11月第四周，多地疫情散发、防疫封控范围扩大，叠加淡季已至，需求端悲观预期反弹。前两周由供给收紧、成本支撑带动的工业品价格上涨效应消褪，本周需求下滑更快，导致多种工业品（钢铁、水泥）价格回调，需求预期再度回归“弱现实”。如我们前期提示，防疫优化政策在执行层面的效果仍需观察，尤其是当下疫情的冲击客观存在，基本面内生动能修复需要时间，强度或不宜高估，节奏上可能仍是“一波三折”。11月疫情的扰动再度放大，预计下周即将公布的制造业PMI或进一步下行，景气收缩或加剧。
　　通胀高频：食品通胀跌幅收窄。本周猪肉价格环比跌0.4%，蔬菜价格跌1.8%，跌幅继续收窄；农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.3%、-0.4%。
　　进出口高频：BDI指数持续下跌。本周集运价格持续下跌，CCFI、SCFI环比跌5.3%、5.9%；BDI指数、CDFI指数环比分别-4.0%、-4.5%。
　　工业高频：需求加速下滑，工业通胀回落
　　1、动力煤：环渤海动力煤均价环比回调0.13pct。电煤需求维持平稳，保供政策下长协发运恢复正常，冷空气南下受阻，导致前期看涨情绪衰减，贸易商挺价情绪衰减，煤价继续回调。
　　2、钢铁：钢价由涨转跌。Mysteel钢价指数环比-0.2%；唐山高炉开工率持平在52.4%，库存降幅收窄至-2.9%，供需基本面转弱。降温、冬储临近及多地疫情反弹，令市场情绪转向悲观，累库风险增加，钢厂积极出货，价格承压。
　　3、玻璃：现货价格中枢下移，库存去化明显。本周华北、西南地区因疫情管控，发货受限，玻璃产销明显转弱；而华东地区产销表现较好，市场库存下降；华南地区刚需释放，企业库存显著去化；华中地区下游订单增多，产销较高、去库明显。
　　4、铜：风险偏好下降，铜价回调。国际、国内铜价环比分别-3.1%、-2.4%。国内疫情叠加传统淡季，铜需求预期转弱；LME铜因衰退预期升温、美联储表态偏鸽导致美元指数下降，风险偏好回落而有所回调。
　　投资高频：地产销售继续反弹，水泥价格下跌。华东等地疫情平稳，赶工效应仍在释放。而多个区域工地因疫情封控停工，区域间水泥调运困难、发运受阻，施工继续走弱，水泥整体需求下滑压力有所加剧。
　　地产销售方面，11月18日-11月24日期间，30大中城市商品房销售面积环比+19.8%，反弹幅度扩大，各线城市环比均有增长。11月下旬多个重点城市放松限贷政策，提振刚需购房、新房成交情绪好转。
　　消费高频：11月1日-20日，汽车零售同比-4%。11月第三周汽车零售销量同比+8%、环比-1%，月初以来汽车零售累计同比下滑4%；批发同比、环比分别为-5%、-6%。整体而言，11月汽车消费动能较10月转弱。本周国际油价进一步回调，主因美国经济衰退预期升温导致原油需求前景担忧加剧，同时俄罗斯原油价格上限略超市场预期，缓解供应收紧担忧。
　　风险提示：房地产宽信用政策加码，抑制债市情绪。