本报告导读：
　　Q3公司市占率明显提升，行业价格实现探底测试，进一步价格弹性的重要判断依据是份额争先的龙头企业其产能利用率情况。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。2022Q3公司营收84.2亿港元同减22.23%，净利约3300万港元同减98%，前期已经预告，公司成本与产能利用率优势明显，公司淡季微利意味着中小成本劣势企业已经亏损，短期对格局的改善，中长期看行业的整合出清都将是重要拐点，预计2022-2024年公司归母净利为27.11，36.62，40.88亿港元，维持“增持”评级。
　　龙头企业策略销量领先，市占率或提升明显。Q3公司水泥销量2186.5万吨，这一数据同比增幅有1.8%，其中基数期受到能耗管控限产的影响；而环比Q2增幅高达18.3%，Q3公司水泥销量呈现同比环比双高的情况，反映出的是龙头企业在新格局中选择份额优先的竞争策略，在成本优势的凸显下，市占率实现较大提升，而核心华南等区域行业内高成本产能甚至出现逼停的状态。
　　价格实现探底测试，Q4弹性取决于龙头企业产能利用率。Q3公司水泥均价为303元，同比下滑89元/吨。市占率提升和均价的明显下滑都是竞争策略由格局优先，转向份额优先的体现。筑底在压力最大的环节中已经促使区域内高成本小厂出现亏现金的状况，行业整体格局和共识有望伴随这一轮价格压力后得到明显的改善。因此行业价格底部已现，Q4价格弹性取决于需求能不能优先满足份额策略优先的龙头企业其产能利用率需要。
　　公司微利意味行业亏损，真正的整合机遇已经不远。Q3公司吨成本287元，同比增加约13港元，其中剔除掉会计准则变化运费计入营收成本后，吨成本同比基本保持平衡。其中主要的因素煤炭价格趋势保持平稳趋势。Q3公司水泥吨毛利约13港元，实现微利状态，考虑到华南龙头企业设备矿山购置较早，产能发挥率有明显优势，煤炭长协比例明显高。因此可以判断Ｑ3区域内中小企业绝大多数是财务亏损状态，行业有望迎来一轮真正的整合出清。
　　风险提示：风险提示：需求断崖式下滑、供给侧调控放松。