我们首次覆盖滔搏，给予6.00港元的目标价及“买入”的投资评级。我们认为公司将受益于主力品牌的销售复苏以及渠道优化带来的业绩提升。我们预测2023-2025财年净利润分别为人民币23.08亿元、27.63亿元、30.55亿元，对应未来3年复合增长率7.7%。
　　与众不同的观点：自2021年以来耐克及阿迪达斯中国销售额连续多个季度同比下降，市场担忧公司未来收入增长仍将疲弱。而我们认为公司在数字化运营和消费者洞察方面具备核心优势。公司在整体零售环境不利情况下加速关闭低产及亏损店铺，保留了开店的灵活性并提升私域销售转化。我们预计在优化防疫措施推动下，公司2023年销售表现将超预期。
　　我们预计2023年公司零售将回暖。公司与品牌伙伴深度合作清理过剩库存。我们预计公司销售有望受益于2023年主力品牌中国区销售复苏。此外，公司有序推进与李宁和斯凯奇品牌的战略合作。我们预计未来这两个品牌的收入贡献将进一步提升。
　　催化剂：1）线下消费实质性复苏；2）主力品牌销售改善超预期；3）与头部国产品牌更广泛及深入的合作。
　　风险：1）中国运动鞋服市场增速放缓；2）更高的库存积压导致更激进零售折扣; 3）新冠变异株导致国内疫情反复。