货币市场：月末因素扰动下，前半周资金利率有所走高，央行进行大规模逆回购操作，跨月后资金面再度转向宽松。截至12月2日，R001、DR001分别较11月25日上行10.5BP、12.2BP至1.25%、1.15%，而R007、DR007分别下行29.4BP、11.3BP至1.78%、1.62%，R007-DR007利差收窄18.1BP至15.9BP。
　　跨月因素影响下，本周质押式回购规模先降后升，周五回升至5.88万亿，全周日均成交量则降至5.12万亿；质押式回购余额同样先降后升，周五升至9.9万亿。跨月因素影响下，上半周银行净融出规模有所下滑，但在跨月后又快速恢复，货币与理财逆回购与其他非银正回购均小幅下降，资金缺口指数月末升至-7456，与5-6月大致相当，明显低于10月末水平，且在跨月后再度显著回落。
　　下周2007年发行的7500亿元15年期特别国债到期，参考2017年经验，叠加财政部也未有市场化的发行计划，其大概率将延续定向续作。不考虑特别国债，下周政府债缴款规模0.23万亿，政府债净偿还2000亿。央行下周公开市场操作大概率将延续净回笼，但考虑月初资金需求较小、资金缺口指数持续偏低，资金面大概率仍将维持宽松状态。
　　存单市场：本周Shibor利率整体回升，1Y期Shibor利率升至2.45%。AAA级1年期同业存单二级利率上行6.7P至2.50%。同业存单发行规模大幅下降，而到期规模降幅较小，存单转为净偿还。分银行类型来看，农商行、国有行为净融资，而股份行、城商行为净偿还；1Y期存单发行占比上升至25%。城商行、股份行存单发行成功率大幅回落，已显著低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存单发行利差继续走扩。本周货币基金净买入存单的比例进一步增加，但由于理财产品的抛售仍在持续，股份行净买入占比也有所上升，存单供需相对强弱指数下行0.5pct至9.0%。
　　票据利率：月末大行收票踊跃，周二后票据利率持续回落，6M、1Y期票据利率全周分别下行18BP、13BP至1.17%、1.28%。
　　现券二级交易跟踪：本周非银机构在二级市场上净卖出债券规模大幅增加，且以净卖出利率债为主。具体来看，基金公司减持利率债，但对存单转为净买入；证券公司全面减持利率债、信用债和存单；理财产品减持利率债、增持信用债，同时减少净卖出存单；其他产品同样减持利率债、增持信用债，对存单转为净买入。在利率债期限分布方面，证券公司主要增持3年以内国债和政金债，但减持3-10年的国债和政金债；基金公司主要是增加净买入1年以内国债、7-10年政金债，但也在增加净卖出7-10年国债和1-3年、3-5年政金债。银行端，国有行减少净买入债券，股份行增加净卖出债券，而农商行增加净买入债券，城商行减少净卖出债券。
　　风险因素：政策不及预期。