华润水泥是水泥行业龙头企业之一。近期全国水泥价格上涨，下游需求复苏带动出货率提升，预计改善公司整体业绩表现。
　　下游需求带动下预计将带动水泥量价齐升。根据数字水泥网跟踪数据显示，9月下旬以来，随着基建施工投资开工项目加速，以及天气状况有所好转，水泥下游需求量继续提升，全国平均出货率创出年内新高。截止到9月底，全国平均出货率达到70%，其中，长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平。销量的环比大幅改善，叠加错峰生产持续和煤炭价格环比上涨影响，促使全国各区域水泥价格普遍出现修复性回升。随着水泥行业旺季周期逐步复苏，公司业绩有望受益于价格及销量的提升。
　　上半年成本上涨致毛利率压缩。根据公司半年报，2022上半年公司实习营收161.17亿元(港币，下同)，同比下降20.13%，净利润18.05亿元，同比下降50.34%，略低于市场预期。因煤炭价格大幅走高，使得生产成本增加，毛利率下降10.59个百分点至20.49%。产品方面，公司水泥、熟料及混凝土对外销量分别减少1,100万吨、增加8.9万吨及减少160万立方米，较去年同期分别减少26.3%、增加4.6%及减少23.4%；而价格方面水泥、熟料及混凝土的平均售价分别为每吨406.2港元、每吨386.9港元及每立方米532.1港元，较去年同期分别增加5.4%、28.9%及5.4%。
　　新业务为长期发展注入动力。公司积极获取优质骨料矿山资源，加快骨料项目的建设及投产。上半年公司多地骨料项目相继建成投产，同时投资广西田阳江安石业有限公司51%股份，重庆巫山县中胜矿业有限公司和巫山县中润德胜建筑材料有限公司各65%股份，并对肇庆润盛石场实现完全控股。此外功能建材方面，公司加快推进人造石材业务发展，并积极掌握人造石上游资源，以期与现有人造石材业务形成协同效应。
　　投资建议：随着下游需求复苏，价格反弹预计公司业绩将持续提升。建议投资者逢低买入。