本报告导读：对债市的复盘和思考。
　　摘要：
　　周四市场情绪出现明显好转，表面上看，似乎意味着理财赎回压力已经大幅减轻，这是我们乐于看到的。前几天因为信用底仓没法大幅砍仓的投资者，通过做空国债期货来进行对冲压缩敞口，而因为底仓信用品种主要是5年以内，所以无论之前的下跌还是周四的反弹，TS和TF的弹性都远高于T。周四国债期货的大涨，暗示部分投资者对理财赎回担忧减轻，信用债底仓卖出的同时，带来期货套保的反向平仓，进而大幅修复贴水。
　　我们认为，即使理财赎回压力缓和，债市也难以回到之前的牛市格局之中。本轮债券牛市中的赛道投资，在这一轮暴跌中已经被动摇了根本，越来越多人会发现，原来之前广泛存在于债市的正反馈模式，只不过是另一种“皇帝的新衣”罢了。下一阶段，如果市场情绪得以恢复，基于自身负债端情况，继续找机会降仓位、降久期、调结构，这一轮暴跌必然会带来快进快出的短期交易机会，但不要留恋。