事项：
　　快手（01024.HK）即将发布2022年三季度业绩公告。
　　国信互联网观点：
　　总览：预计22Q3收入同比+9%，经调整净亏损率同比收窄15pct。我们预计22Q3快手实现总营收224亿元，同比+9%，环比+3%。预计毛利率45%，同比+3pct,环比持平。三季度暑期为用户获取旺季，我们预计公司22Q3销售费用环比略有提升，为93亿元，同比-16%,环比+6%。预计经营亏损34.5亿元，经营亏损率15%。我们预计，剔除海外投入影响，三季度国内经营利润率为1%，维持国内经营端盈利。预计经调整净亏损16.8亿元，经调整净亏损率7.5%，同比收窄15pct，环比扩大1.4pct。
　　流量侧：公司抓住暑期获客旺季，运营端增长强劲，单DAU销售费用继续优化。预计22Q3快手DAU可达3.62亿，同比+13%。单用户日均时长继续提升，我们估计为130分钟，同比+9%。测算扣除海外销售费用影响，预计国内单DAU销售费用22.4元，同比-18%，环比持平。
　　商业化方面，宏观压力影响当期表现：1）广告：预计广告营收114亿元，同比+5%，环比+4%。当前宏观压力仍存，在广告大盘影响下，我们预计公司外循环广告录得同比小幅下降，内循环广告随着电商业务发展增长较为强劲。2）电商：预计22Q3电商业务发展势头足，GMV达2197亿元，同比+25%，环比+15%。预计在返佣调整下，货币化率小幅提升，为1.12%。预计22Q3其他收入（主要为直播电商）实现营收24.6亿元，同比+32%，环比+16%。3）直播：预计22Q3直播业务实现营收85亿元，同比+10%，环比-1%。9月以来快手组织架构调整主要在业务侧，旨在通过梳理各业务间协同关系，通过组织架构调整，提升业务间协同变现能力。与此同时，通过精细化业务布局，释放变现潜能。
　　料Q3运营端增长强劲，国内经营端保持盈利：1）运营端：预计三季度快手运营侧录得强劲增长，继续体现其前期组织架构调整下，运营组织效率的提升。2）商业化侧：9月以来快手组织架构调整主要在业务侧，建议观察组织架构调整带来的效率提升。考虑到宏观压力下影响广告等业务，略微下调2022年收入预测，预计2022-2024年收入925/1065/1200亿元，调整幅度为-1%/-1%/-1%。计调整后净利润分别为-71/44/177亿人民币,调整幅度为+10%/-15%/-5%。考虑到国内宏观压力持续，海外美国处于加息通道中，下调目标价至60-90港币，下调幅度为21%-39%，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策及监管风险，疫情恶化的风险，短视频竞争格局恶化的风险，销售费率提升的风险，不同业务在商业发展中博弈的风险，估值的风险。