2022Q3经调整EBITDA保持大幅增长，维持“买入”评级
　　2022年前三季度，公司实现营业收入659亿元（同比+16.3%），经调整EBITDA为-1.2亿元（同比+99.0%）。2022Q3，公司实现营业收入231亿元（同比+12.9%、环比+6.6%），其中线上营销服务/直播/其他服务收入分别为116/89/26亿元，分别同比+6.2%/+15.8%/+39.4%；经调整EBITDA为10亿元（环比+151.3%），主要系毛利率同比增长4.8pcts至46.3%，且销售费用率同比下降14.3pcts至39.5%；其中国内分部的经营利润达3.75亿元（环比+300.6%）。我们维持2022-2024年盈利预测不变，预测2022-2024年净利润为-151/-14/75亿元，对应EPS分别为-3.5/-0.3/1.7元，当前股价对应PS分别为2.0/1.7/1.3倍，维持“买入”评级。
　　内容生态持续丰富，用户规模及流量屡创新高
　　三季度迎来用户增长旺季暑期，快手通过精细化运营实现较高的获客ROI。2022Q3，快手应用的DAU达3.63亿（同比+13.4%、环比+4.5%），MAU达6.26亿（同比+9.3%、环比+6.7%），每位DAU日均使用时长为129.3分钟（同比+8.6%、环比+3.3%），均创历史新高。此外，快手积极拓宽垂类短视频内容供给，短剧或已成为优势垂类，根据快手公众号数据，暑期档期间22部精品短剧播放量破亿；11月19日，快手独家直播周杰伦线上“哥友会”，根据快手公众号数据，24小时（含重播）总互动量达13.1亿，有望为快手吸引更多流量。
　　商业化不断改进，电商业务持续恢复，有望继续成为增长重要引擎
　　（1）广告：虽受疫情和宏观经济影响，但通过调整组织架构提升广告商业化效率，2022Q3快手月活跃广告主数量仍同比增长超65%。我们认为，随着消费复苏、广告主需求回升和公司组织效率的提升，业务有望重回增长快车道。（2）电商：信任电商生态蓬勃发展，2022Q3月活跃买家数已突破1亿，复购率同比提升1.1pcts；GMV达2225亿元（同比+26.6%），其他服务收入/GMV达1.16%（同比+0.1pcts、环比+0.05pcts），变现能力显著提升。此外，快手持续打造特色快品牌，2022Q3快品牌数量实现环比高双位数增长，未来或贡献更多增量。
　　风险提示：视频号入局加剧短视频行业竞争、快手平台上内容创作者流失等。