央行&财政部携手，助力教育新基建。2022年9月份以来，国务院、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策，央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业等投放，额度在2000亿元以上；财政部、国发委等五部门对包括教育、卫生健康在内的10个领域提供设备更新改造贷款贴息2.5个百分点，期限2年。在央行“设备更新改造专项再贷款”和中央财政“贷款贴息”双重共振下，实际贷款利率低于0.7%，组合政策的推出带来智慧教育需求的增长，教育信息化或将再次迎来建设高峰。
　　教育IT迎来拐点，行业景气度有望加速上升。此次贴息贷款政策在教育领域重点支持高校、职业院校和实训基地等重大设备更新改造，明确支持范围包括高校教学科研条件及仪器设备更新升级、学校数字化建设，包括智慧校园、智慧教室、智慧实验室等。2022年5月新修订的《职业教育法》中明确了职业教育的定位，职业学校学生在升学、就业、职业发展等方面与同层次普通学校学生享有平等机会。据教育局统计，国家财政性教育经费支出占GDP的比例自从2012年首次达到4%后，连续多年一直维持在4%以上，教育已成为财政一般公共预算的第一大支出，支撑我国的庞大教育体系。
　　教育IT产业链梳理：基本面触底，反转在即。我们梳理了市场中参与教育信息化的核心供应商，能够看到在疫情反复和预算紧张的背景下，多数公司经营层面面临较大压力。但结合近期的政策，我们认为教育IT产业链基本面拐点有望到来：一方面教育贴息贷款政策落地有望显著刺激被压抑的职教信息化投入的需求；另一方面，随着教育行业改革持续推进，职业教育有望得到政策层面的支持，而高校教育投入保持有利的支撑，中考、高考改革带来相应的新场景需求，教育信息化投入方兴未艾。
　　投资建议：在教育贴息贷款政策落地的背景下，叠加防疫政策的积极变化，教育IT有望迎来基本面的触底反弹；而展望2023年，在教育贴息贷款落地的刺激下，受制于紧张的预算而压制的教育信息化需求有望充分释放，产业链中的领军公司有望迎来明确的拐点。建议关注：教育IT核心龙头科大讯飞、教考信息化领军佳发教育、铁路仿真实训设备核心供应商捷安高科和运达科技、智慧教室解决方案供应商金桥信息；另外，建议关注教育IT产业链中的新开普、正元智慧、鸿合科技等。
　　风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、疫情反复导致项目实施受阻。
　　
　　

研究报告全文：计算机行业深度报告教育新基建政策引领新周期底部反转趋势确立2022年12月14日央行财政部携手助力教育新基建2022年9月份以来国务院教育推荐维持评级部中国人民银行财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策央行宣布设立设备更新改造再贷款以不高于32的利率向制造业社会服务领域和中小微企业等投放额度在2000亿元以上财政部国发委等五部TableAuthor门对包括教育卫生健康在内的10个领域提供设备更新改造贷款贴息25个百分点期限2年在央行设备更新改造专项再贷款和中央财政贷款贴息双重共振下实际贷款利率低于07组合政策的推出带来智慧教育需求的增长教育信息化或将再次迎来建设高峰教育IT迎来拐点行业景气度有望加速上升此次贴息贷款政策在教育领域重点支持高校职业院校和实训基地等重大设备更新改造明确支持范围包括分析师吕伟高校教学科研条件及仪器设备更新升级学校数字化建设包括智慧校园智慧执业证书S0100521110003电话021-80508288教室智慧实验室等2022年5月新修订的职业教育法中明确了职业教育邮箱lvweiyjmszqcom的定位职业学校学生在升学就业职业发展等方面与同层次普通学校学生享分析师丁辰晖有平等机会据教育局统计国家财政性教育经费支出占GDP的比例自从2012执业证书S0100522090006年首次达到4后连续多年一直维持在4以上教育已成为财政一般公共预电话021-80508288邮箱dingchenhuimszqcom算的第一大支出支撑我国的庞大教育体系教育IT产业链梳理基本面触底反转在即我们梳理了市场中参与教育相关研究信息化的核心供应商能够看到在疫情反复和预算紧张的背景下多数公司经营1计算机周报20221211英雄的黎明计算层面面临较大压力但结合近期的政策我们认为教育IT产业链基本面拐点有机行业的股权分置改革-20221211望到来一方面教育贴息贷款政策落地有望显著刺激被压抑的职教信息化投入的2计算机行业点评重视基础软件信创的需求另一方面随着教育行业改革持续推进职业教育有望得到政策层面的支灵魂-20221206持而高校教育投入保持有利的支撑中考高考改革带来相应的新场景需求3计算机周报20221204中阿峰会举办在即关注跨境支付方向的投资机会-202212教育信息化投入方兴未艾04投资建议在教育贴息贷款政策落地的背景下叠加防疫政策的积极变化4计算机行业点评网络可视化或迎重要政策教育IT有望迎来基本面的触底反弹而展望2023年在教育贴息贷款落地的刺催化-20221128激下受制于紧张的预算而压制的教育信息化需求有望充分释放产业链中的领5计算机行业事件点评电力市场迎来重磅催化看好电力IT龙头受益-20221128军公司有望迎来明确的拐点建议关注教育IT核心龙头科大讯飞教考信息化领军佳发教育铁路仿真实训设备核心供应商捷安高科和运达科技智慧教室解决方案供应商金桥信息另外建议关注教育IT产业链中的新开普正元智慧鸿合科技等风险提示政策落地不及预期行业竞争加剧疫情反复导致项目实施受阻重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002230科大讯飞3383067077108514431推荐300559佳发教育1028021035052502920推荐300845捷安高科1871032038054585035推荐300440运达科技708021025031332823推荐603918金桥信息846024025033353426推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月14日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业深度研究计算机目录1贴息政策发布引领教育基建新周期311定向支持教育领域贴息政策涵盖超2000亿贷款32教育信息化迎政策利好行业景气有望加速上升621职业教育政策持续出台有望迎来新机遇622高校教育深耕高教信息化助力教育新基建93投资建议1131行业投资建议1132科大讯飞教育IT核心龙头1133佳发教育教考信息化龙头迎新一轮政策红利1334捷安高科轨交职教实训设备龙头1835运达科技高端铁路仿真实训设备核心供应商2136金桥信息深耕智慧校园核心主业迎来春天224风险提示25插图目录28表格目录28本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业深度研究计算机1贴息政策发布引领教育基建新周期11定向支持教育领域贴息政策涵盖超2000亿贷款央行财政部携手助力教育新基建今年9月份以来国务院教育部中国人民银行财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策央行宣布设立设备更新改造再贷款以不高于32的利率向制造业社会服务领域和中小微企业个体工商户等投放额度在2000亿元以上财政部国发委等五部门对包括教育卫生健康在内的10个领域提供设备更新改造贷款贴息25个百分点期限2年在央行设备更新改造专项再贷款和中央财政贷款贴息双重共振下实际贷款利率低于07组合政策的推出带来智慧教育需求的增长教育信息化或将再次迎来建设高峰表1教育信息化贴息贷款政策梳理时间部门政策文件或会议主要内容2022年9月7日国务院国务院常务会议对高校职业院校和实训基地医院新型基础设施等设备购置与更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策中央财政将贴息25个百分点期限2年贷款申请要求2022年12月31日前签订贷款协议且支付设备采购首批贷款2022年9月13日教育部关于抓紧做好项目储备拟对职业院校高等学校设备购置与更新新增贷款实施阶段性鼓励政策中央财工作的预通知政贴息25个百分点期限2年每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元时限至2022年12月31日止2022年9月14日教育部关于教育领域扩大投资明确专项贷款重点支持范围包括高校教学科研条件及仪器设备更新升级学校数工作有关事项的通知字化建设包括校园网络及信息管理系统提档升级高性能计算系统信息中心建设智慧校园智慧教室智慧实验室等2022年9月28日中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款专项支持金融机构以不高于32的利率向制造业社会服务领域和中小微企业个体工商户等设备更新改造提供贷款额度为2000亿元以上2022年9月29日财政部国家发关于加快部分领域设备进一步推进落实贴息贷款对2022年12月31日前新增的部分领域设备更新改造展改革委人民更新改造贷款财政贴息工贷款贴息25个百分点期限2年人民银行提配套再贷款利率175展期后银行审计署作的通知可以长达三年银保监会资料来源国务院教育部中国人民银行官网民生证券研究院整理贴息政策外万亿中长期贷款投放蓄势待发设备更新改造专项再贷款和贴息政策外由国家发改委主导2022年7月份以来银保监会国务院监管部门等陆续推出扩大中长期贷款投放政策明确由21家银行共同实施各银行按照市场化原则从备选项目清单当中自主选择项目对接主要投向传统产业改造升级重要行业领域关键信息基础设施国产化替代和教育领域技术装备更新改造等16类领域128个细分领域截至10月中旬国家发改委审定通过各地申报的制造业中长期贷款第一批项目5838个项目贷款总需求2万亿目前第一批项目已推送给21家经办银行要求各机构尽快对接第二批和第三批项目正在评审和陆续申报本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业深度研究计算机表2中长期贷款投放政策梳理时间部门政策文件或会议主要内容2022年7月11日银保监会关于进一步推动金融服务银行机构要扩大制造业中长期贷款信用贷款规模重点支持高技术制造业制造业高质量发展的通知战略性新兴产业推进先进制造业集群发展提高制造业企业自主创新能力2022年8月31日国务院国务院常务会议引导商业银行扩大中长期贷款投放为重点项目建设设备更新改造配足融资着力扩大有效需求促投资带消费增就业巩固经济恢复基础增强发展后劲2022年9月下旬监管部门在制造业中长期贷款方面要求21家全国性银行在1-7月新增17万亿元左右的制造业中长期贷款的基础上8-12月鼓励再新增1万亿-15万亿元各家银行制造业中长期贷款增速原则上不低于30资料来源国务院中国政府网民生证券研究院整理供需两端协同发力共同支持多个方向中长期贷款的主导部门是国家发改委以制造业为主偏向于供给侧的生产领域央行主导的设备更新改造再贷款偏向于需求侧的消费领域中长期贷款投放提出16个鼓励类领域设备更新改造再贷款提出10个鼓励类领域两者存在重合领域比如教育产业数字化转型等领域但两项政策并不矛盾符合条件的项目可以同时申请两项贷款两项政策共同助力扩大市场需求推动消费恢复成为经济拉动主力增强发展后劲表3中长期贷款和设备更新改造专项贷款政策投向领域序号中长期贷款设备更新改造再贷款1碳达峰碳中和相关领域教育2传统产业改造升级卫生健康3重要行业领域关键信息基础设施国产化替代文旅体育4电子信息制造业实训基地5生物产业全链条技术产品创新和制造生产充电桩6航空航天业城市地下综合管廊7高端科研仪器研发和制造新型基础设施8氢能产业研发和制造产业数字化转型9创新平台扩大技术装备更新改造重点领域节能降碳改造升级10传统产业数字化转型废旧家电回收处理体系11企业农民和以农机合作社等农机购置12粮食仓储物流设施升级改造和节粮减损13物流设施提质增效和智能化改造14冷链设施智能化绿色化改造15提升战略性矿产资源保障能力16教育领域技术装备更新改造资料来源国家发展改革委中国人民银行官网民生证券研究院整理本次教育贴息政策主要面向数字校园实训设备科学仪器教育部发布关于教育领域扩大投资工作有关事项的通知中表明此次贴息贷款政策在教育领域重点支持高校职业院校和实训基地等重大设备更新改造明确支持范围包括高校教学科研条件及仪器设备更新升级学校数字化建设包括智慧校园智慧教室智慧实验室等数字校园通过互联网大数据云计算物联网等技术服务校园本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业深度研究计算机生活教育教学管理等多场景实现后勤服务能源管控教学管理缴费管理等功能实训设备包含实训基地实训室的信息化和模拟仿真设备科学仪器包括实验室的测量检测和分析仪器等基础设施图1教育新基建具体实现场景资料来源民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业深度研究计算机2教育信息化迎政策利好行业景气有望加速上升21职业教育政策持续出台有望迎来新机遇职业教育体系建设不断完善与普通教育具有同等地位随着产业升级和经济结构调整不断加快各行业对于技术技能人才需求日益迫切职业教育的重要性也逐渐显现我国职业教育体系可分为学历性的职业学校教育和非学历性的职业培训其中职业学校教育包括职业启蒙教育中等职业学校教育和高等职业学校教育等阶段职业培训包括技能培训劳动预备制培训再就业培训和企业职工培训等类别2019年2月国务院发布国家职业教育改革实施方案提出职业教育是与普通教育具有同等重要地位的两种不同教育类型2022年5月新修订的职业教育法中明确了职业教育的定位职业学校学生在升学就业职业发展等方面与同层次普通学校学生享有平等机会图2我国现代职业教育体系资料来源中国职业教育发展报告民生证券研究院迎政策暖风持续释放利好信号近年来国家出台多项关于职业教育的相关政策逐渐重视职业人才教育引导职业教育行业发展2019年2月国务院发布国家职业教育改革实施方案完善国家职业教育制度体系构建职业教育国家标准促进产教融合校企双元育人2020年9月教育部推行职业教育提质培优行动计划20202023年10项任务27条举措聚焦关键改革深化产教融合和高素质人才培养模式改革进一步提高职业教育体系效能2021年10月国务院出台关于推动现代职业教育高质量发展的意见加快构建现代职业教育体系2025年职业本科招生占高等职业教育招生的比例不低于10推动现代职业教育高质量发展本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业深度研究计算机表42014-2022年职业教育政策梳理时间部门政策文件主要内容2014年6月教育部国家现代职业教育体系建设规划明确到2020年形成适应发展需求产教深度融合中职高职衔接职业教发改委财政2014-2020年育与普通教育相互沟通体现终身教育理念具有中国特色世界水平的部等6部门现代职业教育体系2015年9月教育部高等职业教育创新发展行动计划全面系统布局高等职业教育改革发展各地行指委系统搭建高等职业20152018年教育创新发展四梁八柱进入全面施工和内部装修阶段2015年9月教育部职业院校管理水平提升行动计划实施六大行动20项系列活动重在落细落小落实国家有关政策制2015-2018年度标准和要求提高职业院校管理工作规范化科学化精细化水平2019年2月国务院国家职业教育改革实施方案完善国家职业教育制度体系构建职业教育国家标准促进产教融合校企双元育人建设多元办学格局完善技术技能人才保障政策加强职业教育办学质量督导评价做好改革组织实施工作2020年9月教育部职业教育提质培优行动计划突出改革落地10项任务27条举措聚焦关键改革聚焦提升质量深化2020-2023年产教融合和高素质人才培养模式改革突出管理创新进一步提高职业教育体系效能2021年10月国务院关于推动现代职业教育高质量发到2025年现代职业教育体系基本建成职业本科招生占高等职业教育招生展的意见的比例不低于10到2035年职业教育整体水平进入世界前列技能型社会基本建成2022年5月全国人大常委中华人民共和国职业教育法明确职业教育是与普通教育具有同等重要地位的教育类型着力提升职业会教育认可度深化产教融合校企合作完善职业教育保障制度和措施更好推动职业教育高质量发展资料来源教育部中国政府网中国人大网民生证券研究院整理结构布局优化推动职业教育高质量发展数据上来看2012年以来全国中职院校数量持续减少2021年数量为7294所相较于2020年下降2602所而高职院校数量稳步上升其中职业本科院校上涨到32所高职专科增加至1486所此外在学生数量上2021年全国中职学校招生48899万人在校生131181万人分别占高中阶段教育招生总数和在校生总数的35083349高职学校招生55672万人在校生160303万人分别占全国本专科高校招生数和在校生总数的55604585职业院校不同层次数量的变化反映出职业教育结构布局的优化提质培优的同时集中力量建设一批高水平高等职业院校图3我国职业教育院校数量所图42021年全国中高等职业教育招生和在校生数量中等职业教育学校数高职专科院校学校数招生万人在校生万人140001800160303160012000131181100001400800012001000600080055672400060048899200040002000中等职业教育高等职业教育资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业深度研究计算机职业教育日益受重视经费支出稳健上升随着职业教育的加速推进行业需求不断上升投入也在日益增长从数据上来看2008-2021年我国职业教育方面财政支出保持稳定增长态势2021年达到340291亿元年均复合增长率达1239将职业教育经费支出进行分类其中高等职业教育和中专教育占比最大2021年分别达到163262亿元和135662亿元合计占全国职业教育财政支出的88从支出细分可以看出我国对高等职业教育支持力度很大培育高素质技术人才有利于构建现代职业教育体系推动职业教育高质量发展图52008-2021年全国公共财政支出职业教育亿图62017-2021年我国职业教育财政支出细分亿元元高等职业教育初等职业教育40001800中专教育技校教育3500职业高中教育其他160030001400250012002000100015008001000600400500200002020200920102011201220132014201520162017201820192021200820172018201920202021资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院校企多方协作探索职教发展新模式职业教育市场生态链由政府教育机构企业等多个参与主体构成通过数字化平台串联全部生态信息保证产业运行流畅整个价值链中企业扮演着极为重要的角色通过与校方协作构建校内基础知识学习校外直接参与工作模式校内提供师资力量产业技术实践案例等帮助学校共同开办建设专业学科探索新技术新职业专业校外为学生提供实习岗位和实训基地加强实践能力培养提升综合就业水平图7职业教育产业生态链图8职业教育校企合作模式资料来源艾瑞咨询民生证券研究院资料来源亿欧智库民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业深度研究计算机22高校教育深耕高教信息化助力教育新基建财政教育投入保持强度支持建设高质量高校教育体系随着高校教育改革不断深化高等教育高质量发展格局逐渐完善据教育局统计2021年我国有本科院校1270所包含32所本科层次职业学校较2010年增加了158所国家财政性教育经费支出占GDP的比例自从2012年首次达到4后连续多年一直维持在4以上教育已成为财政一般公共预算的第一大支出支撑我国的庞大教育体系图92012-2021年我国本科院校数量情况图102012-2020年我国财政教育经费占GDP比重普通高等学校学校数本科院校所国家财政性教育经费占GDP61500510004500302201220132014201520162017201820192020资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院高校经费来源财政拨款是核心据教育局统计数据显示2016-2020年我国教育经费投入一直保持稳健增长态势2020年达到530万亿元同比增长569其中财政性教育经费支出为429万亿元2016-2020年占比均保持在81左右将教育经费按来源路径划分可分为财政性教育支出民办学校办学经费社会捐赠事业收入学杂费等以及其他教育经费其中主要来源政府拨款图112016-2020年我国教育经费支出及增速图122016-2020年我国教育经费来源情况亿元国家财政性教育经费民办学校办学经费教育经费合计亿元yoy社会捐赠经费事业收入6000020其他6000050000155000040000400003000010300002000020000510000100000002016201720182019202020162017201820192020资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业深度研究计算机高校信息化建设头部高校投入占比最高将高校划分为一流大学建设高校一流学科建设高校和其他普通高校根据中国高校信息化发展报告2020统计数据显示三类高校2020年信息化经费分别为40362139972万元占学校总经费比重依次为121837一流大学建设高校的信息化投入远高于其他高校其次是一流学科建设高校高校信息化投入不同领域中建设投入占比最高运维其次网络安全投入最低高校信息化仍以建设为主图13高校信息化建设投入及占比图14信息化经费投入万元领域信息化经费亿元占学校总经费支出比例一流大学建设高校一流学科建设高校15其他普通高校084200006315000421000792021500297000建设投入运维投入网络安全投入资料来源中国高校信息化发展报告2020民生证券研究院资料来源中国高校信息化发展报告2020民生证券研究院信息化建设应用场景丰富技术创新不断探索高校的信息化建设主要从教学科研校园管理以及校园服务三个方向展开通过构建完整的网络设施覆盖教室实验室图书馆等学习与研究场所实现智慧教学与科研完善信息化体系加强信息化队伍建设实现校园智能管理完善各类基础设施拓展学生教师和学工的服务类型与服务范围实现信息化建设必不可少是底层技术的搭建大数据人工智能5G物联网等新技术的广泛应用也为高校信息化建设带来广阔的发展空间图15高校信息化建设应用场景图16高校信息化建设技术应用应用场景智慧教室智慧图书馆智慧实训人工智能教学与科研虚拟现实智慧实验室智慧考试教务管理智能门禁电子签到区块链物联网管理智能宿管大数据校园安防校园一卡通智慧餐厅5G服务综合服务平台资料来源民生证券研究院整理资料来源民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业深度研究计算机3投资建议31行业投资建议在教育贴息贷款政策落地的背景下叠加防疫政策的积极变化教育IT有望迎来基本面的触底反弹而展望2023年在教育贴息贷款落地的刺激下受制于紧张的预算而压制的教育信息化需求有望充分释放产业链中的领军公司有望迎来明确的拐点建议关注教育IT核心龙头科大讯飞教考信息化领军佳发教育铁路仿真实训设备核心供应商捷安高科和运达科技智慧教室解决方案供应商金桥信息另外建议关注教育IT产业链中的新开普正元智慧鸿合科技等表5计算机行业重点关注个股EPSPE证券代码证券简称股价元评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E002230SZ科大讯飞3383067077108514431推荐300559SZ佳发教育1028021035052502920推荐300845SZ捷安高科1871032038054585035推荐300440SZ运达科技708021025031332823推荐603918SH金桥信息846024025033353426推荐资料来源wind民生证券研究院预测注股价数据为2022年12月14日收盘价32科大讯飞教育IT核心龙头AI核心龙头多领域实现规模化落地双减政策背景下仍然需要培养全方位发展的学生在提升教学效率的同时保证整体教育质量以政府师生和家长三方构建的G-B-C的闭环成为最优解在人工智能助力教育因材施教成就梦想理念指导下面向国家重大教育命题公司通过人工智能核心技术加教育教学场景深度融合应用为学生教师以及各级教育管理者提供精准便捷的服务实现教与学过程中的数据积累帮助师生减负增效促进教育进步目前讯飞智慧教育业务已形成G-B-C三者融合的业务体系其产品已遍布全国32个省级行政单位以及日本新加坡等海外市场表6讯飞智慧教育业务业务业务内容技术竞争优势客户基于云一台一端整体架构创设网络化数智慧课堂双师课据化交互化智能化学习环境线上线下一体精准教学堂大数据精准教学校化课内课外一体化虚拟现实一体化的全场学系统景教学应用自主学习讯飞学习机千人千面的个性化精准学习覆盖诊学生学校本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业深度研究计算机X1Pro国家通用语学练考管五大模块满足听说言学习平台个性读写语言技能学习需求大数据个性化分析化学习手册智慧推荐空中课堂英语听说教考平集成科大讯飞智能语音及人工智能技术自主知台智能评卷系智慧考试识产权的手写识别自然语言理解智能评测政府学校统英语听说智能等人工智能核心技术设计研发模拟测试系统区域教育云教育依托云平台和大数据技术构建教育行业应用大数据平台讯飞高效管理生态基于大数据平台促进教育数据资产化和数政府学校智慧校园新高考据应用生态闭环综合解决方案人工智能创新教AI能力支持学校转型升级和特色发展全学段创新教育政府学校育VR教室多终端AVR整体解决方案资料来源科大讯飞官网民生证券研究院图17科大讯飞教育业务版图资料来源科大讯飞官网民生证券研究院拓展教育业务布局实现全方位覆盖科大讯飞的智慧教育业务进一步从学科教育向五育并举发展实现教育领域的全面覆盖科大讯飞开发了全国首个具有全国样本代表性的儿童脑智发育测评平台并在国内多所高校心理学研究区域中小学年度综合评价中应用累计测试超25万人次聚焦于脑智发育中的注意力维度研制儿童注意力系列训练课程已在安徽湖北四川浙江等地方上万学生中开展广泛应用虽然目前体量比较小但是国家对于素质教育均衡发展是非常看重未来的发展可期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业深度研究计算机图18科大讯飞脑智发育测评平台资料来源刘庆峰因为看见所以坚信民生证券研究院多地域落地大型项目教育信息化领先地位突出讯飞是教育信息化的核心供应商在G端C端均有突出的地位公司教育业务2021年实现营收6232亿元17-21年收入CAGR为43公司在G端的教育业务以大型项目订单为主典型案例区域因材施教项目已打造成标杆案例图192017-2021年讯飞教育业务收入及增速图202022年以来讯飞签订的教育大单情况教育领域收入亿元yoy8080623260604187404021442498201510200020172018201920202021资料来源wind民生证券研究院资料来源采招网中国政府采购网民生证券研究院风险提示教育业务发展不及预期疫情反复带来交付不及预期风险其他业务推进不及预期33佳发教育教考信息化龙头迎新一轮政策红利教育考试IT龙头持续拓展教育信息化场景佳发是智慧教育的龙头企业起家于标准化考场建设在网上巡查系统身份认证系统防作弊系统等领域具备极强的竞争优势同时公司在标准化考场外持续拓展教育IT场景包括智慧校园智慧体育等方案从业务实质角度公司提供了包含软硬件的一体化解决方案毛利率常年保持在50以上本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业深度研究计算机图21佳发教育三大业务版图及具体模块图22佳发教育网上巡查系统图解资料来源佳发教育官网民生证券研究院资料来源佳发教育官网民生证券研究院疫情叠加标准化考点建成业绩进入周期性底部佳发所属的教育信息化行业有一定的周期性伴随着政策的出台IT系统迎来高峰建设期公司的核心产品之一网上巡查系统迎来高峰建设期将公司业务按产品分类可分为标准化考点设备和智慧教育产品公司营业收入从2017年192亿元增长至2020年590亿元进入2021年由于疫情持续反复影响部分项目招投标订单的签订和执行进度延缓业绩出现下滑图232017-2022年Q1-Q3佳发收入亿元及增速图242017-2021年佳发业务拆分亿元及增速营业收入yoy标准化考点智慧教育产品7200标准化考点yoy智慧教育产品yoy64300510043200302210010-100100-10020172018201920202021资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院保持投入力度拓展教育新场景值得注意的是行业下行期间公司并未在人员上进行缩减同时保持了一定力度的费用投入这也导致了公司利润端呈现一定的压力2021年归母净利润为083亿元同比下滑61公司选择逆势进行研发投入和销售渠道的布局有望在新一轮教育政策落地周期中占据先机实现业绩层面的触底反弹本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业深度研究计算机图252017-2021年佳发教育员工数及费用投入情况图262017-2022年Q1-Q3佳发归母净利润及增速归母净利润亿元yoy员工总数人费用投入亿元38010001606024080012022006001-200801-40400-600-80200040000020172018201920202021资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院新政策有望推广防作弊迎来新一轮渗透回顾公司过去5年的业绩表现能够看到政策是公司业务推广的重要动力20172018两年关于标准化考场平台建设的政策文件驱动了公司业绩层面的高增长而站在当前时点展望标准化考场建设仍在路上尤其是防作弊领域的建设还处于早期阶段在新技术不断更迭提升产品性能的背景下以防作弊引领的新一轮建设有望加速表7标准化考场建设政策文件梳理时间文件政府部门内容关于全面开展国家教育考2021年全面启动国家教育考试综合管理平台建设工作到2021年4月试综合管理平台建设工作的教育部2025年基本建成国家省市考区考点考场五级应用的通知国家教育考试管理与服务信息化支持平台国家发展改基于5GVRAR4K8K超高清视频等技术打造百校千课关于组织实施2020年新型革委办公厅万人优秀案例探索5G在远程教育智慧课堂教室等场景下2020年3月基础设施建设工程宽带网络工信部办公应用重点开展5G高清远程互动教学ARVR沉浸式教学和5G领域的通知厅全息课堂远程督导高清视频安防监控等业务到2022年基本实现三全两高一大的发展目标即教学应用覆盖全体教师学习应用覆盖全体适龄学生数字校园建2018年4月教育信息化20行动计划教育部设覆盖全体学校信息化应用水平和师生信息素养普遍提高建成互联网教育大平台教育信息化开始迈入20时代到2020年建成功能完善运行安全操作规范反应迅速国家教育考试综合管理平教育部考试的覆盖国家省市地市县区等各级考试机构的管理2017年5月台建设指南中心与服务信息化支撑平台这标志着国家第二轮标准化考点建设正式开始国家教育考试网上巡查系教育部考试对已经建成的国家教育考试网上巡查系统进行高清升级2017年统视频标准技术规范2017中心构建成为全国性的国家教育考试网上巡查高清系统版明确要求省级统一组织的学业水平考试必须全部安排在标准关于加强普通高中学业水2017年1月教育部化考点进行并同时要求加强标准化考点的日常维护和升级平考试考务管理的意见完善应急指挥系统网上巡查系统作弊防控系统考生身份本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业深度研究计算机认证系统以及其他相关设备全面提高标准化考点技术防范水平资料来源教育部民生证券研究院整理防作弊系统具备较强技术含量公司先发优势显著公司防作弊系统的核心团队均来自原总参57所采用侦测引导阻断体系先侦测发现并确认作弊信号再发射窄带精准干扰信号对作弊信号进行高效阻断切断发射源与考场内部接收器的信号连接达到防作弊目的截至目前公司防作弊系统已在19个省部署市占率达80可以服务全国各类考试考虑到公司在在标准化考场建设的领先优势若后续政策文件如期落地预计佳发有望充分享受新一轮政策红利图27佳发教育智慧体育解决方案具体实现形式资料来源佳发教育公司官网民生证券研究院教育考试信息化外拓展新兴场景佳发在标准化考场建设中龙头地位突出而公司也在持续拓展考场外的信息化场景例如智慧体育解决方案英语听说解决方案等随着我国教育体系的持续改革例如体育在中考比重不断提升等趋势公司可以通过信息化赋能的场景也在持续增多图28佳发教育智慧体育解决方案具体实现形式资料来源佳发教育公司官网民生证券研究院盈利预测根据公司年报披露的业务分拆可以将佳发教育的业务分为标准化考点设备智慧教育运营服务和其他业务其中1标准化考点设备主要包括国家教育考试综合管理平台网上巡查系统本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业深度研究计算机应急指挥系统作弊防控系统身份认证系统AI考试行为分析系统考试报名和管理系统等信息化产品行业集中度较高以公司为龙头的少数几家企业占据市场绝大部分市场份额产品适用于高考学考中考研究生考试等考试客户对产品安全性稳定性要求较高得到市场充分验证的企业具有明显优势因此标准化考点设备业务我们预计22-24年增速分别为405030由于公司该业务市场占有率高商业模式和客户渠道稳定预计毛利率维持在60左右2智慧教育包括教考统筹智慧校园智慧体育以及新高考一站式等市场规模较大行业集中度低随着教育信息化行业进入数字化转型阶段教育信息化产品将与教学业务的深度融合更加注重产品应用行业成长性良好因此我们预计未来2022-2024年收入增速为403030毛利率稳定在50左右3运营服务核心服务包括标准化考点运营服务无纸化体检考试报名中考体育评测AI作弊分析体质健康监测等随着公司英语机考智慧体育生涯规划类新产品推广成果的呈现公司产品线更加丰富运营服务需求持续增长因此我们预计未来22-24年收入增速为101010毛利率稳定在50表8佳发教育2021-2024年营收毛利率拆分及预测亿元关键假设-营收2021A2022E2023E2024E营业总收入370508719926yoy-37374129标准化考点建设相关设备234328491639yoy-38405030智慧教育产品及整体解决方案103144187244yoy-35403030运营服务033036040044yoy-37101010关键假设-毛利率2021A2022E2023E2024E产品5765565757标准化考点建设相关设备6122606060智慧教育产品及整体解决方案5011505050运营服务5581505050资料来源wind民生证券研究院预测投资建议佳发教育是智慧教育的龙头企业在网上巡查系统身份认证系统防作弊系统等领域具备极强的竞争优势同时公司在标准化考场外持续拓展教育IT场景包括智慧校园智慧体育等方案我们预计公司22-24年营收分别为508719926亿元归母净利润分别为140206273亿元当前股价对应22-24年PE分别为292015倍考虑到佳发在教育信息化行业的扎根深入和创新业务的发展公司22-24年增长速度值得期待当前估值较低首次覆盖给予推荐评级风险提示行业竞争加剧风险疫情反复影响项目交付毛利率随业务结构波本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业深度研究计算机动等风险表9佳发教育盈利预测与财务指标项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元370508719926增长率-374374415289归属母公司股东净利润百万元83140206273增长率-607690478322每股收益元021035052068PE现价50292015PB41373228资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月14日收盘价34捷安高科轨交职教实训设备龙头深耕轨交仿真实训拓展应急传播等领域捷安专注于高端复杂行业以及中高职业教育仿真培训解决方案以自主研发的VRAR和系统仿真单打技术应用平台为核心为我国的轨道交通通用航空应急安全等领域提供专业化的虚拟仿真解决方案公司主营业务轨道交通领域已开发出涵盖铁路和城市轨道交通车务客运货运机务供电电务工务车辆系统的专用实训系统500余套图29捷安高科业务体系资料来源捷安高科公司官网民生证券研究院深耕职教院校政策最直接受益捷安已连续多年布局职教院校市场拥有完整的销售渠道体系和客户资源同时公司连续多年每年举办行业性赛事为职业教本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业深度研究计算机育培养人才的同时也不断提升公司自身在行业内的知名度图30捷安高科举办院校赛事图312019年捷安高科前五大客户分布情况资料来源捷安高科官网民生证券研究院资料来源捷安高科招股说明书民生证券研究院收入体量有望实现突破预算充足助力下游客户需求充分释放2020年以来的疫情对公司的经营情况产生不利影响一方面项目实施交付难度加大另一方面下游客户的预算支出也面临压力体现在业绩上公司20202021两年收入端承压明显同比均出现下滑而进入2022年公司业绩触底回升若后续教育贴息贷款持续落地有望推动公司迎来业绩向上的拐点图322017-2022Q1-Q3捷安营收及增速图332017-2022Q1-Q3捷安归母净利润及增速营业收入亿元yoy归母净利润亿元yoy35040100803006080250204020060201504001000-2020050-40000-200-60资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院盈利预测根据公司半年报披露的业务分拆可以将捷安高科的业务分为轨道交通仿真实训系统安全作业仿真实训系统和其他业务其中1轨道交通仿真实训系统公司针对国内轨道交通实际运行情况开发铁路交通和城市轨道交通两大系列实训产品在铁路方面2022年上半年全国铁路固定资产投资累计完成2853亿元投产新线20435公里其中高铁9959公里在城市轨道交通方面2022年上半年累计有41个城市投运轨交通线路957365公里其中地铁759202公里占比7864新增城轨运营线路36687公里公司在轨道交通领域已开发涵盖铁路城市轨道交通专业实训系统500多套市场已覆盖国内29个省份服务国铁城轨行业及院校客户1000余家因此轨道交通仿真实训系统业务我们预计22-24年增速分别为本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业深度研究计算机106050由于公司积极开拓业务市场商业模式和客户渠道稳定预计毛利率维持在55左右2安全作业仿真实训系统公司应急安全作业实训系统由最初的虚拟焊接仿真实训系统逐步扩展至安监考培仿真实训系统和应急安全教育考培综合系统两大系列位于国内厂商前列随着教育贴息政策的推出实训仿真设备需求增长因此我们预计未来2022-2024年收入增速为52030毛利率稳定在50左右3技术服务及其他业务包括技术服务和其他领域仿真产品等随着公司在虚拟仿真培训教育领域的发展公司产品已经开始布局其他领域比如航海领域业务需求加速增长因此我们预计未来22-24年收入增速为555毛利率保持在50左右表10捷安高科2021-2024年营收毛利率拆分及预测亿元关键假设-营收2021A2022E2023E2024E营业总收入268291423604yoy-684643轨道交通仿真实训系统183203248yoy-5106050安全作业仿真046050608yoy-3152030技术服务及其他039040405yoy50555关键假设-毛利率2021A2022E2023E2024E产品5282535454轨道交通仿真实训系统5461555555安全作业仿真505050技术服务及其他505050资料来源wind民生证券研究院预测投资建议捷安高科专注于高端复杂行业以及中高职业教育仿真培训解决方案以自主研发的VRAR和系统仿真单打技术应用平台为核心为我国的轨道交通通用航空应急安全等领域提供专业化的虚拟仿真解决方案我们预计公司22-24年营收分别为291423604亿元归母净利润分别为042059086亿元当前股价对应22-24年PE分别为503524倍考虑到捷安在轨交仿真实训行业的扎根深入和创新业务的发展公司22-24年增长速度值得期待当前估值较低首次覆盖给予推荐评级风险提示行业竞争加剧风险疫情反复影响项目交付人力成本上升风险技术研发与创新风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20