疫苗业务营收延续上半年高增速：Pfizer/Merck/GSK/Sanofi疫苗业务（剔除新冠疫苗）2022Q1-3分别实现营收51.37亿美元/83.81亿美元/58.57亿英镑/54.96亿欧元，同比分别+14%/18%/27%/27%，延续上年高增速。其中，Pfizer Prevenar13（46.01亿美元，+16%）、Merck Gardasil系列（54.28亿美元，+31%）、GSKShingrix（21.89亿英镑，+95%）、Sanofi流感疫苗（21.75亿欧元，+42%）等大品种是增长的主要驱动力。
　　Omicron子毒株RBD片段突变位点出现“趋同演化”：近期发现的多个处于演化树不同位置的Omicron子毒株RBD片段出现了相似的突变位点，包括R346、K356、K444、L452、N460K和F486等，其中XBB（R346T+V445P+F486S）、BQ.1（K444T+F486V）、BQ.1.1（R346T+K444T+F486V）等对现有的商业化中和抗体及接种疫苗/突破感染后血清展现出较强的免疫逃逸，相对目前以BA.5为主的流行株具有增长优势，占比不断提升。
　　重点品种三季度批签发
　　多联苗：2022M1-10康泰生物百白破-Hib/四联苗实现批签发15批次（-55%）低于2021年同期（33批）水平；赛诺菲巴斯德百白破Hib-IPV/五联苗实现批签发73批次（+62%）较上年同期（45批）大幅增长。
　　HPV疫苗：1）2价HPV疫苗：2022M1-10万泰生物形成批签发229批次（+118%），GSK批签发5批次（-50%），沃森生物批签发16批次;2）2022M1-10默沙东4价HPV疫苗批签发50批次（+163%）；9价HPV疫苗批签发52批次（+126%）。
　　流感疫苗：2022M1-10国内四价流感疫苗累计批签发297批次（+75%），其中华兰疫苗91批次、国药中生（上海/武汉/长春）共计98批次、金迪克57批次、科兴生物26批次、国光生物25批次；三价流感疫苗累计批签发110批次、亚单位流感疫苗9批次、鼻喷流感疫苗12批次。
　　PCV13：2022M1-10累计实现批签发85批次（+12%）。其中，Pfizer批签发1批次（-98%），预计由于2021年沛儿13再注册时间节点，出于备货考虑批签发大增，2022年以存货消耗为主；沃森生物批签发55批次（+62%）；康泰生物批签发29批次（2021H2批签发3批次）。
　　投资建议：A股疫苗企业2022Q1-3合计实现营收625亿元（+17.86%），净利润131亿元（-21.10%），毛利率49.11%（-3.39pct），净利率22.26%（-10.20pct），前三季度国内疫情散发背景下，新冠疫苗需求减少拖累整体净利润，HPV、PCV13等品种继续放量驱动营收增长。近期，多款国产新冠疫苗取得临床/审批进展，包括康希诺腺病毒载体疫苗吸入剂型、丽珠医药重组蛋白疫苗相继获批用于成人序贯加强免疫，万泰生物鼻喷新冠疫苗披露III期临床数据，多款基于Omicron突变位点设计的mRNA新冠疫苗处于临床阶段，建议关注新冠疫苗加强针及出海。
　　风险提示：全球疫情发生重大变化的风险；新冠疫苗研发失败或有效性低于预期的风险；批签发量波动以及批签发进度不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。