行情回顾：低硫方面，新加坡掉期近月月差维持在22美金/吨左右波动，次月月差从22美金/吨小幅下跌至21美金/吨；低硫裂解从20.4美金/桶小幅下跌至19.2美金/桶。高硫方面，新加坡掉期近月月差从-6.8美金/吨上涨至4.2美金/吨，次月月差从-2.75美金/吨下跌至-3.5美金/吨，高硫裂解从-34.6美金/桶下跌至-38.5美金/桶。高低硫价差从330美金/吨上涨至338美金/吨。
　　供需概况：高硫市场，本周俄罗斯高硫高出港量，日均10万吨/日达到今年2月以来最高出港水平，其中主要流向亚洲方向，包括印度和中国。亚洲高硫市场依然低迷，由于俄罗斯高硫货物的持续流入，供应充足。同时炼油厂在提高开工生产高利润柴油的同时，也会提高副产品高硫燃油组分的产量。欧洲高硫市场，由于哥伦比亚、墨西哥和沙特阿拉伯的稳定供应，西北欧洲燃料油市场供应充足。需求方面，中东和南亚的电力需求随着夏季高峰的结束而衰弱。科威特尚未在10月购买任何高硫燃料油货物。孟加拉国的私营发电厂自9月初以来减少了高硫燃油进口。据孟加拉国电力发展局称，截至10月8日，由于资金短缺高硫进口减少，私营发电厂约800兆瓦的发电量已被关闭。亚洲低硫市场收到低供应的支撑，9月和10月西方套利流量低，同时10月截至当前欧洲往新加坡流量几乎为0，预计11月新加坡低硫到港仍然较低；巴西低硫出港及往新加坡低硫出口恢复至正常平均水平，但仍无法弥补欧洲低硫缺口。但随着亚洲汽油裂解价差受到挤压，炼油厂可能会降低流体催化裂化或残渣流体催化裂化的开工率，这将导致更多原料进入低硫燃料油调合池。需求端，北亚自9月起增加低硫进口需求，9月北亚低硫到港3.2万吨/日，达到今年低硫到港最高水平，10月仍保持高进口需求。其中日本低硫进口需求逐月上涨，10月截至13日0.5万吨/日，即将达到去年冬季水平。同时进入季节性船加油旺季，船燃需求端需求驱动稳定。
　　现货库存：本周新加坡燃料油在岸库存环比-11.8%至2020万桶。新加坡中质库存+3.9%，轻质库存-2.3%。美湾地区燃料油库存环比+1.1%。ARA地区燃料油库存环比-6.6%，柴油库存-10.3%，汽油0.6%。中东库存环比-4.7%。日本库存高硫环比+1.3%，低硫环比-0.3%。
　　行情研判：燃料油单边价格跟随原油价格震荡。价差方面，低硫裂解随着自身基本面转强及柴油裂解支撑上行而上行，短期预计稳定回升，中期随着冬季季节性发电需求进一步加强有较大上涨空间。但在欧洲天然气储存量高和近期天气预报温和的背景下存在冷冬需求不及预期的风险，同时汽油裂解低位给低硫裂解以压力。内盘低硫由于国内配额第五次下发，配额更加充足，产量稳定，较外盘维持弱势，内外价差维持低位。高硫市场供应端持续承压，高硫裂解维持在极低位波动，无反弹预期。高低硫价差突破300后短期高位震荡，中期仍有上涨空间，天然气价格虽下跌但仍维持高位，脱硫成本高位支撑高低硫价差。