PSL悄然降息
　　10月31日，央行发布数据显示，9月底抵押补充贷款工具（PSL）利率较6月底调降40bp至2.4%；次日发布的10月PSL工具余额在9月新增1082亿元后，再度增加1543亿元。PSL的降息扩量，指向其已重新被激活使用。
　　历史上PSL都发挥了哪些作用？
　　总体而言，我们认为创设PSL的意义有两大方面：一是作为结构性信贷支持工具；二是作为央行基础货币调节工具。
　　从结构性工具的角度看，PSL主要用于“支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资”，但结合历史经验，PSL和棚改、地产、基建的关系十分密切。
　　从总量性工具的角度看，PSL有量和价的双重意义。一方面，2014年后随着外汇占款增速的下降，PSL成为央行投放流动性的重要渠道。另一方面，PSL投放期限一般为3-5年，其利率也可以作为银行长期融资的政策利率锚。
　　PSL重启会带来哪些影响？
　　总体而言，我们认为PSL重启对市场带来的增量影响相对有限。
　　首先，PSL将主要在政策性银行已有的结构性信贷工具框架下运作，被动式的为其提供支持，因此PSL带来的“计划外”影响相对有限。具体来看，其主要投放渠道应是6月调增的8000亿元政策性银行基建信贷额度。其它的用途也将包括总额2000亿元的保交楼专项借款以及额度不低于2000亿元的设备更新改造专项再贷款等。
　　PSL的重启料将不会对流动性构成过多影响。在三大政策性银行结构性信贷工具不大幅扩容的情况下，PSL的投放数量将相对有限。参考过去两个月的投放节奏，年底前可能将有额外3000亿元左右的PSL净投放。
　　价格方面，目前我国的中长期贷款已经形成较为完整的定价和传导体系，PSL降息的效果偏向于定向的结构性降成本。此外，2020年以来7天OMO和1年MLF利率均已下降40bp，幅度相同的PSL降息更多属于滞后的跟随式调整。
　　流动性观察
　　外部环境方面，美联储加息75bp并释放加息终点“更高更久”的鹰派信号。
　　国内利率方面，上周（10月31日-11月4日）超短端利率走势分化（隔夜增7天降），商业银行同业存单发行利率稳步上升。
　　国内流动性方面，上周（10月31日-11月4日）央行回收跨月流动性，净投放-7370亿元。
　　债券发行方面，上周（10月31日-11月4日）政府债净融资1765.6亿元；同业存单净融资-1633.8亿元；企业债券净融资186.4亿元。
　　风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。