本报告导读：
　　建议增持航空，油运关注择时，维持快递增持评级。
　　摘要：
　　航空：疫情防控措施科学优化，修复确定复苏预期。由于多地疫情反复与防控措施趋紧，估算10月国内客流为2019年三成，近日客流维持低位，国内票价略有回升，短期经营仍显著承压。近日国家卫健委发布20条优化措施：（1）若国内防疫优化措施落地见效，将有助于国内出行恢复。（2）国际防疫措施科学调整，将有助于国际增班落实。其中，入境集中隔离时间缩短至5天，将进一步提升口岸接纳能力，叠加熔断措施取消，有利于国际增班计划落实，满足国际交往刚需。国际放开有待于防疫政策系统性调整。未来两年行业确定复苏预期修复，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。建议把握市场预期波动增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　快递：消费疲弱叠加疫情影响，双十一大促件量表现平淡。“双十一”电商大促收官，星图数据显示11月1-11日全网交易额达11154亿元，同比增长15.6%。其中，天猫预计1-11日GMV同比持平，抖音等直播电商平台GMV同比增长约146%。相较而言，快递件量表现平淡。1-11日全行业揽收量42.7亿件，同比下降约1成，表现低于先前预期。其中，11月11日件量同比下降约两成，峰值明显回落。商流与快递量增幅背离，剔除可能存在的统计口径原因，或源于凑单退货比例增长，以及日常促销分流小件而大促期间大件份额提升。快递公司Q4规模不经济继续减弱，通行费减免与油价下行，全年业绩增长确定。头部企业对份额关注度有所提升，建议重点关注通达系后续竞争策略。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。
　　航运：油运运价高位上行，关注后续对俄制裁情况。（1）油运：近期VLCC中东-中国航线TCE高位上升至近8万美元/天。近日俄军从赫尔松撤军并重提和谈，以及俄罗斯12月原油减产计划，催化市场对油运需求后续表现的悲观预期。目前油运业复苏已开启，且未来两年景气复苏确定。若对俄制裁严格执行将可能引发全球油运贸易重构，重申地缘冲突影响的不确定性，建议关注后续制裁情况以研判油运需求意外。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。（2）集运：上周CCFI综合运价指数环比降3%，其中欧地与美西航线运价自2月高点回落近六成。供应链紊乱缓解中，维持集运“中性”评级。
　　国君交运策略：市场预期回落，布局确定复苏。(1)疫后复苏之航空：短期经营承压且市场预期回落，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议增持。(2)疫后复苏之油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，“需求意外”仍在路上。市场预期先行，提示短期博弈风险，建议关注择时。(3)业绩增长之快递：竞争阶段趋缓，盈利修复确定，全年业绩增长确定，维持增持。
　　风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。