年底前产量保持相对稳定在需求淡季国内稳经济政策确定海外加息预期缓和海内外乐观情绪延续关注本周的政策数据变化或阶段性降低向上驱动炉料持续上涨铁矿本期海外到回升港口大幅累库钢材需求受疫情影响延续弱势但宏观层面政策频出保交楼逐步落地疫情管控精细化支撑需求预期铁水产量重新下降但强预期将支持钢厂继续复产叠加原料库存偏低部分钢厂开始缓慢补库预计矿价维持高位震荡目前矿价冲至高位钢厂仍在观望冬储时点警惕价格冲高后的回调风险煤焦端铁水产量小幅下滑焦炭日耗低位运行主流钢厂接受三轮提涨累计涨幅300-330元吨钢厂原料库存低位刚性采购需求和冬储补库需求并存供给方面三轮提涨逐步落地焦企亏损情况好转开工有所回升库存去化节奏正常疫情扰动消除煤矿产量小幅回升库存去化顺畅蒙煤进口高位口岸拉运积极总体来看黑色下游宏观预期积极向好成材库存压力不明显焦炭现实格局供需双弱但钢厂原料库存低位刚需补库和冬储补库预期较强焦企采购相对积极钢厂存在原料库存被动去化风险整体而言上周盘面延续强势上涨核心驱动来自于国内疫情管控的大幅放松和地产融资的托底延续现实成材需求环比回落但随着疫情管控放松水泥出货增加现实需求恢复从近期的产业数据来看钢材产销回落螺纹库存继续累积虽然长流程钢厂利润偏低但因钢材产量已大幅回落12月进一步减产空间有限随着疫情管控放开短期黑色供需基本面存在回升潜力同时稳地产政策频发宏观预期向好预期照进现实短期仍有向上潜力本周关注宏观预期中央经济工作会议定调钢厂补库情况变化对盘面的扰动资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹现货情绪好转钢价震荡偏强品种周观点中线展望1需求地产各项指标延续弱势我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题新开工端将持续制约需求高度需求的改善主要来自于基建维持强势及对保交楼效果的验证2供给螺纹产量288万吨35其中长流程产量255万吨34短流程产量33万吨-3库存总库存547万吨10社会库存365万吨10钢厂库存182万吨-4基差华东三线螺纹仓单价3700元吨6005合约华东三线螺纹基差-245元吨-775利润螺纹即时成本3901元吨131螺纹即时利润-81元吨-66螺纹盘面利润111元吨-2螺纹震荡6总结螺纹需求延续季节性下降库存延续累积需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位基建需求仍有韧性托底现实需求随着近期期价升水周末现货成交上升现货情绪明显回升供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计产量低位运行预计明年开始钢厂存在减产风险第三支箭落地各银行加快落实金融16条疫情防控明显放松2023年经济预期大幅好转期价上行驱动延续操作建议区间震荡与与逢低做多相结合风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷需求预期好转钢价震荡偏强品种周观点中线展望1需求政策提振汽车产销有所回升基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行2供给钢联热卷产量309万吨123库存总库存275万吨-1社库193万吨-3厂库82万吨24基差05合约热卷基差39元吨-105-10价差46元吨-8热卷5利润热卷即时成本4062元吨130热卷即时利润-42元吨5热卷盘面利润22元吨-25震荡6总结近期板材需求维持弱势汽车产销有所回落基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行供给方面热卷利润维持亏损预计产量保持相对稳定宏观预期有所好转预计期价震荡上行操作建议区间操作风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿需求强预期支撑矿价震荡偏强品种周观点中线展望1供给全球发运总量回升澳洲港口检修较少但巴西降雨影响扩大预计后续发运增量有限非主流发运增加印度继续冲量国产矿需求较弱产量增速放缓2需求铁水产量减少钢厂盈利率小幅下降虽有部分高炉开始复产但受疫情及利润影响铁水减量较多钢厂原料库存延续小幅增加整体节前补库进程缓慢3库存海外到港量回升疏港小幅增加港口大幅累库4基差基差贴水走扩1-5价差大幅走扩铁矿5利润高炉吨钢利润维持低位落地利润有所增加12月折扣增加震荡偏强6总结本期海外到回升港口大幅累库钢材需求受疫情影响延续弱势但宏观层面政策频出保交楼逐步落地疫情管控精细化支撑需求预期铁水产量重新下降但强预期将支持钢厂继续复产叠加原料库存偏低部分钢厂开始缓慢补库预计矿价维持高位震荡目前矿价冲至高位钢厂仍在观望冬储时点警惕价格冲高后的回调风险但在钢厂完成补库前回调空间有限矿价趋势上行仍将延续操作建议区间操作与逢低做多相结合风险因素终端需求加速落地内矿供给大幅下降上行风险终端需求改善不及预期高炉限产问题下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭宏观预期积极期现共振走强品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2212万吨-17高炉开工率75903247家钢厂焦炭库存可用天数120天-铁水产量小幅下滑焦炭日耗延续弱势原料端成本上移明显本周钢厂利润未有明显改善铁水产量短期持稳下游焦炭库存普遍偏低目前以刚需采购为主大规模冬储补库需进一步观察港口一级大幅上行出口FOB报价回暖价差延续收缩2供给全样本焦化厂产能利用率66518焦化厂日均产量611万吨18247家钢厂日均焦炭产量469万吨01下游日耗延续弱势补库以刚需为主焦企去库节奏正常焦化利润低位回升焦企开工积极性有所好转3库存焦炭总库存8750万吨-223全样本焦化厂库存850万吨-102主要港口库存2098万吨-75247家钢厂库存5803万吨-46可用天数120-焦炭日耗低位总库存延续下降库存结构方面下游钢厂按需采购为主可用天数持稳港口库存微降焦企库存去化焦炭震荡偏强4利润Mysteel吨焦利润-88元吨80吨焦亏损程度缓和但原料涨幅明显预计短期利润改善空间有限5基差现货近月远月共振上行基差持稳01-05价差震荡运行周五日盘收于119元吨-46总结需求端铁水产量小幅下滑焦炭日耗延续弱势钢厂成本上移吨钢利润未有明显改善补库以刚需采购为主供应端三轮提涨逐步落地焦企亏损情况好转开工有所回升库存去化节奏正常总体来看黑色宏观预期积极向好下游成材库存无明显压力焦炭现实格局供需双弱但钢厂原料库存低位刚需补库和冬储补库预期较强后续重点关注钢厂开启较大规模冬储补库时间节点和强度以及钢材下游累库情况操作建议区间操作与逢低做多相结合风险因素焦煤成本坍塌需求大幅走弱下行风险终端需求超预期采暖季能源紧缺上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤补库预期稳定期现共振上行品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量611万吨18247家钢厂日均焦炭产量469万吨01焦钢企业焦煤库存可用天数127天-铁水产量小幅下滑焦化开工有所回升焦煤日耗低位运行当前下游焦煤库存整体较低焦化厂补库相对积极钢厂按需采购为主近期需持续关注下游冬储补库2供给煤矿权重开工率98814原煤产量6003万吨87110家洗煤厂开工率723-02110家洗煤厂精煤日均产量596万吨-10疫情管控政策缓和原煤产量本周小幅提升四季度煤炭延续保供预计国内焦煤供应总体平稳蒙煤通关量延续高位日均通关810车口岸贸易商拉运积极短盘运费上涨海运煤价格有所回升进口价差缩窄3库存总库存28426万吨-191煤矿库存2909万吨-65全样本焦化厂库存10310万吨367钢厂库存7927万吨-49主要港口进口焦煤库存1116万吨79焦煤总库存小幅去化整体处于较低水准下游库存延续低位焦煤震荡偏强焦企冬储补库积极钢厂按需采购为主库存有所下降4基差产地价格强势基差震荡上行01合约周五日盘收盘价22905元吨90501-05价差震荡为主5总结需求端主流钢厂焦炭三轮提涨落地焦化亏损情况改善开工有所回升焦煤日耗低位运行下游库存较低焦企积极补库钢厂按需采购供给端煤炭供应总体稳定疫情扰动消除煤矿产量小幅回升库存去化顺畅蒙煤进口高位口岸拉运积极总体来看黑色下游宏观预期积极向好成材库存压力不明显煤矿开工情况稳定产业链中下游焦煤库存处于低位补库预期较强焦企采购相对积极钢厂存在原料库存被动去化风险后市继续关注下游补库节奏以及钢材累库情况操作建议区间操作与逢低做多相结合风险因素煤矿保供增产超预期终端需求大幅走弱下行风险煤矿安全检查加严终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢宏观提振黑色板块废钢整体跟涨成材品种周观点中线展望1需求钢厂废钢日耗量21903万吨其中样本长流程日耗93万吨03短流程日耗55万吨-03电炉产能利用率小幅回落部分电炉钢厂因缺废钢和亏损提前停产过年高炉日耗小幅增加整体日耗低位波动2供给钢厂废钢日均到货量20000万吨样本长程流8904短流程54-02废钢基地存45712万吨期钢价格连续上涨基地看涨情绪提升捂货意愿增强钢厂到货环比持平基地库存小幅累积此外受到疫情防控边际放松和地产政策刺激部分基地提价吸货3库存钢厂废钢库存2666-13万吨长流程钢企库存914万吨-14短流程钢企库存683万吨07厂库小幅回落但日耗回落后钢厂可用天数延续增加长流程钢厂利润延续低位短流程利润同样不佳在需求和废钢订单未见起色前钢厂累库意愿不佳震荡偏强4价差废钢价格整体小幅上涨华东地区涨幅领先华东257978元华东废钢-铁水价差33-41元吨华北废钢-铁水价差139-74元吨废钢小幅涨价铁水成本因焦炭提涨小幅上涨废钢-铁水价差小幅收缩6总结期钢连续涨价基地看涨情绪提升捂货意愿增强钢厂到货低位波动部分电炉厂因亏损和缺废钢而停产放假钢厂日耗低位波动废钢整体供需两弱部分电炉钢厂已停产但仍在收废所以库存可用天数增幅较大黑色板块受到宏观利好提振普遍偏强运行废钢自身供需两弱矛盾不大整体跟随成材走势风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰成本支撑现货盘面震荡向上品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9395万吨146产量环比增加终端需求偏弱硅锰需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给121家独立硅锰企业日均产量283万吨-002开工率6014-125产量持稳3成本天津港南非半碳酸353元吨度07锰矿价格上涨4基差01合约上涨至7626元吨148本周基差-86元吨-138硅锰5利润内蒙出厂含税价格7250元吨0利润310元吨-17锰矿成本增加现货价格坚挺利润小幅震荡收窄6总结需求方面五大品种企稳回升12月钢招表现较好硅锰需求关注原料冬储及钢厂限产力度和减停产情况供给方面硅锰产量维持高位持续关注厂家成本和利润总体来看合金厂维持利润减产压力偏弱硅锰供需或逐渐往供大于求发展短期跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁现货价格上涨盘面价格震荡品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9395万吨146产量环比增加终端需求偏弱硅锰需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给独立硅铁企业日均产量163万吨000开工率4378-020产量持稳3库存硅铁合金厂库存603万吨-009环比小幅去化仓单有效预报库存5098张-1738总库存255万吨-08711月钢厂硅铁库存平均可用天数1696天环比下降036天4基差01硅铁期价8636元吨108基差-286元吨-58盘面升水扩大硅铁震荡5利润宁夏现货利润907元吨578内蒙现货利润551元吨4486总结需求方面五大品种产量企稳回升焦炭提涨后钢厂利润再次压缩终端需求偏弱叠加春节需求淡季硅铁需求关注限产力度和钢厂产量变化供给方面利润大幅扩张关注硅铁厂后续利润情况和产量变化总体来看当前硅铁自身供需矛盾较小库存在持续复产下小幅去化短期或跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹现货情绪好转钢价震荡偏强周度行情回顾需求预期好转钢价震荡偏强螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨元吨上周杭州螺纹3910元吨5500价格螺纹钢HRB40020mm杭州6300价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海价格中板普20mm上海5300上海热卷元吨8040705100580013005螺纹期价3945元490047005300吨13701热卷期价4031450043004800元吨113410039004300钢材需求延续下行厂库向社3700库转移第二支箭扩容首35003800202111202202202205202208202211202111202201202203202205202207202209202211批民营房企落地第三支箭落方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山7000期货收盘价活跃合约热轧卷板地各银行加快落实金融16490065004700条优化防疫措施新十条60004500出台需求预期好转期价震550043005000荡偏强运行410045003900400037003500350033003000202111202201202203202205202207202209202211202009202101202105202109202201202205202209资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求延续下降万吨螺纹表观消费-春节前后万吨线材表观消费-春节前后同比2019春节前后60012同比2019春节前后1525030螺纹周度表观消费278万吨-112020春节前后2021春节前后212020春节前后2021春节前后82022春节前后2023春节前后182022春节前后2023春节前后6610202农历同比-11主流贸易500200115---------------------510400---------------------商建材成交138万吨农历同比01500-17300-25100-5-51010200-1420-1115-16-1450100-15-222030-30-20025040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周长材表观消费-春节前后全国建材成交-春节前后万吨万吨---------------------800同比2019春节前后2035同比2019春节前后0142020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后1570030-1-22022春节前后2023春节前后10108-35600102525-810500---------------------200-12400-12-1215-351530010-17201020015-22-15525100-1520-18-19-25025030节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比上升库容比上升上周全国水泥平均出货率55145平均库容比7127171根据百年建筑网的统计全国混凝土产能利用率1387环比下降026全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数加权平均全国水泥出货率全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201820192020202120228020182019202020212022220201920202021202290752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比回升仍然维持弱势商品房成交环比回升各地地产政策延续放松趋势但考虑到地产危机下居民对期房交付能力的担忧地产销售或持续弱势近期各地疫情散发或对地产需求有较强的抑制作用30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积万平方米万平方米30大中城市商品房成交面积------------AVE3---春节前后----------100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4600同比2019年2020年090002018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年2023年58000500107000400156000-14-16205000300-21-21254000200-26303000-29352000100401000-390450节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514长流程利润钢厂维持低利润螺纹01合约盘面利润元吨螺纹现货利润-不含税元吨上周螺纹即时成本3901元2100螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后18002018201920202021202216001600吨131螺纹即时利润-14001200110081元吨-66螺纹盘面1000利润111元吨-2600800600钢厂盈利率2251-13100400200-40002021012021052021092022012022052022092月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元吨螺纹综合利润与卷螺产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨7401100长流程添加废钢利润领先5周22螺纹综合利润领先5周卷螺产量右轴900720废钢长流程日耗量右轴9002070070068070018500660500166403006203001410060010012580-100-10010560-300540-3008202002202008202102202108202202202208202002202008202102202108202202202208资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615短流程利润短流程亏损扩大华东一三线螺纹谷电利润-177元吨平电利润-326元吨峰电利润-536元吨电炉利润亏损扩大预计短流程产量开始下降华东电炉利润长短流程成本对比华东电炉螺纹-平电利润电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨元华东电炉螺纹-谷电利润6000电弧炉螺纹成本-均电华东电炉螺纹-峰电利润螺纹活跃合约7005500长流程螺纹成本-点对点50050003001004500-1004000-3003500-5003000-700202001202005202009202101202105202109202201202205202209202001202005202009202101202105202109202201202205202209资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1716铁水供给铁水产量维持震荡高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后922212万吨环比下降165万2409088230吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉产能利用率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后902019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后851508013075110709065706055505030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817螺纹供给预计产量维持震荡万吨螺纹产量-春节前后4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后上周螺纹产量288万吨35其中长流程产量255380360万吨34短流程产量33万吨-340320钢厂即时利润有所下降短流程谷电再度亏损预计产300量维持震荡280260240节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周万吨螺纹长流程产量-春节前后万吨螺纹短流程产量-春节前后3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所19