3Q22前瞻：总收入预计同比增长10.7%，维持“买入”评级
　　我们预计快手3Q22总收入同比增长10.7%、环比增长4.6%至227亿元，疫情及宏观经济下行仍对其线上营销服务（OMS）带来短期压力。获客及用户留存优化持续推进，助力运营数据延续良好表现，我们预计3Q22快手DAU 3.63亿（同/环增13.3%/4.5%）。下半年盈利能力有望继续提升。我们预计公司22-24年调整后净利润-68亿/+15亿/+124亿元，基于SOTP估值法的目标价为87.45港币（前值：125.58港币），对应估值3,421亿元，包括：1）直播137亿元，0.4x 2022EPS；2）在线营销1,841亿元，3.8x 2022EPS；3）其他1,443亿元，0.16x 2022EP/GMV（各业务可比公司彭博一致预期平均2022E 0.4x PS/3.8x PS/0.16x P/GMV），维持“买入”评级。
　　活跃用户规模及用户使用时长或进一步增长，推动整体流量稳健扩容
　　考虑快手在3Q22暑假期间发力扩大获客规模及提升获客效率，持续进行用户运营优化，我们预计3Q22快手app的DAU和MAU分别为3.63亿（同比增长13.3%、环比增长4.5%）和6.3亿（同比增长10%、环比增长7.4%），并估计3Q22每DAU在快手app的日均使用时长增至130分钟（同比增长9.2%、环比增长3.8%）。整体平台流量有望继续保持稳健增长，我们预计3Q22平台整体流量（DAU每DAU日均使用时长）同增33%。
　　外部广告需求复苏缓慢，电商、内循环广告、直播业务表现相对稳健
　　考虑宏观经济环境承压，广告主投放需求疲弱，外循环广告需求的恢复速度或慢于我们的预期。我们预计3Q22快手在线营销广告收入仍保持较慢增速，单季度同比增长5.5%、环比增长4.6%至115亿元。宏观逆风下，我们认为3Q22快手电商业务仍有望展现出韧性，预计22年三季度GMV同比增长26%至2,233亿元。直播业务方面，我们预计3Q22收入将同比增长10%、环比增长0.9%至人民币79亿元，主要驱动力或来自于与主播公会持续合作对供给端的优化，以及直播月付费用户数（MPU）的增加。
　　整体亏损规模有望持续控制，国内或延续盈利；维持“买入”
　　依托卓有成效的成本管理优化及运营效率提升，国内盈利态势有望延续；海外市场方面，期待海外亏损随ROI驱动的全球战略推进而改善。我们预计公司3Q22经调整净亏损率有望收窄至-8.8%，亏损规模有望同比延续显著收窄态势，综合预计公司22-24年调整后净利润-68亿/+15亿/+124亿元（前值-88亿/+11亿/+121亿元），基于SOTP估值法的目标市值3,421亿元，对应目标价调整为87.45港币（前值：125.58港币），维持“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行影响广告主营销预算；2）行业竞争加剧；3）平台增长潜力低于预期。