策略摘要
　　一方面宏观政策继续朝着偏暖的方向运行驱动市场情绪的改善，另一方面美联储加息幅度的放缓缓释了市场短期紧张的情绪（先不管利率的终点高度），这一些都在指向一个改善的宏观图景。但这不是高通胀引起的经济着陆后的起飞，而是面对经济着陆压力的政策调整。
　　核心观点
　　市场分析
　　中国：周期底部的发力。1）货币政策：央行公开市场净投放2940亿，通知境外机构境内发行债券便利，易纲表示发达经济体和新兴市场经济体需要在宏观经济政策上加强合作。2）宏观政策：发改委指出四季度经济运行对全年经济十分重要；广州个人房贷延期最长可达到12个月。3）经济数据：11月财新制造业PMI为49.4，官方制造业PMI为48。
　　海外：缓加息等待效果。1）货币政策：美联储鲍威尔认为终端利率比9月会议时更高、12月会议可能放缓，库克表示美联储可能很快就到了放缓加息的时候；布雷纳德表示美联储必须应对通胀预期持续高于2%目标的风险，威廉姆斯表示美联储需要进一步加息以抑制通货膨胀，鲍曼表示继续加息但降低加息幅度将是适宜之举。2）经济数据：美国11月就业报告强劲，新增26.3万，时薪同比+5.1%，10月职位空缺1030万，11月企业裁员7.7万，11月ISM制造业指数49，Markit制造业PMI为47.7，三季度GDP上修至2.9%，美联储褐皮书认为经济活动增速放缓。3）通胀数据：欧元区10月PPI同比+30.8%，11月调和CPI同比+10%。4）风险因素：穆迪将加纳信用评级下调至Ca；美国过去三周30年期按揭利率下降了65个基点；泰国将对股票交易征税；欧盟同意将俄罗斯石油的价格上限设定为每桶60美元，德副总理表示欧盟将对美国《通胀削减法案》作出“强有力回应”。
　　■策略
　　当前仍处在风险未降临状态下，由政策放松引发的市场反弹过程，短期维持战术性乐观。
　　■风险
　　韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险