事件：11月8日，中国银行间交易商协会官网发布消息。交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。这对于地产行业和债市影响如何，对此我们解读如下。
　　一、政策通过CRMW+中债信用担保助力房企发债融资，合计规模接近100亿元
　　5月24日，中债信用增进公司表示，主动设立中债民企债券融资支持工具，积极支持符合条件的民营地产企业恢复合理的市场融资需求。同日，中债信用增进和上海银行联合创设信用风险缓释凭证（CRMW），助力民营房企新城控股，发行2022年第一期中票，总规模不超过10亿元。该政策对民营房企发债支持力度较有限。截止到11月9日，该政策分别支持新城控股、旭辉集团和美的置业集团发债融资10亿元、5亿元和10亿元，合计25亿元。
　　8月中旬，银行间市场交易商协会首次组织房企举行座谈会、探讨为房企提供流动性支持。之后中债信用增进投资股份有限公司对部分民营房企发行的中期票据开展“全额无条件不可撤销连带责任担保”，其中涉及龙湖、碧桂园、美的置业、新城控股、旭辉等示范性民企。8月以来，中债担保发债的民营房企合计发债融资规模为74亿元。
　　11月1日，交易商协会、房地产业协会联合中债增进公司，召集金辉集团、新希望地产、德信中国、大华集团、仁恒置业、雅居乐等21家民营房企召开座谈会，介绍中债增进公司增信支持民营房企发债融资工作的相关进展。将进一步增加房企的增信发债，涉及金额或约为200亿元。
　　二、央行再贷款提供低成本资金，为民营企业包括房企提供发债支持，可支持民企发债规模大幅增加至了2500亿
　　本次央行和交易商协会出手，由央行再贷款提供资金支持，委托专业机构通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资，支持民企发债规模可以达到2500亿元以上。
　　本次政策对房企发债融资支持力度大幅加码，这一方面体现在支持规模大幅增加。今年以来房企共发债4471亿元，其中，央企、地方国企、民企分别占比37%、52%和4%。民企总计发债规模为179亿元。相对于2500亿以上的支持额度来说，本次支持力度大幅提升。
　　支持方式上新增了“直接购买债券”，这比增信和CRMW更加直接有效。因为当前民营房企债券流动性差，公募基金等市场化机构配置意愿低。直接购债能够直击痛点，帮助房企扩大发债规模。
　　三、民营房企发债融资环境将边际改善，但市场化融资改善还需要时间
　　支持民营房企发债融资政策逐步加码，这将带动民营房企发债融资边际改善。但当前地产行业依然处于周期性低位，地产销售也没有趋势性改善。民营房企基本面环境也尚未实质改善。这意味着民营房企市场化融资改善还需要时间。当前政策能起到托底作用，稳定民营房企主体不出现资金链断裂而违约，进而为“保交楼”服务。
　　四、对债市影响可控
　　对于房企债券来说，政策加码支持房企发债融资，这缓和了房企流动性风险，属于短期利好提振。但是房企基本面拐点还未到来，房企信用面将滞后于房企基本面拐点，房企债风险尚未完全出清，依然建议谨慎参与。
　　政策对利率债影响有限。地产行业依然在底部，融资需求偏弱，因为对利率向上牵引作用有限。国内疫情阶段性反复，经济依然偏弱。利率低位震荡。
　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。