行情回顾：低硫方面，新加坡掉期近月月差从30美金/吨左右上涨至31美金/吨，次月月差从20美金/吨小幅下跌至18美金/吨；低硫裂解维持在13美金/桶左右震荡。高硫方面，新加坡掉期近月月差从11美金/吨下跌至9美金/吨，次月月差维持在-3.5左右波动，高硫裂解从-39美金/桶小幅上涨至-37美金/桶。高低硫价差从331美金/吨下跌至316美金/吨。
　　供需概况：高硫市场，整体高硫供应出港在10月维持在正常平均水平，其中俄罗斯高硫出港更是达到了自3月制裁以来最高水平，9万吨/日，高于四年出港平均水平8.7万吨/日，预计主要流向仍为亚洲。亚洲高硫市场依然低迷，由于俄罗斯高硫货物的持续流入，供应充足。同时炼油厂在提高开工生产高利润柴油的同时，也会提高副产品高硫燃油组分的产量。欧洲高硫市场，由于哥伦比亚、墨西哥和沙特阿拉伯的稳定供应，西北欧洲燃料油市场供应充足。需求方面，中东和南亚的电力需求随着夏季高峰的结束而衰弱。亚洲低硫市场供需基本面维持强劲，东西套利窗口虽自10月初开始打开但观察到10月欧洲出口至亚洲的流量仍处于极低位，截至10月20日能统计到的仅有4万吨，预计截至11月底亚洲市场低硫仍保持紧供应状态。炼厂端，柴油炼油利润持续高位，继续吸引部分混合油进入中馏分油市场。需求端，日本和韩国等北亚地区冬季高峰月份前的季节性储备支撑了需求基本面。同时，进入季节性船加油旺季，船燃需求端需求驱动稳定。欧洲低硫市场，10月法国罢工导致炼油厂减产，对西北欧洲低硫燃料油市场供过于求的担忧有所缓解，当前罢工虽停止但部分炼厂决定停产。需求端，冬季的到来可能促使电力行业的燃料油需求上升，但天然气储备水平高位和稳定的液化天然气流入预计将提供缓冲。
　　现货库存：本周新加坡燃料油在岸库存环比+4.2%至2104万桶。新加坡中质库存-14.4%，轻质库存-8.4%。美湾地区燃料油库存环比-0.02%。ARA地区燃料油库存环比-2.4%，柴油库存-3.0%，汽油-3.4%。中东库存环比-7.0%。日本库存高硫环比-1.0%，低硫环比+6.3%。
　　行情研判：燃料油单边价格跟随原油价格波动。价差方面，低硫裂解端，当前估值中位，柴油裂解支撑以及自身供需两端都存在利多驱动，中期存在上涨空间。但也存在汽油裂解低+中国大量成品油配额出口+欧洲冷冬不及预期的利空风险点，谨慎看多。内盘低硫由于国内配额第五次下发，配额更加充足，产量稳定，较外盘维持弱势，内外价差短期内维持低位，偏空观望。高硫裂解低位小幅反弹后，短期内仍维持极低位震荡，无明显向上驱动。高低硫价差突破300后短期内维持高位震荡，加氢脱硫成本高位支撑高低硫价差，价差中期存在随低硫冬季需求走强而进一步走扩的预期。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）