预计3Q22整体收入符合预期，亏损或好于预期。我们预计公司22Q3收入228亿元，同增11%，环增5%。毛利率预计46%，同增5pct，环增1pct。营销费占收入比预计为41%，环比增加1pct，同比收缩13pct。G&A和R&D占收入比预计为4.3%和14.6%，降本增效趋势持续。NonGAAP净亏损预计为17亿元，预计国内业务持续盈利，海外亏损额较为稳定，净利率为-8%，亏损率同比收窄15pct，环比扩大2pct。
　　DAU和时长预计持续增长。预计3Q22DAU达3.64亿，同增14%，环增5%；用户时长预计达到130分钟/天，同比/环比+9%/+4%。
　　电商GMV预计符合预期。预计3Q22电商GMV同比增长26%，考虑到佣金率稳定在1.1%，环比持平，同比略有提升，3Q22其他收入预计为24.4亿元，同比增长31%，环比增长15%，增幅快于GMV。
　　内循环广告带动增长，外循环广告仍下滑。预计3Q22广告收入为114.9亿元，同比增长5%，环比增长4%，增长靠内循环电商需求拉动，预计外循环广告Q3仍受大盘拖累，同比高单位数下滑。
　　直播稳健。3Q22直播收入预计为88.8亿元，同增/环增15%/4%。
　　盈利预测与投资建议：3Q预计整体收入符合预期，广告受宏观拖累外循环复苏略慢于预期，电商和直播较为稳健，亏损或好于预期。我们调整2022-23年收入至925/1128亿元，同增14.0%/22.1%。2022-23经调整利润预计为-73/44亿元。按照3x PS估值对应2022年收入认为快手合理价值为70.87港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司费用控制不及预期；电商业务推进不及预期；海外用户增长不及预期的风险