本报告导读：历史可比案例看债市赎回压力的演绎路径。
　　摘要：
　　从历史表现来看，债市赎回终结有两种可能，要么前期看空逻辑被证伪或者新的利多出现，要么利率调整到位提供较大的安全边际。比如，2016年赎回后的反转，两个阶段先后走的是调整到位、利空证伪逻辑；2022年2月份则是出现了基本面走弱的信号，对债市出现了新的利多催化剂。
　　本轮赎回行至当下，从看空逻辑来说，目前无法证伪的是中期基本面回暖的概率较大，10月份的所有经济和金融指标，都找不到太大亮点，但是并不能遏制市场看空，就说明市场已经选择了方向。至于调整幅度是否到位，目前国债2.83%的安全边际有一些，但在年末流动性相对脆弱的环境中，或许并不能说足够。
　　因此，目前的中性假设是，央行维稳年末流动性环境，增加逆回购投放，短端资金利率和现券利率都能得到支撑。这一点近似于市场最初调整的利空逻辑被淡化，起到缓解赎回抛压的效果。从微观交易结构来看，市场内生性纠偏机制下，极端情绪修复，也起到缓解抛压的作用。但若再进一步展望，理财对负债端的“失控”，以及对后续利率环境不乐观的看法难以证伪，都有可能意味着资金转为大举买入还欠缺必要条件