研究报告全文：贵州茅台600519扩产稳步推进保障高质量稳健增长2022-12-15公司近况12月14日公司召开2022年第一次临时股东大会我们出席并与公司进行交流12月14日晚间公司发布董事会决议公告董事会审议通过了关于投资建设茅台酒十四五技改建设项目的议案投资约15516亿元建设茅台酒十四五技改建设项目项目建设周期为48个月所需资金由公司自筹解决本项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村规划建设制酒厂房68栋制曲厂房10栋酒库69栋及其相关配套设施建成后可新增茅台酒实际产能约198万吨年储酒能力约847万吨后续公司将根据市场情况和公司实际具体安排投产进度评论扩产稳步推进保障高质量增长2021年茅台酒设计产能427万吨实际产能565万吨我们认为此次198万吨技改项目投产后茅台酒优质供给有望进一步增加公司在股东大会上表示在逆周期中要跨越周期顺周期时要抓住机遇发展随防疫政策优化消费场景有望恢复在这种情况下既要着眼于长远也要着眼于当下我们认为公司积极稳步推进扩产有助于需求恢复后把握增长机遇为高质量增长提供保障扩产获政府积极支持远期产能仍有提升空间仁怀市政府曾在仁怀市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要中提出1大力支持茅台集团实施多元化国际化战略倾力支持茅台集团及其子公司技改扩能推动两个10万吨目标早日实现我们认为公司技改扩产获得当地政府积极支持推动茅台酒和系列酒远期产能仍有提升空间盈利预测与估值我们维持公司2022-23年盈利预测6221572777亿元不变现价对应2022-23年358x306xPE维持跑赢行业评级和2486元目标价对应502倍2022年市盈率和429倍2023年市盈率较当前股价有404的上行空间风险宏观经济恢复慢于预期疫情反复影响需求