美联储持续加息往往会引发中国出口增速回落。中国出口增速高低取决于海外需求的强弱，美联储持续加息拖累了全球经济增长，势必也会拉低中国的出口增速，传导链条可总结为“美联储加息——>全球经济增速放缓——>中国出口增速回落”。2002年中国加入世贸以来，经历过两次美联储持续加息，在此期间中国出口同比与全球现价GDP同比走势很好地验证了上述逻辑。
　　中国出口增速与西方发达国家GDP增速密切相关。考虑到当前全球体系中，西方发达国家是主要的消费国，其他国家主要扮演原材料提供者和中间生产商的角色，西方发达国家的经济状况大体上可以代表全球整体需求状况。因此我们将美国、英国、法国、德国的现价GDP（美元计价）进行加总，考察这个合计GDP增速与中国出口（美元计价）增速的关系。2002年以来，中国出口同比与美英法德合计现价GDP同比的线性拟合R方超过0.66，表明中国出口增速高低与西方发达国家GDP增速高低密切相关。
　　以2013-2021年的数据构建中国出口增速拟合模型。以2013-2021年中国美元计价出口同比与美英法德美元计价现价GDP合计同比数据构建线性模型，以纠正2013年以来海外发达国家需求结构和中国供给结构的匹配度偏差以及技术性贸易壁垒偏差。考虑到2020年受疫情影响，美英法德对中国出口产品的需求有异常的增加，因此剔除2020年的数据。拟合结果显示，中国出口同比与美英法德现价GDP合计同比的线性关系为“中国出口同比=2.9251*美英法德现价GDP合计同比-5.0967”，拟合R方高达0.8603。2022年以来中国出口同比与美英法德现价GDP同比非常契合上述线性关系。
　　2023年中国美元计价的出口同比底部测算。我们假设中国美元计价出口同比的底部对应以下基本面内容：（1）2023年美英法德四国CPI各月环比持平历史同期平均水平，四国的CPI同比快速回落；（2）2023年美英法德四国陷入经济衰退，2023年美英法德四国实际GDP当季同比最低值分别为-2.6%、-4.3%、-4.1%、-2.7%，持平两次石油危机期间的最低值；（3）2022年10月至2023年12月，英镑兑美元、欧元兑美元汇率维持2022年10月时的平均水平不变。
　　根据上述假设，测算结果如下：如果2023年上半年美英法德四国陷入经济衰退，则中国美元计价出口同比增速的底部在-8%左右；如果2023年下半年美英法德四国才陷入经济衰退，则中国美元计价出口同比增速的底部在-4%左右。
　　值得注意的是，若美英法德四国实际GDP当季同比、CPI当季同比、英镑和欧元兑美元汇率与前述假设值出现偏差，则我们可以根据“美英法德四国合计现价GDP同比变动一个百分点，中国出口同比增速同向变动约3个百分点”重新进行估算。
　　风险提示：政策调整滞后，疫情扩散，贸易摩擦加剧，经济增速下滑。