事件：航司发布10月经营数据。10月国内航空业景气度环比9月继续下滑。国际航线方面，各航司增开航班的趋势较为明显。随着二十条措施的颁布，逐步放开的趋势基本确立，行业有望迎来转机。
　　“20条”发布确立放开趋势：11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，与航空直接相关的包括取消了入境航班熔断机制；将登机前核酸阴性证明由48小时内2次改为48小时内1次；以及入境人员7+3改为5+3，其他优化措施也与促进航空业需求间接相关。我们认为二十条措施的公布是行业的一个重要转折点，目前的困局将迎来转机，
　　国内确诊数激增，政策放开效果还需时间检验：国内航线方面，国东南三大航10月的运力投放分别相当于19年同期的41%、42%和43%，环比9月继续下降，经营形势较为严峻。10月经营数据不佳、11月新冠病例数激增、再叠加四季度传统淡季的影响，航司四季度大幅亏损基本成为定局。
　　“20条”发布后国内放开趋势明确，但新冠病例的激增也是不争的事实。在防疫与放开两个关键目标存在冲突的情形下，航空业经营出现大幅改善的概率不大。为了在防疫与放开之间形成新的平衡，国内政策执行层面的调整需要花费一定时间。只有政策执行稳定下来，才能重新激发居民长途出行的意愿，航空业才能获得稳定可控的经营环境。
　　国际线运力供给继续提升，机票价格明显下降：10月各航司国际航线运力投放继续增长。由于航班换季是10月30日，因此本次航班换季的增量并未体现在10月，而是会在11月集中体现。预计11月开始的冬春航季里，各航司国际航线运力投放有望达到19年同期的10%左右（此前约5-6%）。
　　从票价指标上看，航班换季后国际航线供给提升非常明显。携程发布数据称，8月底至今，出境航班的平均价格回落近四成，入境航班的价格降幅近一半。11月航班换季后供给大幅提升，有效缓解了此前国际航线机票供不应求的问题。
　　投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。
　　风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。