摘要：
　　理财净值化改造自2018年开始陆续实施，截至2022年三季度，净值化改造的完成度已经超过90%，新发理财产品的净值化近乎全覆盖。快速的净值化改造从政策落地执行的角度非常迅速，市值法的估值也体现在各类产品上；但是，近几次净值回撤-理财-基金的负反馈从侧面反映出的是居民端对于净值化的内在接受度仍需磨合。参考海外资本市场，美国的债券持有结构和投资结构较国内有一定的差异，其货币基金市场也曾出现过短期大量的挤兑式赎回，也有相应的政策调整和应对逻辑，本文通过对比进行细节展开。从当前对于波动接受程度可以看到，净值化必然走向的终局是：随着投资者对资产认知的不断深化、机构对于风险规避的成熟和多元化，负反馈的时间将不断缩短直至消灭，踩踏所引发的情绪恐慌也将趋于收敛。
　　赎回踩踏在资产预期强烈改变的情况下难以避免，但是随着多次出现仍有改进空间。从购买端来看：优先型货基的赎回造成的是政府型货基的流入，资产配置需求始终存在的情况下，需要多种类型的产品以满足需求。从管理端来看：流动性冲击难以避免，做好流动性管理、多元化的资产配置、有效的风险防范是机构必须做出的应对。从政策端来看：极端风险（而非一般市场波动）发生后，需要一定的介入调节机制，以缓解流动性的过度恶化。
　　行至当下，我们认为上周的赎回风波已经逐步进入尾声，主要原因在于：①引发预期调整的核心变化是防疫和地产的政策反转，但是基本面复苏没有确认的情况下，短期债市情绪能够实现边际修复；②理财的配置需求并不会因为短期的净值波动有巨量减弱，资金最终仍会回流，甚至长期来看会适配到各类产品；③央行加大投放呵护流动性，虽然并没有特殊的变化，但是市场情绪显著趋于稳定；④净值化只是规范资产管理产品的方式，虽然可能会造成短期赎回加剧甚至负反馈，但是最终实现的目标必然是：投资者教育的不断深化和资管产品竞争力的加强。