行情回顾：低硫方面，新加坡掉期近月月差从33美金/吨下跌至7美金/吨，次月月差从16美金/吨下跌至11美金/吨；低硫裂解维持在11美金/桶下跌至8美金/桶。高硫方面，新加坡掉期近月月差维持在2.5美金/吨左右波动，次月月差维持在0美金/吨左右波动，高硫裂解从-35美金/桶上涨至-33美金/桶。高低硫价差从298美金/吨下跌至263美金/吨。
　　供需概况：高硫市场供应承压现状短期内无法改变。高硫10月总供应726万吨，与9月维持同水平。其中中东出库环比下降但仍维持在季节性平均水平以上；俄罗斯高硫出港达到自3月制裁以来的最高水平，且高于去年和四年平均值，环比+58万吨（+25%），同比+6万吨（+2%），同比四年平均+19万吨（+7%）；往亚洲方向也维持高位，较8月第五轮制裁前再高出日均1-2吨水平，亚洲高硫供应继续承压。炼厂需求端，随着炼厂秋季检修结束，韩国与印度10月高硫进料需求稳定增长。美国高硫进料维持与9月同水平，需求驱动暂未显现。中东和南亚的发电需求随着夏季高峰的结束而衰弱。中东和南亚10月HSFO进口量均回到季节性需求淡季进口水平。
　　低硫10月总出口供应增长不明显但需求疲弱。低硫往亚洲方向出口供应仍维持与八九月份同低位水平（截至11月3日统计结果）。欧洲和巴西10月低硫出港维持正常平均水平；阿尔及利亚低硫出港低位。10月欧洲往新加坡的低硫供应环比9月+5.5万吨（+42%），但仍维持低位，同比两年平均-8万吨（-31%），三地往新加坡总供应仍维持60万吨左右低位水平。亚洲低硫调和料增长推动亚洲产量增长，新加坡VGO 10月高位到港，47万吨，环比+15万吨（+46%），同比+36万吨（+311%）。需求端，北亚发电需求驱动稳定但不强：日本10月低硫净到港高位；韩国进口燃料油高位，预计自产低硫与成品油增长。船加油端需求在运费高企下较疲弱，10月船加油数据未出。
　　现货库存：本周新加坡燃料油在岸库存环比-10.4%至1894.9万桶。新加坡中质库存维持低位-1.2%，轻质库存-2.5%。美湾地区燃料油库存环比+1.0%。ARA地区燃料油库存环比+19.4%，柴油库存-1.2%，汽油-2.4%。中东库存环比-18.3%。日本库存高硫环比+0.3%，低硫环比+1.3%。
　　行情研判：燃料油单边价格跟随原油价格上行。柴油裂解下行同时亚洲低硫燃料油自身基本面较前期走弱，对低硫裂解的支撑减弱，但短期在供需平衡下其下行空间有限。天然气价格本周维稳，但年底前“气转油”发电需求或已不存在强驱动，欧洲天然气储备水平强劲且暂无极寒天气预期。低硫内外价差估值中位，在国内产量和配额充足支撑下，预计维持中低位波动。高硫裂解短期内向上需求驱动不强且供应承压，预计上行空间有限，维持低位波动。在短期内高硫无具体向上驱动，低硫市场供需平衡的情况下，高低硫价差跌破300美元/吨后预计下行空间有限。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）