2022前三季度电动车需求保持强劲，国内疫情、国外供应链冲击等因素不改行业高景气度。2022Q1-3国内（零售口径）/欧洲/美国电动车销量分别为386.9/155.1/72.5万辆，同比+112.4%/+5.3%/66.7%。国内10月电动车渗透率（零售口径）提升至31.8%，预计全年国内电动车销量超650万辆（批发口径）。
　　业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大。整体来看，2022Q1-3营业收入达18262.24亿元，同比+43.53%，扣非归母净利润1366.5亿元，同比+123.01%。分板块看，2022Q1-3营收同比增幅前三为磷酸铁锂正极（+343.16%）、上游材料（+242.29%）、电池（+141.74%）。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料（+1042.96%）、铝箔（+443.21%）、磷酸铁锂正极（+377.50%）。
　　材料价格波动，中游盈利分化。三季度碳酸锂价格维持高位，钴镍、六氟磷酸锂、铜箔加工费下降明显。2022Q1-3电动车行业毛利率18.62%，同比+1.98pcts，扣非净利率7.40%，同比+2.67pcts。分板块看：1）电池：材料涨价向下游传导，三季度盈利修复；2）正极：原材料价格波动，三元库存损失较大，Q3盈利能力回落；磷酸铁锂维持高价，库存收益消耗，盈利能力小幅下滑；3）负极：石墨化略有回落，焦类价格维持高位，石墨化一体化企业相对受益；4）电解液：六氟磷酸锂、DCM溶剂降价，成本向电解液传导，溶剂、六氟、电解液环节盈利均回落；5）隔膜：产能稳步释放，盈利能力相对稳定；6）铜箔：供应缓解，加工费持续回落；7）铝箔：供应仍偏紧，加工费维持高位，上游铝价下行库存承压，但受益电池箔出货占比提升，盈利水平持续提升；8）结构件：产能释放，业绩环比高增，盈利水平受产能爬坡影响。
　　投资建议：2022四季度传统旺季+今年国补地补抢装，预计全年电动车销量超650万（批发口径），下半年电池及材料环节排产环比有望大幅提升，行业维持超高景气度。建议关注：1）动力电池：宁德时代；2）铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技；4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业生产安排。