事件：快手发布22Q3业绩，22Q3实现收入231.28亿元，同比增长12.9%；经调整净亏损6.72亿元，上年同期经调整净亏损46.16亿元，经调整EBITDA为10.23亿元，上年同期为-31.74亿元，环比2Q22增长151.3%。
　　电商业务如期高增长，平台内循环广告保持健康发展态势。3Q22快手电商GMV达到2225亿元，同比增长26.6%，电商及其他服务实现收入26亿元，同比增长39.4%，公司从供给端加强商家品牌客户建设，3Q22新开店商家数量同比增长80%，快品牌数量环比高双位数增长，在需求端通过更精准有效的补贴策略改善用户体验，3Q22公司电商用户渗透率超15%，复购率同比提升1.1pct，月活跃买家数超1亿。得益于电商业务规模扩张，电商内循环广告保持健康增长态势，3Q22年快手线上营销服务收入116亿元，同比增长6.2%，平台月活广告主数量同比增长超过65%。
　　用户基本盘稳健成长。3Q22快手平均MAU和DAU分别达到6.26亿和3.63亿，同比增长9.3%和13.4%，均迎来新高，DAU/MAU稳定在58%以上，单DAU的日均使用时长同比增加18.8%至129.3分钟，平台保持高用户黏性和社区活跃度。
　　运维成本持续优化，毛利率创新高，海外业务亏损收窄。公司3Q22毛利率46.3%，较去年提升4.8pct，环比2Q22提升1.3pct，主要由于公司降本增效成果出色，单用户获取、维护的成本持续得到优化。海外业务同样基于控制成本与ROI驱动的增长策略，营收增长的同时亏损显著收窄，3Q22海外市场取得收入1.89亿元，经营亏损16.87亿元，去年同期经营亏损28.54亿元。
　　盈利预测与投资建议：预计2022/23/24年公司营收926/1092/1268亿元，YoY+14%/+18%/+16%，经调整净利润-62/9/98亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：用户规模下滑，电商商业化不及预期，行业竞争加剧。