航空机场板块：航空：供给紧缩仍在持续，基本面有望逐渐转向右侧。当前位置航空业仍在基本面左侧，但连续11季度巨亏带来供给强压制期是胜率，价格改革带动票价和单机盈利高弹性是赔率，等待国内防疫政策回归正常化区间和国际持续放松是催化剂。冬春换季后，国际航班计划已显著增加，国际航线的恢复是行业供需紧平衡的必要条件，大航宽体机运营将迎来边际改善。推荐国内疫情好转有望率先盈利的春秋航空、吉祥航空、华夏航空，推荐宽体机改善空间大、盈利弹性显著的中国国航、南方航空、中国东航。机场：国际航线的恢复有望催化枢纽价值的回归，板块基本面从不确定性走向确定性。全球机场向免税商让利是国际客流量缺席下的短暂妥协，国际航线修复趋势下，枢纽机场投资价值伴随国际航线开放、销售额回升、扣点恢复后回归。当前股价绝对位置较低、估值较低、配置较低，2年维度胜率较高，有潜在估值弹性可能。推荐未来免税发展空间仍大的上海机场、白云机场。
　　快递：资本下行与行业换挡，电商快递定局前夜、重视龙头胜率提升。1）受疫情影响，今年快递行业整体增速明显放缓，行业整体价格表现出较强韧性，行业高质量发展趋势导向明显，政策托底效果显现。展望明年，随着疫情有效缓解、消费需求回暖复苏，叠加前期较低业务量基数，明年行业增速提升空间可期；2）电商快递明年格局具备进一步优化机会，各公司经营重心由规模扩张转移至追求高质量发展，快递进入全网竞争时代，头部各企业管理经营效果均逐步显现，尾部快递或存在融资压力与加盟商压力持续积累，未来行业集中度有望进一步提升；3）当前处于各公司竞争力分化节点，定价能力提升、成本费用改善、经营管理能力优势等方面差异的进一步显现有望催化行业格局改善，建议投资者重视龙头胜率提升。
　　公路铁路板块：公路：货运持续坚挺，高股息标的体现强防御属性，可攻可守建议配置。全国疫情多点爆发，客运量受本轮疫情影响较大，预计恢复到疫情前水平仍需时间。货运方面，今年以来货运量快速恢复，展望2023年，公路货运依然会保持较高的景气程度，同比增速主要与国内经济相关。22Q4施行货车降费10%的政策，但整体盈利能力影响较小，当前估值水平下板块仍具有高股息的防御特质。建议关注公路板块高股息标的招商公路、深高速、宁沪高速、粤高速、山东高速。铁路：货运受疫情影响小，关注铁路核心资产。铁路客运受疫情影响较大，预计恢复到疫情前水平仍需时间。铁路货运方面，铁路货运受疫情影响小、需求刚性强，明年铁路货运量预计依然保持小幅增长。建议关注铁路板块核心资产京沪高铁、大秦铁路。
　　航运板块：油轮：步入上行加速期，高景气有望持续兑现。油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续，全球原油出口格局有望改变拉长行业运距，油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善，建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运：供需紧平衡逐步缓解，下行趋势关注竞争力公司脱颖而出。短期看目前集运需求依旧旺盛，但随着明年供给逐步投放，并且一旦海外疫情得到有效控制之后，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平或将难以维持。建议关注内贸集运商中谷物流。
　　供应链：行业集中度不断提升，未来龙头效应逐步兑现。中国供应链物流市场空间广阔，但行业集中度远低于海外。随着龙头企业规模效应的不断兑现，行业集中度在不断提升。此外，龙头企业也积极在各环节提质增效，利润率水平不断提升。建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、厦门象屿。
　　风险提示：汇率、油价大幅波动，疫情冲击后需求恢复速度低于预期，全球经济及贸易形势恶化