金税四期：优化升级金税三期，开启“以数治税”新时代：金税四期是对金税三期的全面优化升级，涵盖范围全面化、数据共享化、监管精准化、分析自动化等不同方面。受益于金税工程等政策的快速落地，财税信息化有望迎来全面建设新周期，艾瑞咨询预计2025年财税数字化市场规模有望达702亿元，2021-2025年均复合增速为16.2%。
　　G端新一轮建设开启，市场集中度有望提升。G端增量需求主要包括国家税务总局电子发票服务平台及其应用支撑平台、非税业务系统建设（含社保费）等，参考金税三期57亿元投入，金税四期有望凭借增量需求贡献更大市场空间。来到金税四期阶段，区域化分散情况有所弱化，技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高，份额集中态势愈发明显。
　　随着监管精细化，B端税务数字化支出有望大幅提升，龙头厂商充分受益：金税四期全面落地后，在合规经营和减税降费的驱动下，企业有望加大税务信息化的建设投入。根据我们的测算，B端智能财税行业的每年潜在市场空间在保守/中性/乐观情况下分别有望达到187亿元、705亿元、1415亿元。展望未来，G端龙头厂商将更有望凭借系统集成能力、税务政策理解等优势在B端税务信息化行业中胜出。
　　投资建议：建议关注税友股份、用友网络、金蝶国际、金财互联、中国软件和航天信息等。
　　风险提示：政策落地不及预期风险，企业下游支出不及预期，新冠疫情扰动风险。
　　

研究报告全文：计算机行业专题报告20221214金税四期带来了哪些长期投资机会证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现金税四期优化升级金税三期开启以数治税新时代金税四期是对金税三期的全面优化升级涵盖范围全面化数据共享化监管精准计算机沪深300化分析自动化等不同方面受益于金税工程等政策的快速落地财税3信息化有望迎来全面建设新周期艾瑞咨询预计2025年财税数字化市-5场规模有望达702亿元2021-2025年均复合增速为162-13-21G端新一轮建设开启市场集中度有望提升G端增量需求主要包括-29国家税务总局电子发票服务平台及其应用支撑平台非税业务系统建-37设含社保费等参考金税三期57亿元投入金税四期有望凭借增量需求贡献更大市场空间来到金税四期阶段区域化分散情况有所弱化技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高份额集中态势愈发明分析师杨烨显SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom随着监管精细化B端税务数字化支出有望大幅提升龙头厂商充分受分析师罗云扬益金税四期全面落地后在合规经营和减税降费的驱动下企业有望SAC证书编号S0160522050002luoyyctseccom加大税务信息化的建设投入根据我们的测算B端智能财税行业的每年潜在市场空间在保守中性乐观情况下分别有望达到187亿元705亿元1415亿元展望未来G端龙头厂商将更有望凭借系统集成能相关报告力税务政策理解等优势在B端税务信息化行业中胜出1叙事宏大的数据要素流通当前处于什么阶段2022-12-04投资建议建议关注税友股份用友网络金蝶国际金财互联中国软件和航天信息等风险提示政策落地不及预期风险企业下游支出不及预期新冠疫情扰动风险单击或点击此处输入文字请阅读最后一页的重要声明行业专题报告证券研究报告内容目录1金税四期优化升级金税三期开启以数治税新时代42G端新一轮建设开启市场集中度有望提升63随着监管精细化B端税务数字化支出有望大幅提升龙头厂商充分受益84税务信息化主要厂商介绍1141税友股份1142用友网络1243金蝶国际1344中国软件1445航天信息1546金财互联165风险提示17图表目录图1金税工程是十二金工程的重要组成部分4图22021-2025年中国财税数字化市场规模及增速4图3金税四期推动税务信息化从以票控税向以数治税转变5图4金税四期在金税三期的基础上全面优化升级5图5金税四期增量建设需求拆解6图62013-2022年国家税务局信息化建设投入金额单位亿元7图7金三阶段供给格局分散7图8金四阶段行业集中态势明显8图92021年财税类企业服务必要性调查9图10中国智能财税行业B端每年市场规模测算9图11企业所得税管理模块示意图10图12税友股份产品体系12图13融合创新的用友U813图14金蝶国际打造业财税票资档一体化的智慧税务服务平台14图15中国软件云化电子税务局解决方案15图16航天信息业务体系16谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业专题报告证券研究报告图17金财互联面向税局端和企业端的智慧财税综合服务平台17谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业专题报告证券研究报告1金税四期优化升级金税三期开启以数治税新时代受益于金税工程等政策的快速落地财税信息化有望迎来全面建设新周期为提高政务信息化水平多年来我国面向政府办公领域陆续启动了十二个重点信息应用系统的建设工程十二金工程包括金宏金财金税金卡金审工程等作为政务信息化建设的重要组成部分财税信息化得到了金税工程的有力支持金税工程自1994年落地以来已历经三期2021年正式开启金税四期的建设2022年9月国家税务总局局长王军在第三届一带一路税收征管合作论坛上表示金税四期智慧政务将于2022年底基本开发完成有望带动财税信息化市场实现高速增长据艾瑞咨询统计2021年中国财税数字化市场规模为3726亿元同比增长108预计2025年有望达到702亿元2021-2025年CAGR为162图1金税工程是十二金工程的重要组成部分图22021-2025年中国财税数字化市场规模及增速800201877020700171166186042166001625179145001084362123726400336410300862004100200202020212022E2023E2024E2025E市场规模亿元同比增速数据来源中国电子政务网财通证券研究所数据来源艾瑞咨询财通证券研究所金税四期以智慧税务为目标开启以数治税新时代金税四期的总体目标为打造新一代智慧型税务局实现从以票控税向以数治税的转变完成个人所得税非税包括社保费以及原有金税三期税种的整合围绕智慧税务这一目标我国着力推进两化三端四融合其中两化指数字化升级和智能化改造三端指推进以纳税人端税务人端和决策人端为主体的智能应用平台体系四融合是从算量算法算力到技术功能制度效能组织机能税务财务业务到治税治队治理的一体化深度融合谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告证券研究报告图3金税四期推动税务信息化从以票控税向以数治税转变标准化合规化一体化精细化金税一期1994年金税二期2001年金税三期2013年金税四期2021年初步尝试计算机管税经验管税过渡到以票控税进一步强化发票监管开启以数治税新时代经验管税以票控税以数治税实现从以票控税向以数治税的转变数据来源甲子光年财通证券研究所金税四期是对金税三期的全面优化升级涵盖范围全面化数据共享化监管精准化分析自动化等不同方面金税三期开启于2013年其关键词为网络互联以票控税成功建立起一个平台两级处理三个覆盖四类系统的体系在此基础上金税四期进行了范围全面化数据共享化监管精准化分析智能化的全面升级我们认为金税四期对税务系统的技术标准化程度产品性能提出了更高要求G端税务IT厂商地域性优势有望减弱同时自上而下精准且智能的监管有望极大程度提升企业对财税系统的需求图4金税四期在金税三期的基础上全面优化升级税务系统的数据覆盖税收各级征收行政管理网络硬件和基础信息在总局和省税务机关和有关决策支持和外部软件的统一平台局集中处理部门联网信息等系统一个平台两级处理三个覆盖四类系统金税三期数据共在各参与机构信息联网的基础上打通数据享化通道实现信息共享和税收共治扩大征管范围推进个人所得税非税包括范社保费等原金税三期税种的整合围金税监管精推动以票控税向以数治税转变建从企业扩大到个人增加对企业相关人员手机全四期准化立税收大数据实现科学精准的税收监管号纳税状态等信息的核查面与人民银行信息联网增加对资金的严格管控化分析智在税收大数据的支撑下通过对法人与自然能化人税费信息的智能归集实现自动分析监控数据来源甲子光年财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业专题报告证券研究报告2G端新一轮建设开启市场集中度有望提升G端增量需求主要包括国家税务总局电子发票服务平台及其应用支撑平台非税业务系统建设含社保费等金税四期的建设核心为国家税务总局电子发票服务平台或电子税务局及其应用支撑平台电子发票服务平台作为核心新建系统有望融合已有的各省级电子税务局实现金税四期对金税三期的全面优化升级征管范围从纳税环节扩大至非税环节后将产生非税业务系统的增量需求其中占比最大的为社保费系统为实现数据共享促进数据流通金税四期系统建设覆盖面有望扩大除上述需求外推动传统IOE架构升级为全云化架构信创驱动下的国产替代等因素也将贡献需求增量图5金税四期增量建设需求拆解主要增量需求非税环节全电发票社保费政府性基金建成全国统一的电范围全收入2021子发票服务平台面化国有资本经专项收入建成全国统一规范营收入2022的电子税务局其他应纳入非罚没收入税收入资金基本实现发票全领域2025数据共全环节全要素电子化国有资源有行政事业性享化偿使用收入收费收入应用支撑平台监管精数据共享化数据其他准化打通工商银行推动传统IOE架构升级为全云化数据连接架构税务分析智数据信创驱动下的国产替代共享能化其他部委央行数据来源国家税务局艾瑞咨询财通证券研究所参考金税三期57亿元建设投入金税四期有望贡献更大增量空间金税三期的投入期主要集中在2013-2020年先以硬件铺设为主后续开始投入软件建设合计支出为57亿元并未考虑运维费用相较金税三期金税四期不仅要推进原有金三系统的改造升级同时还新增了电子发票服务平台应用支撑平台非税业务系统含社保费建设以及全云化架构升级与国产替代等其建设投入预计高于金税三期的57亿元若将运维费用考虑在内金税四期为税务信息化市场贡献的增量空间将更为可期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业专题报告证券研究报告图62013-2022年国家税务局信息化建设投入金额单位亿元18金税三期金税四期合计投入57亿元不含运维16165714121138104396599410金税三期基本建设完毕投入有所下降76185476金税四期开启投入4283大幅增加21040102013201420152016201720182019202020212022数据来源国家税务局财通证券研究所注2013年无信息化建设科目故以技术研究与开发科目替代金三阶段服务商区域化分散行业集中度较低各省采取独立招标模式在此背景下除了产品与技术的竞争外产品销售与交付售后存在地理半径限制以及客户关系等因素带来的主场优势也不容忽视导致厂商存在区域化分散现象行业集中度较低图7金三阶段供给格局分散时间招标省市项目名称中标金额服务商总部位置万元金税三期优化版本地特色软件电2021天津市498神州浩天天津市子税务局升级完善服务金税三期运维平台及互联网运行监2021天津市1251太极华青北京市控运维服务2021吉林省金税三期管理决策分析支持平台432智广恒胜吉林省2021黑龙江省金税三期社保费征管信息系统207工大软件黑龙江省税友股份浙江省牵头人2021黑龙江省金税三期核心业务系统运维服务2759弘远泰斯黑龙江省成员金税三期核心征管等系统运维服务840上海中软上海市2021上海市金税三期决策二包等系统运维服务862税友股份浙江省金税三期决策一包等系统运维服务8492神州数码北京市2022湖北省金税三期核心系统运维4098中国软件北京市数据来源中国采招网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业专题报告证券研究报告金四阶段技术实力与服务经验的竞争地位趋于提高份额集中态势愈发明显税务部门开始形成总局统一部署省局落地的建设机制并且招标方式也主要采用总局主导的联合中标模式使得前述地理半径限制客户关系等带来的主场优势有所弱化产品与技术的地位趋于上升同时随着税务信息化建设呈现出统一集中整合等特点系统复杂度大大提升将对服务商的架构设计平台搭建模块开发算法应用等技术能力以及行业服务经验提出更高的要求为税务信息化行业的集中化趋势奠定基础从实际中标情况来看中国软件税友股份神州数码金财互联等头部厂商在中标项目中占比较高竞争优势显著图8金四阶段行业集中态势明显时间项目名称金额万元服务商国家税务总局电子发票服务平台项目税2021务网络可信身份体系子项目第1包统13697航天信息一身份管理平台建设及系统集成国家税务总局电子发票服务平台一联合牵头人中国软件202123178期项目第2包应用开发和推广成员百望股份联合牵头人中国软件国家税务总局电子发票服务平台二期202237325成员1税友股份项目成员2方欣科技金财互联2022应用支撑平台项目第1包46688中国软件联合牵头人中国软件2022应用支撑平台项目第2包48788成员1税友股份成员2神州数码数据来源中国采招网财通证券研究所3随着监管精细化B端税务数字化支出有望大幅提升龙头厂商充分受益金税四期全面落地后在合规经营和减税降费的驱动下企业有望加大税务信息化的建设投入随着金税四期的全面落地全电发票业财税一体化数据共享等方式将提升税务监管部门的业务能力在此背景下各纳税企业有望加大对税务信息化投入以满足合规经营需求与此同时随着减税降费等一系列政策的出台更高的税务信息化水平也将帮助企业更好地匹配税收新政因此帮助企业享受税收优惠的智慧代账产品也将有所受益据艾媒咨询统计财税类服务低成本高效的特点已深入人心2021年H1有946的受访者表示其所在企业有必要购买财税类企业服务谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业专题报告证券研究报告图92021年财税类企业服务必要性调查原因分析数据来源艾媒咨询财通证券研究所B端成长空间广阔大型企业有望率先启动中小企业可支撑更大应用空间根据甲子光年与艾瑞咨询数据我们测算B端智能财税行业未来的潜在增长空间保守情况下约为187亿元乐观情况下有望达到1415亿元分企业来看大型企业目前国内大型企业基本都引入了智能财税产品未来的空间增量主要来自金税四期实施后企业智能税务需求增加带来的ARPU值提升中小企业全国中小企业数量约为4800万家智能财税行业约占419万家渗透率仅为873未来有望受益于渗透率与ARPU双升图10中国智能财税行业B端每年市场规模测算一大型企业43万家渗透率客单价年均市场规模万元家亿元渗透率与客单价假设依据保守143全国大型企业不到4842万家智能财税产品的行业覆盖数量达到43万家可见目前大型企业基本都引入了智中性3129能财税产品100根据甲子光年大型企业的最优价格接受点为5万元乐观50215同时税友股份的官网显示安心管税的价格为1万元二中小企业4800万家客单价元家年均市场规模保守中性乐观渗透率与客单价假设依据亿元100030005000渗透率30144432720相较智能财税产品ERP的服务性质与之较为接近且保守在国内发展成熟因而可参考当前ERP的渗透率5840192576960中性乐中小企业的最优价格接受点为5000元税友股份的官观502407201200网显示安心票税的价格为980元数据来源甲子光年艾瑞咨询数据化企业研习社财通证券研究所注假定人员规模在2000人以上方为大型企业谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业专题报告证券研究报告G端龙头厂商有望凭借系统集成能力税务政策理解等优势在B端税务信息化行业中胜出以所得税系统模块的运行流程为例税务系统需要先从财务系统中取得财务核算数据与业务台账数据从业务系统中取得关联交易数据而后基于所得税模块进行数据转换数据调整生成税基数据最终与电子税务局进行对接完成税收缴纳可见税务系统扮演着承上启下的角色向上对接企业财务系统业务系统向下对接电子税务局对系统集成能力提出较高要求此外财务系统是基于会计准则搭建的而税务系统是依据税务政策搭建二者的底层逻辑存在明显差异并且相较会计准则税务政策的变动更为频繁各省在制定税务政策时也会因地制宜区域差异明显上述因素使得厂商还需对税务政策具备较强的理解能力总体而言我们认为G端龙头厂商的系统开发和集成能力行业服务经验以及税务政策理解深度都要优于其他厂商在B端竞争优势最为明显图11企业所得税管理模块示意图数据来源德勤财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业专题报告证券研究报告4税务信息化主要厂商介绍41税友股份公司是国内领先的财税信息化综合服务商公司自1999年诞生以来一直专注于财税信息化领域耕耘20余年产品能力与服务经验积累深厚公司客户主要包括税务机关纳税企业财税中介其中公司为税务机关提供税务系统开发与运维服务涵盖自然人税收管理数据分析管理及电子税务局等为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务涵盖亿企助手亿企代账等2022年H1公司实现营收686亿元实现归母净利润078亿元公司敏锐把握市场需求兼顾G端和B端客户的税务信息化公司起家于G端市场以税友为品牌凭借领先的技术优势和成熟的应用经验为税务部门提供系统开发与运维服务以提高税收征管效率减少税源流失截至目前公司已承建并持续优化国家税务总局的管理决策分析平台系统第2包和个人税收管理系统项目金税三期以及国家税务总局电子发票服务平台二期和应用支撑平台第2包项目金税四期公司以G端市场为基不断拓展B端市场公司建立亿企赢品牌围绕财税代理中小企业集团行业等三大客群的业财税人资等管理需求打造智能化效率工具和数据服务帮助企业融合业财税实现业务合规和优财惠税截至2021年底公司在涉税领域已积累企业用户近600万其中付费用户数量累计超过350万谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业专题报告证券研究报告图12税友股份产品体系自然人税收管一个云平台两个处理中台理系统三类集成方式四条办税渠道自然人税收管理社保费信息社保费管理子系统社保费管控平台单位化系统缴费系统自主缴费系统委托代收系统全国统推产品金税决策2包G端税务系统税务数据平台产品支撑服务应用开发与运维分析管理专项可售产品专项税费管理智慧税务大脑智慧化知识支撑税友智慧电子智慧办税电子化办税服务股份税务局智能服务针对性智能服务智慧管税及决策智能审核及管理亿企票财税亿企薪社亿企风控亿企助手亿企学会亿企智库B端企业财税综合服务智慧记账智慧管税亿企代账全方位客户管理升级服务价值数据来源税友股份官网税友股份公告财通证券研究所42用友网络公司是全球领先的企业云服务和软件供应商公司诞生于1988年长期专注并持续领航企业服务市场34年在财务金融人力供应链采购制造营销等多领域提供数智化企业级云服务产品与解决方案截至目前公司的产品体系主要包括面向大型企业的YonBIPNCCloud面向中型企业的YonSuiteU8U9CloudU8等面向小型企业的好会计好生意以及TCloud等不同于税友股份航天信息等厂商除了畅捷通系列外用友提供的基本都是一站式服务类型在众多服务项中包含进项发票销项发票等税务服务比如用友U8YonSuite以及U8U9Cloud等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业专题报告证券研究报告图13融合创新的用友U8数据来源用友网络官网财通证券研究所43金蝶国际公司是国内领先的企业SaaS云服务公司公司成立于1993年2007年率先试水SaaS云服务市场逐步建立起产品线完备的云服务生态体系发展至今公司的云服务产品线主要包括EBC云服务传统ERP云化以及行业云三类其中EBC云服务有苍穹平台PaaS以及基于苍穹平台的星瀚星空星辰精斗云等传统ERP云化有KIS云EASCloud以及s-HRCloud行业云产品主要涵盖云之家管易云我家云车商悦以及智慧记等类似于用友网络金蝶提供的基本也是一站式服务类型在众多服务项中包含税务模块比如金蝶云星瀚金蝶EASCloud金蝶云星辰等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业专题报告证券研究报告图14金蝶国际打造业财税票资档一体化的智慧税务服务平台数据来源金蝶国际官网财通证券研究所44中国软件公司是国内领先的综合性IT服务商现已形成覆盖完善的产品矩阵公司全力打造自主安全的产品和服务体系现已具备自主软件产品行业解决方案和服务化业务三大业务板块拥有从操作系统数据库中间件安全产品到应用系统的完整产品链条税务信息化方面公司负责金税三期与金税四期的核心平台项目创建了企业进项发票管理平台企业供应链管理系统平台以及税务局电子发票服务平台等实现了税务统一性管理形成了以电子发票为核心的供应链全流程产品谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业专题报告证券研究报告图15中国软件云化电子税务局解决方案数据来源中国软件官网中国软件公告财通证券研究所45航天信息公司为国内税务信息化的领军企业公司诞生于2000年以信息安全为核心技术重点发展金税智慧以及网信三大产业板块并积极拓展海外市场税务信息化方面公司是国家金税工程的主要承担者主要业务包括金税基础业务智慧税务智能产品大客户解决方案云税生态业务和培训业务等以票财税为核心为企业税务财务管理提供管家式服务2021年公司完成了国家税务总局20多项税控系统重大需求升级研发建成智慧税务大厅70余项成功中标电子发票服务平台项目税务网络可信身份体系等多个项目在全国市场具备领先地位2022年H1金税产业板块贡献收入3392亿元占比3687谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业专题报告证券研究报告图16航天信息业务体系航天信息金税产业智慧产业网信产业金税基础业务智慧公安领域智慧市监领域智慧税务信创类产品智慧粮农领域智能产品智慧交通领域咨询设计大客户解决方案智慧政务领域应用办公云税生态业务国际业务培训业务新兴业务数据来源航天信息官网航天信息公告财通证券研究所46金财互联公司为国内领先的智慧财税综合服务平台金财互联曾用名丰东股份2016年以前主要从事热处理业务2016年公司以18亿元对价收购财税SaaS服务商方欣科技正式进军互联网财税行业形成热处理互联网财税双主业经营模式发展至今互联网财税业务已涵盖两大产品板块1金税系列面向税务局提供互联网多端产品包括智慧电子税务局核心实名办税与涉税风险监控系统等2金财系列面向财税服务机构中小企业集团企业提供数字化解决方案实现业财税融合助力企业数字化升级2022年H1互联网财务业务贡献收入219亿元占比3695谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业专题报告证券研究报告图17金财互联面向税局端和企业端的智慧财税综合服务平台数据来源金财互联官网财通证券研究所5风险提示政策落地不及预期风险G端支出受政策推进力度影响较大若相关政策落地不及预期或将影响相关公司的业绩企业下游支出不及预期目前金税4期尚未完全落地执行未来实际对于B端税务IT相关支出的带动存在不及预期的风险新冠疫情扰动风险如果未来疫情持续扰动物流和人员流动受阻等可能对行业的发展造成负面影响谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业专题报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面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