核心观点
　　主要内容
　　10月至今市场成交量持续上升，市场情绪回暖。当前，券商PB估值处于十年来2.53%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”评级。
　　市场成交量环比上升，IPO募资规模收缩，两融规模下降
　　（1）经纪业务方面，10月A股日均成交金额为7928.84亿元，环比上升9.04%，同比下降21.73%。（2）投行业务方面，10月IPO数量为31家，募集资金规模为283亿元，环比下降55.19%；10月再融资规模为736亿元，环比下降17.37%；企业债和公司债承销规模为2427亿元，环比下降23.73%。（3）自营业务方面，10月股债主要指数整体下跌。上证综指下跌4.33%，沪深300指数下跌7.78%，创业板指数下跌1.04%，中证全债指数上涨0.59%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，10月两融日均余额为15490亿元，环比下降2.80%。
　　资本市场改革持续推进，吸引市场增量资金
　　沪深交易所分别扩大了融资融券标的股票范围，可以更好地满足市场上不同类型投资者的交易需求，提升市场流动性与交易活跃程度，吸引更多增量资金入市。科创板股票做市交易业务正式启动，有利于提升市场定价效率，完善资本市场基础制度。个人养老金制度相关政策文件正式落地，将为资本市场引入长期、稳定的资金来源，有利于降低市场波动，一方面有助于资本市场服务国家实体经济发展，形成养老金与资本市场良性发展的互动机制；另一方面有助于推动各类参与的金融机构发挥自身优势，更好地服务多层次、多支柱养老保险体系建设。
　　投资建议
　　当前券商PB估值为1.24倍，处于十年来2.53%历史分位，具有较高的安全边际。随着市场情绪回暖，可关注券商板块估值修复行情。资本市场改革背景下，行业差异化发展趋势不变。龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务协同能力方面均有优势，建议关注龙头券商中信证券、中金公司；另外，随着服务更加立体化、产品更加精细化，特色券商也将获得差异化发展的机会。建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商国联证券。
　　风险提示
　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。