一周市场回顾。本周沪深300指数上涨0.35%，环保指数下跌0.35%，周相对收益率0.70%。电力及公用事业指数上涨0.53%，周相对收益率0.18%。在31个申万一级行业中分别排名第19和第12。科学服务周下跌2.72%。
　　本周专题：寻找带动用电量增长的“幕后推手”
　　随着防疫政策转向，需求端或有重新走强的可能。我们通过拆解受疫情压制最大的行业，判断后续复苏背景下的可能推动用电量增长的“幕后推手”。一级行业来看，制造、批零、地产带动能力较强；制造业中（非）金属、石化类行业可能成为明年用电变化的“幕后推手”。
　　后续电力行业展望：1）全国性缺电潮或“再出江湖”，警惕地产、金属、石化行业的修复信号；2）火电与新能源投资呈现“此消彼长”的变化趋势，缺电大背景下稳定性电源投资的必要性将进一步加强；3）政策出台带动火电盈利逐步可期，缺电背景下存在火电业绩超预期修复的可能。
　　行业要闻。1）11月14日，财政部发布《关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》。根据通知，光伏预算约25.8亿、风电预算约20.5亿、生物质发电8,425万元。2）11月16日，国家发展改革委、国家统计局、国家能源局联合发布《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。通知明确界定了新增可再生能源电力消费量范围：风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源不纳入能源消费总量。
　　异动点评。本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有49家上涨，45家下跌，3家横盘。涨幅前三名是惠城环保（8.89%）、祥龙电业（7.85%）、聚光科技（6.44%）。惠城环保是一家为炼油企业提供废催化剂处理处置的高新技术企业，公司通过自主研发的核心技术，实现对废催化剂的循环利用。相对于其他危废处置企业传统的填埋处置方式，公司依据废催化剂的污染程度、结构破坏程度等指标鉴别分类，经过物理分离、化学处理等过程，对废催化剂进行完全资源化处置，不会对环境造成二次污染。
　　投资策略。环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境，建议关注北清环能、光大环境、绿色动力。
　　电力：1、火电业绩修复在即，有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能、新天绿能，建议关注福能股份等；2、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；3、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；4、电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。
　　科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器。
　　风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。