兼具防御属性与配置性价比，交运吸引机构加仓
　　全市场对比看，交运三季度以性价比（基本面开始改善同时PE估值位处十年低分位）吸引机构投资者加仓。Q3行业公募配置比例达到2.38%（标配比例3.67%），在一级行业中位列第13位，但增量配置比例排在行业第二位，仅次于国防军工行业，逆周期防御属性凸显。
　　 A股机构策略分化：加仓现在，布局未来
　　2022Q3是交运历史上少有的成长、周期、价值均被投资者青睐的季度，A股机构投资策略分为加仓现在和布局未来两类。
　　加仓现在：物流快递看点在疫后基本面修复；航运逻辑看点在供给紧缺，运距拉长，油运运价景气度上行。
　　布局未来：机场航空尚处于基本面底部，其短期看点在防控措施落地效果，中期看点为供需弹性。
　　外资策略偏防御：公路铁路、航运板块受青睐
　　外资同样加仓交运，截至2022Q3，其陆股通持股市值占比3.05%，环比提升0.43pct，增配比例仅次于食品饮料、煤炭与公用事业。但外资加仓方向与A股有差异，偏防御的公路铁路板块和高景气的油运板块更受外资青睐。
　　配置建议：油运积蓄进攻力量，重点关注快递物流三条主线
　　从机构持仓变化看，重点加仓股则对边际变化斜率敏感。目前机场、航空、油运、物流快递基本面向好的趋势明朗，都存在布局机会，维持交通运输行业“推荐”评级。但从变化斜率的角度看：
　　1）油运尚处于上行周期，中短期驱动因素较多，随着俄油禁运的时间节点靠近，运价向上斜率有望突破，进攻价值值得关注（招商南油、中远海能、招商轮船）。
　　2）快递物流基本面弹性略小于油运，但行业成长属性更强，其斜率的变化受宏观和公司质地双重因素影响，重点关注三条主线：①市占率加速提升的机会（兴通股份、盛航股份）；②细分赛道格局改善，利润加速释放，价值重估的机会（德邦股份）；③龙头公司顺周期预期回暖和基本面修复的机会（顺丰控股、中通快递、圆通速递）。
　　3）航空机场板块，行业三重冲击持续，基本面仍处底部。但边际上，国际线渐进恢复，三季度以来国际航班增班提速。从基本面角度看，行业中长期起点正在开启。展望复苏节奏，行业加速上行拐点仍需进一步观察，全面放开节点仍要耐心等待。
　　风险提示：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复、业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。