转债市场小幅反弹，估值压缩幅度收敛。
　　上周A股沪深两市表现分化，上证指数涨0.14%，转债市场小幅反弹，深证成指跌2.47%，中证转债指数从前周五398.25点涨至上周五400.65点，周度上涨0.6%，转债估值继续压缩。转债市场日均成交额为680.6亿元，较前周下降5.12%。从结构上看，权重板块银行涨幅居前，新能源相关板块回暖，拉动转债市场反弹。
　　转债整体价格中枢和高价券支数占比小幅回升。截至11月25日，价格中位数为119.9，较前周周五上升0.23%。收盘价位于120元以上的个券支数占比为49.57%，较前周上微涨0.55pct，收盘价格在100元以下的个券支数占比为1.52%，较前周降0.02pct。
　　转债市场估值连续四周压缩，本周压缩幅度收敛，偏股型、低评级和小规模转债的转股溢价率有所修复，偏债型、高评级和大规模转债开始压缩。按债券余额加权的平均转股溢价率为42.49%，较前周周五下降1.01pct，位于2017年以来91.6%分位数位置，低于4月26日市场底部时的估值水平。其中偏股型转债的转股溢价率为8.92%，较前周周五+0.81pct；偏债型转债的转股溢价率为69.15%，较前周周五-3.08pct。从评级上看，评级在AAA高评级转债的转股溢价率下降4.39pct；评级为A+的低评级转债转股溢价率提升5.14pct；其余评级转债的转股溢价率也均有1-3.5个百分点的涨幅。从规模上看，50亿以上转债的转股溢价率下降4.16pct；3亿以下（含3亿）的转债转股溢价率涨幅为5pct；其余规模转债的转股溢价率也均有0.4-4个百分点的涨幅。
　　央行降准背景下，债市两大扰动性因素流动性收紧预期和赎回压力有所缓释，纯债收益率维持窄幅震荡；股市交易情绪受到降准提振，从风格上看，有望迎来中小创板块结构性行情，从行业结构上看，银行、周期、地产相关板块迎利好，以上因素均对转债估值修复起到支撑作用。
　　关注具备盈利确定性、景气上行板块
　　可关注业绩增速强劲、景气度较高的光伏、锂电、新能源汽车等板块；供需改善、价格上涨的养殖业；政策利好+估值底部的医药生物行业。金融板块中，存款利率下调推动银行负债端压力或有所缓解，正股估值低位叠加政策预期提振，银行板块估值修复。综上所述，个券及主题主要关注：
　　1、成长行业转债交易性机会：汽车及新能源汽车板块可关注长汽转债、银轮转债、远东转债、贝斯转债、华友转债等。光伏板块关注上22转债、通威转债、隆22转债、海优转债等。
　　2、周期品行业转债关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等。
　　3、金融转债主要关注银行板块的成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债等。估值和业绩均衡的主要关注亨通转债、润建转债、火炬转债等。中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。